15 декабря, 2003 г.

снижает ли Россия зависимость от американской валюты? – МБХ медиа

Российские власти устами главы Госдумы Вячеслава Володина в очередной раз заявили, что Россия якобы снижает зависимость от доллара. Для иллюстрации Володин привел такой замечательный факт, что в Евразийском экономическом союзе расчеты в национальных валютах составили 74%, а также Россия включила в структуру ФНБ японскую йену и китайский юань, сократив доли доллара и евро с 45 до 35%. Имеется в виду, что доллар и евро каждый составят по 35%, фунт стерлингов, йена и юань – по 10%.

Ранее в 2018 г. Владимир Путина сильно обеспокоил доллар — так что за осенний сезон 2018 г. он высказывался о нем трижды. Он заявлял, что Россия будет диверсифицировать расчеты, да и вообще «у большего и большего количества стран возникает желание торговать в национальных валютах», хотя риски есть, но они есть и у доллара: «Риска с долларом разве не существует? $20 трлн уже государственный долг Соединенных Штатов. Все это нагрузка на доллар, между прочим. Что дальше будет? Никто не знает, ответа на этот вопрос нет». На другом мероприятии в том же 2018 г. Путин еще раз посочувствовал доллару, комментируя американские санкции против Ирана: «Мне кажется, что наши американские партнеры допускают колоссальную стратегическую ошибку — подрывают доверие к доллару как к универсальной, по сути единственной на сегодняшний день резервной валюте, подрывают веру в нее как в универсальный инструмент. Реально пилят сук, на котором сидят, это странно даже, удивительно».

Вместе с тем, на итоговой пресс-конференции 2018 г. Путин был значительно скромнее – отметив, что Россия осуществляет в долларах 69% международных расчетов, что превышает среднемировой уровень, и справедливо объяснил это тем, что Россия как экспортер сырья продает его на биржах в долларах. Впрочем, он тут же порадовался, что Россия резко сократила вложения в американские ценные бумаги – со $104 млрд. до $14.4 млрд. 

Итак, давайте в очередной раз разберемся, что происходит с долларом и насколько российские власти могут сделать ему и Америке кирдык, как мечтал известный герой кинофильма «Брат» Данила Багров. 

С курсом доллара относительно основных мировых валют в 2020 г. ничего страшного не произошло. Если год назад, 15 марта 2020 г. за евро давали 1.11 доллара, то сейчас 1.19 доллара – курс упал, но совершенно незначительно, в пределах обычных годовых колебаний. Например, в 2016 г. доллар рос к евро, в 2017 г. – падал, в 2018 и 2019 г. снова рос, а сейчас еще не достиг минимума февраля 2018 г.  Доллар к японской йене за 2020 г. чуть вырос, к британскому фунту и китайскому юаню – чуть упал (относительно юаня стоит помнить, что это не полностью конвертируемая валюта). Ну и, собственно, вспомним рубль. Год назад за доллар давали 73.26 рубля, а сейчас 72.87 рубля – маленькое снижение, причем удивляться стоит скорее тому, насколько оно маленькое – потому что цены на нефть за год выросли с $36.27 (год назад был разгар падения цен на нефть, вызванный развалом сделки ОПЕК+, позже восстановленной) до $68.82. В случае России, впрочем, надо отметить, что, обладая крупными золотовалютными резервами, она может себе позволить поддерживать курс валюты на определенном уровне, пережидая колебания цен на нефть, хотя формально курс рубля плавающий.  

Какова же ситуация с торговлей в мире в целом? Ответ на этот вопрос дают свежие январские данные платежной системы SWIFT за 2021 г. В мире 38.26% расчетов осуществлялось в долларах, 36.6% в евро, 6.8% в британских фунтах, 3.5% в японских йенах, 2.4% в китайских юанях. Рубль не входит даже в двадцатку (!) валют, в которых осуществляются расчеты: за юанем идут канадский, австралийский, гонконгский и сингапурский доллар, тайский бат, шведская и норвежская крона, швейцарский франк и другие, доля расчетов в рублях в мире менее 0.2%. Да, в мире за два года, если сравнивать с январем 2019 г., доля расчетов в долларах несколько снизилась – и практически настолько же выросла доля расчетов в евро (в 2019 г. было 40% и 34.1% соответственно). Прочие страны меняются на сотые доли процента, и лишь Китай подрос на десятые, с 2.15%. Ни одна страна из первой двадцатки даже не поменялись местами, грубо говоря, кто был шестнадцатым, тот таким и остался – не стал ни пятнадцатым, ни семнадцатым. 

Что же происходит на рынке расчетов между странами? Начнем с того, что приведенный Володиным пример ЕАЭС для России носит глубоко второстепенное значение: в структуре внешней торговли России за 2020 г. страны ЕАЭС занимают всего 9.1% (СНГ в целом – 12.9%). Основные торговые партнеры России — это ЕС (38.5%) и страны АТЭС (33.8%), в том числе Китай (21%). Со странами ЕС все ясно – они предпочитают продавать свои товары за евро и валюты европейских стран, не входящих в зону евро, а покупают преимущественно биржевые товары: нефть, нефтепродукты, металлы, в последние годы и сжиженный природный газ, которые номинируются в евро и долларах, долгосрочные контракты по газу также установлены в евро и долларах. Европейцы не возражают, при этом, против перевода долларовых контрактов в евро, так что доля евро в расчетах постепенно растет и сейчас уже приблизилась к 40% — с конкретными цифрами можно ознакомиться в недавнем докладе Центра развития Высшей школы экономики, впрочем, доля расчетов с ЕС в рублях практически не меняется, увеличившись на процент до 14%.  

Но вот Китай? А с Китаем происходит то же самое. Примечательно интервью главы департамента Минфина по контролю за внешними ограничениями Дмитрия Тимофеева (в просторечии в Минфине его зовут «санкционный департамент») – поступления за российский экспорт в Китай действительно снизились с 74% в 2018 г. до менее чем 50%, но произошло это в основном за счет перехода на платежи в евро (рост до 21% с 7%), при этом доля платежей в рублях и юанях выросла с 17 до 23%, из которых рубли лишь 7%. Основные экспортеры в Китай – «Роснефть» и «Новатэк» перевели свои контракты из доллара именно в евро. То, что «дедолларизация» при расчете национальными валютами происходит именно в сторону юаня, впрочем, совершенно неудивительно, учитывая и размеры экономики Китая, и наличие у рубля большого количества минусов, которые перевешивают даже лишь частичную конвертируемость юаня. Насчет последнего уточним, что, несмотря на внесение юаня в 2016 г. в корзину валют, используемых МВФ для расчета специальных прав заимствования (виртуальной валюты, используемой в качестве счетной единицы), а также внесения его Европейским центральным банком в состав своих золотовалютных резервов, валютные операции компаний в Китае осуществляются фактически в разрешительном порядке, хотя за последнее десятилетие он и упростился. 

План дедолларизации был принят правительством РФ еще в конце 2018 г., однако засекречен, потому нам приходится догадываться о нем из других, менее секретных источников. РБК ссылается на неопубликованные, но находящиеся в их распоряжении ключевые показатели эффективности (KPI) внешней торговли, утвержденные Министерством экономического развития. Согласно ним, к 2024 г. Россия должна увеличить долю расчетов в рублях с нынешних 21% до 30%. Пока что, доллар продолжает лидировать в расчетах с долей 51%, евро – 24.5%, и лишь несколько процентов занимают все остальные, включая юань. «Дедолларизировать» и дальше в сторону евро, думается, вполне реально. Что касается наращивания на треть доли расчета в рублях за пару лет, то это представляется очевидной фантастикой, и можно смело прогнозировать, что эти KPI постигнет судьба путинских «нацпроектов» образца 2018 г., достижение целей которых в прошлом году было тихонько перенесено с 2024 г. на 2030 г. (с перспективой дальнейшего переноса в духе строительства коммунизма, окончание которого, назначенное Никитой Хрущевым на 1980 г., неизменно откладывается). 

Надо сказать, что среди серьезных экономистов есть те, кто полагает, что доллар переоценен – например, Барри Эйхенгрин написал об этом книгу «Несоразмерная привилегия». Но дело тут, прежде всего, вовсе не в государственном долге, о котором рассуждал Путин и вообще любят рассуждать разного рода конспирологи. Госдолг около 100% ВВП – примерно средний для развитых стран сейчас, и, хотя явление долга в мирное время, появившееся после Второй мировой войны (ранее в военное время долги подскакивали и много, много выше, но тем не менее быстро выплачивались по окончании войн), безусловно, негативное, но все познается в сравнении. Мировая ликвидность не может уместиться в валюты маленьких, пусть даже и очень финансово благополучных стран типа Швейцарии, Швеции или Дании, а из крупных экономик ни зона евро, ни Япония ничем особенно не лучше. Более того, в кризисный год пандемии мы увидели очередной «уход в качество», как это называют экономисты: ставки по 10-летним государственным облигациям США падали с 3 до 0.6% на нижнем пике (сейчас выросли до 2.3%), и распродажа их Россией никак их не подорвала: крупнейшими кредиторами США являются не страны, а физические и юридические лица. Дело в другом: доля доллара в мировом обороте значительно выше, чем доля США в мировой экономике (38.2% и 24.4%, соответственно), еще выше доля долларовых активов в резервах центральных банков – по оценке МВФ, 62%). Но это долгий и во многом теоретический спор, можно привести и обратные аргументы, например, тот факт, что по развитости системы корреспондентских счетов в долларах с ним несопоставимо даже евро, не говоря уже обо всех остальных, что у мирового бизнеса нет стимулов переходить в другие валюты, что разговоры о создании европейского аналога SWIFT ведутся уже лет десять без каких-либо результатов и т.д. и т.п. 

Что мешает увеличению роли рубля в расчетах? Об этом есть хорошая теоретическая работа С. Наркевича и П. Трунина, вышедшая в 2012 г., но по-прежнему актуальная. Коротко суммируя, можно указать на следующее. Низкая доля в мировой экономике, помноженная на статус страны-экспортера биржевого сырья, которое на мировых рынках номинируется в долларах или, в меньшей степени, в евро. Нестабильный валютный курс, связанный отчасти с той же функцией страны-экспортера сырья, отчасти с тем, что мягко принято называть «геополитическими рисками», то есть вполне обоснованными страхами инвесторов насчет возможности неадекватного поведения российских властей. Те же риски препятствуют активно дебатировавшимся еще десять лет назад маниловским планам по построению в Москве «мирового финансового центра» — то есть, юридического центра размещения акций, облигаций, регистрации центров прибыли и т.п. Очевидно, что все это находится вне нынешней политической реальности. 

Так что, единственная возможная форма дедолларизации на сегодня – это перевод расчетов в евро. Любителям же порассуждать о «крахе доллара» я советую предлагать пари на какой-то определенный срок, ну, к примеру, лет на пять или десять, установив, к примеру, что «крахом» мы будем считать его двукратную девальвацию по отношению к евро или к рублю. Время летит быстро. Вот, например, знаменитая книга М. Хазина и А. Кобякова о крахе доллара вышла в 2003 г. Доллар тогда колебался между 29 и 31 рублем. А потом был крах, только не доллара. 

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Россия в течение месяца откажется от доллара в структуре ФНБ | Новости из Германии о России | DW

Россия снижает долю доллара США в структуре Фонда национального благосостояния (ФНБ) с 35 процентов до нуля. Это произойдет «в течение месяца», сообщил министр финансов Антон Силуанов в кулуарах Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) в четверг, 3 июня.

Доли евро и юаня в составе фонда будут увеличены до 40 и 30 процентов соответственно, указали в Минфине. Кроме того, в структуру ФНБ впервые войдет золото. Ведомство объяснило решение «макроэкономическими и геополитическими тенденциями последних лет».

Отказ от доллара перед встречей президентов США и России

О решении Минфина стало известно менее чем за 2 недели до встречи президентов США и РФ Джозефа Байдена и Владимира Путина. Саммит ожидается в Женеве 16 июня. Решение отказаться от валюты Соединенных Штатов «связано в том числе и с угрозой санкций», которую российская сторона получила от американского руководства, объяснил первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов.

Отношения России и ряда западных государств, включая США, в последние недели обострились. В середине апреля Байден подписал указ о введении новых санкций против Москвы. Кроме того, Вашингтон распорядился выслать 10 российских дипломатов из Соединенных Штатов. Россия ответила аналогичной высылкой и запретила въезд ряду бывших и действующих высокопоставленных американских должностных лиц.

Смотрите также:

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  «Прямая линия» Путина: ловкость слов и никакого мошенничества

  Во время общения с гражданами Владимир Путин поинтересовался, где находится Троицк, и объяснил, почему бананы дешевле моркови. Сергей Елкин восхищен мастерством российского президента.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Просто обыск? Что на самом деле ждет журналистов «Проекта»

  Полиция провела обыски у авторов нового расследования «Проекта» о главе российского МВД Владимире Колокольцеве. Дело обыском не закончится, подозревает карикатурист Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Британский эсминец в Черном море: морской бой настоящий или понарошку?

  Выстрелов в сторону британского эсминца Defender в Черном море не было, утверждает Лондон. Москва говорит обратное. Сергей Елкин с иллюстрацией российской версии инцидента.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Ковид в Москве: что не так с мерами мэра Собянина

  В Москве зафиксирован пик суточного прироста случаев заражения коронавирусом. Одна из причин — противоречивые меры по борьбе с пандемией мэра столицы РФ Сергея Собянина, считает Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Праймериз «Единой России»: эволюция кандидатов по Дарвину

  «Единая Россия» подводит итоги праймериз. Из-за недопуска несистемных кандидатов представили этой партии — главные претенденты на места в Госдуме. Сергей Елкин о пути, который им предстоит пройти.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Статус «иноагента» для «Медузы»: сезон охоты на СМИ открыт?

  После включения в список «иноагентов» интернет-издание «Медуза» лишилось рекламодателей. Его работа оказалась под угрозой. Кому мешают независимые СМИ в России, знает Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Задержания на митингах и после: все идет по плану?

  После акций в поддержку Алексея Навального 21 апреля в Москве и регионах полицейские приходят домой к людям, вышедшим в тот день на улицы. Сергей Елкин о достижениях «стахановцев 2.0» в погонах.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Послание Путина Федеральному собранию и ответка от Навального

  Ежегодное выступление президента России перед Федеральным собранием в политической повестке дня 21 апреля получило неожиданную конкуренцию. Сергей Елкин о «подарке» для Путина.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Суды над Соболь и DOXA: один судья на всех?

  Соратницу Навального Любовь Соболь приговорили к году исправительных работ. Днем ранее судили и журналистов издания DOXA. Как в России выносят решения по резонансным делам, знает Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Авиасообщение с Турцией приостановлено: отпуск отменяется?

  Россия приостановила полеты в Турцию на полтора месяца. Из-за этого «сгорят» туры более полумиллиона россиян. Но не только их планы оказались нарушены, считает Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Третья волна коронавируса. Утонет ли кремлевская лодка?

  Пресс-секретарь российского президента Дмитрий Песков заявил, что угроза третьей волны коронавируса в России сохраняется. Ее последствия трудно предсказать, считает Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Правосудие в России. Только карательное?

  Рассчитывать на справедливый суд в России критикам нынешних властей в стране не приходится. Чаша весов Фемиды склоняется, как правило, не в их сторону, считает Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Российские губернаторы: кремлевский круговорот чиновников

  Губернатора Пензенской области Ивана Белозерцева задержали по подозрению во взятке. Но Кремль легко найдет ему замену, уверен Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Как пошутить над ОМОНовцем 1 апреля

  Россияне любят разыгрывать друг друга 1 апреля. Карикатурист Сергей Елкин предлагает вариант первоапрельской шутки над бойцом ОМОНа, но за последствия не ручается.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  День космонавтики: где еще помнят полет Гагарина

  Юрий Гагарин 60 лет назад стал первым человеком, полетевшим в космос. Это знаменательное событие не только для землян, уверен карикатурист Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Санкции за Навального и Крым. Доставка прямо в Кремль!

  США ввели новые санкции против глав силовых ведомств РФ за арест Навального и продлили «старые» ограничения за аннексию Крыма. Пора вводить сервис доставки санкций по Москве, считает Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Праздник 8 марта — иностранный агент?

  Карикатурист Сергей Елкин предлагает разобраться, можно ли считать в России праздник 8 марта иностранным агентом. Ведь день борьбы за права женщин придумала немка Клара Цеткин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  Памятник Невскому или Дзержинскому на Лубянке: при чем тут Навальный?

  В Москве проведут голосование, кому установить памятник перед зданием ФСБ на Лубянке — Феликсу Дзержинскому или Александру Невскому. От кого и от чего пытаются отвлечь россиян, знает Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  «Забрало запотело», или Реакция Кремля на акции в поддержку Навального

  Омоновец, ударивший женщину на митинге 23 января, извинился, сказав, что у него запотело забрало. Хотя в момент удара оно было поднято. Кто еще в открытую попирает права граждан, знает Сергей Елкин.

• Российские реалии глазами карикатуриста Сергея Елкина

  TikTok за Навального: как полиция готовится к акциям 23 января

  Пользователи TikTok активно записывают короткие ролики в поддержку арестованного политика Алексея Навального. Сергей Елкин о реакции российских силовиков на такую форму протеста.

  Автор: Сергей Елкин

Курс доллара в Украине: от чего он зависит

Заголовки «Доллар упал» или «Доллар вырос» мелькают в новостях чуть ли не каждый день. Мы привыкли считать, что когда доллар падает — это хорошо для гривны, а когда растет — плохо. Но что именно означает подорожание или удешевление доллара и из-за чего это происходит? Заборона простыми словами объясняет процессы, которые приводят к изменению ценности доллара и рассказывает, почему доллар точно не «обвалится» в ближайшее время.

Что такое падение доллара?

Любая валюта падает или растет в цене, когда ее стоимость меняется относительно других иностранных валют. Например, если мы говорим о падении доллара, это означает, что за иностранную валюту — скажем, за евро — можно купить больше долларов. Получается, что евро в этом случае остается на том же уровне, что и был, а вот количество долларов, которые можно купить за те же деньги, вырастает, то есть их ценность снижается.

В то же время падение доллара также может означать падение стоимости казначейских облигаций США — ценных бумаг, которые выпускает Минфин для финансирования госдолга и недостатка средств в бюджете. Чем больше госдолг США, тем дешевле облигации. Это также может свидетельствовать о том, что иностранные центральные банки тоже держат меньше долларов. Это снижает спрос на доллары.

Почему доллар падает или растет?

Причин может быть множество. Цена валюты устанавливается трейдерами и инвесторами ежеминутно: они делают ставки на то, в каком направлении движутся рыночные цены валюты. Но на эти ставки влияют более мощные и долгосрочные силы.

Валюта страны частично отражает состояние ее экономики. То есть когда экономика США ухудшается, доллар тоже падает в цене, а когда улучшается — растет. В то же время цена доллара зависит и от цены на нефть. Если в Америке добывают много нефти, цена на нее уменьшается. А поскольку нефть оценивается в долларах, в соответствии с ней снижается и цена доллара по сравнению с другими валютами.

Но у ситуации с нефтью есть и обратная сторона: падение цен и рост добычи нефти помогают улучшить торговый баланс США вследствие сокращения количества долларов, отправляющихся за границу для оплаты импортируемой нефти, и увеличения объемов экспорта нефтепродуктов, таких как бензин. Однако улучшение торгового баланса означает, что больше долларов остается в США — это сокращает предложение за пределами страны.

• Фото: Sahand Hoseini / Unsplash

К чему приводит падение доллара?

Во-первых, потребители в США сталкиваются с более высокими ценами на импортные товары. В то же время более низкий доллар увеличивает ценовую конкурентоспособность экспорта США. Удешевление экспорта приведет к увеличению спроса на отечественные товары. Однако это временный эффект. Удешевление валюты создает угрозу инфляции, которая, в свою очередь, снижает временный прирост конкурентоспособности.

Однако в какой-то мере глобальные компании могут предотвратить рост цен вследствие снижения рентабельности, сокращения затрат и повышения эффективности. По крайней мере в краткосрочной перспективе импортные цены могут не так сильно вырасти для американцев. Но этому есть предел, ведь в долгосрочной перспективе компании не могут выдерживать рост цен.

С ростом экспортного спроса растут и объемы производства, а, следовательно, сокращается безработица. Падение стоимости доллара может ускорить темпы экономического роста, особенно если в экономике есть свободные мощности.

Однако, если девальвация (удешевление валюты) вызовет рост инфляции (общее повышение цен на товары и услуги), это может привести к повышению процентных ставок в центральных банках, что уже сдерживает экономический рост. Поэтому, скорее всего, повышение темпов роста окажется краткосрочным.

Кажется, что снижение стоимости доллара в принципе на руку США. И действительно: страна иногда специально искусственно удешевляет свою валюту. Однако стратегическая девальвация валюты не всегда работает и, более того, может привести к «валютной войне» между странами. Тогда страны поочередно специально внедряют меры, которые будут обеспечивать относительно низкий обменный курс для их национальной валюты. Это делают для того, чтобы увеличить личные объемы экспорта и сократить импорт.

Что это означает для Украины и мира?

Для украинцев падение стоимости доллара означает снижение цен на импортируемые из США продукты и на путешествия в страну. В то же время, если доллар падает в цене, евро и иена растут. Таким образом, инфляция в Евросоюзе будет ниже, потому что, опять же, импортные товары будут дешевле. Ну а низкая инфляция в Евросоюзе — это также дешевый импорт и более бюджетные путешествия. Но и здесь есть ряд «но»: например, если импорт товаров в Украину значительно увеличивается, то спрос на отечественные товары уменьшается — это плохо для внутренней экономики.

• Фото: Didier Weemaels / Unsplash

Также падение доллара способствует росту цен на сырье на международном рынке, а поскольку Украина — активный игрок на рынках руды, металла и продукции агропромышленного комплекса, нам это на руку. Но и здесь есть риски: может повышаться цена на энергоресурсы, которые Украина в основном импортирует.

В некоторых странах Латинской Америки и Азии (например, Таиланд) установлен полуфиксированный обменный курс относительно доллара. То есть если произойдет падение доллара, их валюта тоже упадет в стоимости — это поможет их экспорту, хотя может способствовать инфляции.

Касательно курса гривны практически никаких преимуществ или рисков нет. Падение доллара происходит в основном по отношению к другим мировым валютам — например, к евро. То есть если доллар обесценивается по отношению к евро на 5%, это не значит, что он обесценивается на столько же по отношению к гривне.

Зато экономика Китая зависит от экспорта и конкурентоспособности IT-товаров. Падение курса доллара относительно юаня сделает китайский экспорт менее конкурентоспособным и может привести к падению спроса на китайские продукты. Это может поставить под угрозу высокие темпы роста в Китае и в конечном счете привести к безработице.

Почему доллар не «обвалится»?

Среди финансистов давно бытует мнение, что евро может заменить доллар как международная валюта. В основном эти прогнозы базируются на том, что страны увеличивают свои государственные резервы евро. В период с первого квартала 2008 года по первый квартал 2020-го активы в евро почти удвоились с 1,16 триллиона долларов до 2,19 триллиона. Но в то же время запасы в долларах США увеличились более чем вдвое — с 2,7 триллиона долларов до 6,7 триллиона долларов. Долларовые активы составляют 61,99% от общих измеряемых резервов.

Доллар не «упадет» по четырем причинам. Во-первых, его поддерживает правительство США. Это делает его ведущей мировой валютой. Во-вторых, это универсальное средство финансовых обменов. Третья причина заключается в том, что большинство международных контрактов оцениваются в долларах. Четвертая причина, наверное, самая важная. Соединенные Штаты — лучший в мире покупатель. Это крупнейший экспортный рынок для многих стран. Большинство из этих стран приняли доллар как внутреннюю валюту, а другие привязывают свою валюту к доллару. В результате у них нет стимула переходить на другую валюту.

Доллар США падает по «правильным» причинам — и это хорошие новости для акций

Доллар США упал впервые за три года в 2020 году и остается под давлением с приближением нового года. Однако то, что это означает для акций, зависит от того, почему доллар падает.

И до сих пор падение доллара происходило по причинам, которые являются хорошей новостью для быков на фондовом рынке во всем мире.

«Ослабление доллара увеличит прибыль в долларовом выражении», что является хорошей новостью для США.- экспортеры из Южной Америки, но слабость доллара также отражает «очень легкие финансовые условия», которые являются оптимистичными для акций как в США, так и за рубежом, включая развивающиеся рынки, — сказал Закари Сквайр, соучредитель и главный инвестиционный директор хедж-фонда Tekmerion Capital. Менеджмент в интервью.

Кроме того, США служат «основным источником глобальной ликвидности», которая имеет тенденцию влиять на состояние ликвидности во всем мире, сказал он.

См. также : U.Южнокорейский доллар переживает первое годовое падение с 2017 года

2020 год был нестабильным как для доллара, так и для фондового рынка. Индекс доллара США ICE DXY, + 0,09%, Показатель курса валюты по отношению к корзине из шести основных конкурентов подскочил до более чем трехлетнего максимума в феврале и марте, поскольку пандемия коронавируса вызвала хаос на мировых финансовых рынках, способствуя борьбе за доллары.

Доллар впоследствии двинулся на юг, при этом индекс в декабре упал до самого низкого уровня с апреля 2018 года и закончил 2020 год с первым ежегодным падением за три года.С приближением нового года на индекс возобновилось давление со стороны продавцов.

Акции, тем временем, упали на медвежий рынок в феврале и марте прошлого года, поскольку были введены ограничения на потребительскую и деловую активность для борьбы с распространением коронавируса, но вскоре восстановились в ралли технологического сектора, которое привело к Nasdaq Composite. КОМП, + 1,08% вырастет более чем на 40% к 2020 году, в то время как S&P 500 SPX, + 0,98% выросли на 16,3%, а промышленный индекс Доу-Джонса DJIA, +0.61% прибавил 7,3%.

Сквайр видит большую обратную сторону доллара — по крайней мере, в ближайшие месяцы. Он сказал, что слабость доллара связана не только с ФРС и ее политикой легких денег, утверждая, что ее действия помещают ее где-то посередине с точки зрения агрессивности, когда речь идет о глобальных центральных банках.

Одним из наиболее часто игнорируемых факторов является ухудшение торгового баланса США, сказал он, явление, усиленное прошлогодним обвалом цен на нефть, которое, вероятно, будет сдерживать рост U.S. добыча нефти и, что более важно, экспорт сырой нефти.

По иронии судьбы торговый дефицит увеличился, потому что относительно устойчивая экономика США по сравнению с остальным миром означает, что импорт вырос больше, чем экспорт. Это выражается в ухудшении текущего счета — подсчета операций страны с остальным миром, включая чистую торговлю товарами и услугами, чистую прибыль от трансграничных инвестиций и чистые трансфертные платежи.

Это довольно необычно для U.Он отметил, что экономика С., впавшая в рецессию в 2020 году. Как правило, сокращение спроса в США приводит к улучшению счета текущих операций по мере замедления импорта, оказывая поддержку доллару во время экономического спада.

Более того, это произошло примерно после десятилетия стабильности текущего баланса, отметил Сквайр. Однако эта стабильность в значительной степени была результатом перехода США от нетто-импортера нефтепродуктов (равного почти 2% валового внутреннего продукта в 2010 году) к устранению дефицита торгового баланса США в результате бума добычи сланца. .

Добыча нефти снизилась с начала 2020 года, что свидетельствует о сокращении чистого экспорта, который, как правило, отстает от добычи.

«Когда вы накладываете ухудшающуюся тенденцию в торговом балансе, не связанном с нефтью, поверх замедления добычи нефти в США… это просто большая проблема для доллара», — сказал Сквайр.

Большой обвал доллара США только начался

После первоначального скачка доллар неуклонно падал с тех пор, как в марте прошлого года в США разразилась пандемия коронавируса.Он упал примерно на 10–12% по сравнению с основными торговыми партнерами Америки, опустившись до самого низкого уровня с начала 2018 года.

Основываясь на крайне непопулярном прогнозе, который я сделал в июне, о 35% -ном снижении стоимости доллара к концу 2021 года, мы находимся только в третьем иннинге бейсбольной игры с девятью иннингами. Если этот прогноз сбудется, он станет важным восклицательным знаком в первый год пребывания у власти 46-го президента Америки Джо Байдена.

Я утверждал, что доллар упадет, по трем основным причинам:

Во-первых, счет текущих операций: как и ожидалось, дефицит (самый широкий показатель торговли, поскольку он включает в себя инвестиции) еще больше ухудшился, увеличившись на 1.2 процентных пункта до 3,3% валового внутреннего продукта (ВВП) во втором квартале 2020 года и до 3,4% в третьем квартале. Сдвиг во втором квартале стал крупнейшей эрозией за всю историю наблюдений, и дефицит [сейчас] находится на пике с конца 2008 года.

На работе наблюдается ухудшение внутренних сбережений, вызванное резким увеличением дефицита федерального бюджета в связи с коронавирусом. Когда стране не хватает сбережений, и она хочет инвестировать и расти, она должна импортировать излишки сбережений из-за границы, чтобы квадрат круга, создавая дефицит текущего счета, чтобы привлечь иностранный капитал.

Неудивительно, что идентичности остались прежними. Норма чистых внутренних сбережений упала ниже нуля во втором и третьем кварталах впервые за десятилетие. Снижение чистой внутренней ставки на 3,8 процентных пункта до отрицательных 0,9% во втором квартале также стало крупнейшим квартальным снижением за всю историю наблюдений.

Падение во втором квартале было в значительной степени результатом действия Закона о заботах на сумму 2,2 триллиона долларов, который был направлен на предоставление налоговых льгот во время изоляции, связанной с коронавирусом.Учитывая, что пандемия и связанные с ней вторичные шоки все еще очевидны, ожидается еще 2,8 триллиона долларов финансовой помощи. Комбинированные пакеты помощи от коронавируса составляют 5 триллионов долларов, или 24% ВВП 2020 года. Хотя это и не является стимулом в обычном смысле этого слова, эта фискальная инъекция с большим отрывом бьет все современные рекорды. В результате норма внутренних сбережений должна еще больше упасть ниже нуля, что поставит дефицит текущего счета под еще более сильное понижательное давление.

Во-вторых, евро. Противодействие моему отрицательному колл-колл по доллару было связано с TINA — альтернативы нет.В последующем комментарии я опроверг это утверждение, пытаясь представить положительный аргумент в пользу китайского юаня и евро, а также отдавая дань уважения драгоценным металлам и даже криптовалютам.

Хотя китайский юань подорожал примерно на 4% с июня прошлого года и должен продолжать укрепляться, поскольку Китай возглавляет пост-ковидное восстановление мировой экономики, евро мало изменился за тот же период. Как врожденный евроскептик, мне всегда было трудно сказать что-то ужасно конструктивное о общей валюте.Это потому, что валютный союз имел критический недостаток: единая валюта и центральный банк, но не единая фискальная политика.

Неожиданность произошла в июле, когда канцлер Германии Ангела Меркель и президент Франции Эмануэль Макрон достигли договоренности о пакете помощи, предусматривающем общерегиональную финансовую поддержку фонда Next Generation EU стоимостью 750 миллиардов евро. Это добавляет недостающую фискальную часть к валютному союзу, вполне возможно, обеспечивая «гамильтонов момент» для самой недооцененной основной валюты мира.

Между тем, цены на золото росли в течение нескольких месяцев в июне и июле, но затем восстановили этот рост по сравнению с остатком года. С криптовалютами все было по-другому. Биткойн, который вырос в четыре раза с июня, или в два с половиной раза больше, чем в конце 2017 года, который в то время изображался как один из величайших спекулятивных пузырей в истории.

В-третьих, Федеральная резервная система. Когда дефицит текущего счета находится под давлением, обычно можно рассчитывать на то, что центральный банк придет на помощь, ужесточив денежно-кредитную политику.В сегодняшней ФРС дело обстоит иначе. Приняв новый режим таргетирования «средней инфляции», ФРС дала понять, что будет действовать позже, а не раньше, чтобы противодействовать любому всплеску инфляции.

В условиях, когда США все больше полагаются на иностранный капитал для компенсации нехватки внутренних сбережений, а неограниченное количественное смягчение ФРС создает огромную избыточную ликвидность, аргументы в пользу дальнейшего резкого ослабления доллара выглядят более убедительными, чем когда-либо.

Все еще бушующая пандемия и экономика на грани двойной рецессии не оставляет администрации Байдена иного выбора, кроме как сделать выбор в пользу еще одного раунда массивных налоговых льгот. Такой исход будет иметь последствия для любой экономики. Для Америки с нехваткой сбережений это означает более слабый доллар.

Стивен Роуч — преподаватель Йельского университета и бывший председатель Morgan Stanley Asia

Подпишитесь на информационный бюллетень Mint

* Введите действующий адрес электронной почты

* Спасибо за подписку на нашу рассылку.

Не пропустите ни одной истории! Оставайтесь на связи и в курсе с Mint. Скачать наше приложение сейчас !!

долларов упали до более чем двухмесячного минимума после того, как большие рабочие места в США упали

Supoj Buranaprapapong | Getty Images

В пятницу доллар упал до самого низкого уровня за более чем два месяца после того, как данные о занятости в США за апрель оказались значительно ниже ожиданий, что подорвало надежды на то, что бурное восстановление экономики приведет к более высоким темпам в ближайшее время.

Число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось всего на 266 000 рабочих мест в прошлом месяце после роста на 770 000 в марте, сообщило Министерство труда в своем тщательно отслеживаемом отчете о занятости в пятницу.Экономисты, опрошенные Reuters, прогнозировали увеличение количества рабочих мест на 978 000 человек.

Доллар упал на 0,34% до 90,561 по отношению к корзине основных валют, опустившись до 90,338, самого низкого уровня с 26 февраля, согласно данным.

«Сегодня утром доллар действительно шлепают», — сказал Борис Шлоссберг, управляющий директор по валютной стратегии BK Asset Management.

«Число было настолько несовершенным, что я думаю, рыночные ожидания сверхвысоких ставок и снижения инфляции уйдут на второй план, а это, очевидно, означает большую ликвидность со стороны ФРС», — сказал он.

Это также означает, что процентные ставки в США будут оставаться на сверхнизком уровне в течение длительного времени, и это будет оказывать давление на доллар, добавил Шлоссберг.

Евро вырос на 0,44% по отношению к доллару США до 1,21140 доллара, а британский фунт вырос на 0,3% до 1,3933 доллара.

«Это всего лишь один отчет, но он меняет представление многих трейдеров о том, как разворачивается это восстановление», — сказал Эдвард Мойя, старший аналитик рынка валютного брокера OANDA в Нью-Йорке.

В других странах экспорт Китая неожиданно ускорился в апреле, а рост импорта достиг десятилетнего максимума, что способствовало росту юаня и азиатских запасов.

Китайский юань достиг более чем двухмесячного максимума по отношению к доллару, что является его самой длинной недельной прибыльной серией с сентября, чему способствовали сильные торговые данные и более мягкий курс доллара.

Валютный индекс развивающихся рынков MSCI в пятницу достиг рекордной отметки 1732,79, чему способствовал рост китайского юаня. Харви из Monex Europe сказал, что валюты развивающихся рынков также выиграли от «товарного суперцикла».

Канадский доллар вырос на 0,27% до 1,2185 за доллар США, поднявшись в четверг до самого высокого уровня за более чем три года.

Австралийский доллар вырос на 0,19% по отношению к доллару США до 0,77995, что превышает потери, понесенные ранее в ходе сессии.

Поддержку австралийскому доллару оказало сильное ралли цен на железную руду, являющуюся крупнейшим экспортером Австралии.

«Мы ожидаем, что такие пары, как AUD, CAD и NOK, останутся хорошо поддержанными на фоне позитивного оптимизма по поводу глобального роста, все еще достаточно благоприятного», — написал в записке руководитель исследования MUFG Дерек Халпенни.

В криптовалютах эфир вырос на 0.51% до $ 3 507,92, достигнув рекордного максимума в четверг.

Биткойн вырос на 1,4% до 57 237,60 долларов.

Аналитики прогнозируют дальнейшее ослабление доллара США в следующем году

Однодолларовые банкноты США скручиваются и проверяются во время производства в Бюро гравировки и печати в Вашингтоне 14 ноября 2014 года.

Гэри Кэмерон | Reuters

Доллар США в настоящее время колеблется около минимумов, которые в последний раз наблюдались в апреле 2018 года, поскольку инвесторы продолжают возвращаться в более рискованные активы, и аналитики ожидают, что эта слабость сохранится в 2021 году.

По состоянию на полдень пятницы в Европе индекс доллара США DXY торговался на отметке 90,68, снизившись примерно на 6% с начала года, несмотря на то, что в марте он поднялся выше отметки 102, поскольку пандемия коронавируса распространилась по всему миру и заставила инвесторов бежать. для безопасности.

Тем не менее, серия успешных испытаний вакцины за последний месяц привела к неожиданным ударам для фондовых рынков и других более рискованных классов активов, что привело к снижению курса доллара по отношению к большинству валют G10. В четверг евро и фунт стерлингов достигли двухлетнего максимума по отношению к доллару, а швейцарский франк — почти шестилетнего максимума.

Сочетание прогресса в области вакцинации, победы Джо Байдена на выборах в США, возможного пакета помощи от коронавируса из Вашингтона и приверженности Федеральной резервной системы сохранению беспрецедентной адаптивной денежно-кредитной политики породило ожидания рефляции в 2021 году. дальнейший нисходящий импульс для доллара.

«Мы прогнозируем еще одно снижение доллара на 5-10% до 2021 года, поскольку ФРС позволяет экономике США разогреться», — заявил в четверг главный экономист ING Карстен Бжески в аналитической записке. переход из рук в руки по цене 1 доллар.25.

«Вероятно, примерно сейчас мы начнем слышать фразу бывшего министра финансов США о том, что доллар — это« наша валюта, но это ваша проблема »», — сказал Бжески, предполагая, что эти слова найдут отклик во Франкфурте. на заседании ЕЦБ 10 декабря.

«Однако хорошие новости для ЕЦБ заключаются в том, что из-за широкого характера снижения доллара — в том числе по отношению к Азии — взвешенный с точки зрения торговли евро почти не сдвинулся с места», — добавил он.

Бжески подчеркнул, что до сих пор крупными победителями были валюты с высокой «бета» или более волатильной валютой, в том числе норвежская крона, новозеландский доллар и бразильский реал.

Более слабый доллар, более сильная структура капитала до последнего периода

Хотя общее падение доллара и ралли на фондовом рынке, вероятно, с этого момента замедлится, их сильная обратная связь, по словам старшего экономиста Capital Economics Йонаса Гольтерманна, вероятно, сохранится.

«Относительные движения за последний месяц соответствуют корреляции между акциями и долларом, наблюдаемой в этом году, которая находится примерно на самом высоком уровне с периода после глобального финансового кризиса (GFC)», — сказал Гольтерманн в заметке в четверг.

«Мы думаем, что на аналогичном фоне мягкой политики ФРС и восстановления мировой экономики будет сохраняться тесная связь между ослаблением доллара и ростом акций».

Он отметил, что изменение аппетита к риску стало все больше зависеть от динамики доллара с начала пандемии, при этом процентные ставки и доходность государственных облигаций относительно стабильны на низких уровнях в большей части мира, и эта тенденция аналогична тенденции в период после GFC.

«Ситуация изменилась только после« истерики »в 2013 году, и связь между аппетитом к риску и долларом затем еще больше ослабла по мере надвигающегося ужесточения ФРС», — сказал Гольтерманн.

«Истерика сужения» была периодом реакционной паники инвесторов после того, как они узнали, что ФРС прекращает свою программу количественного смягчения, и привела к внезапному скачку доходности казначейских облигаций США.

«Мы думаем, что процентные ставки и доходность государственных облигаций во многих странах мира снова останутся стабильными, по крайней мере, в течение нескольких лет, а возможно, и гораздо дольше», — сказал Гольтерманн.

«Итак, независимо от того, как быстро будут разворачиваться вакцины, мы ожидаем, что аппетит к риску останется ключевым драйвером доллара.»

Почему стоимость доллара США падает

Доллар США упал до двухлетнего минимума, поскольку рынки твердо переходят в режим риска. Индекс доллара США, который измеряет стоимость доллара по отношению к корзине валюты шести основных торговых партнеров, резко выросшие во время мартовского кризиса, когда инвесторы устремились в традиционное убежище — долларовые активы. Однако массовая поддержка со стороны центрального банка и перспектива создания вакцины с тех пор изменили тенденцию; с тех пор индекс упал на 11%. 20 марта.За год с начала года курс валюты упал более чем на 4% и на этой неделе достиг самого низкого уровня с апреля 2018 года. В настоящее время за фунт можно купить около 1,33 доллара.

Несмотря на недавнее падение, продолжительное укрепление доллара было «одним из наиболее однообразных мотивов» последних нескольких лет, пишет Баттонвуд в The Economist. Аналитики неоднократно предсказывали неизбежный разворот только в том случае, если доллар останется высоким и сильным. Постоянно более слабый доллар был бы хорошей новостью для развивающихся рынков, где многие долги номинированы в валюте.Это сделало бы обслуживание этих кредитов дешевле в местной валюте, что способствовало бы «догоняющему» ралли местных акций.

Вакцины изменили тенденцию

Скромный откат доллара легко объяснить, говорят Ева Салай и Колби Смит в Financial Times. «Вакцина меняет все». Вакцины ускорят общий экономический подъем, побуждая инвесторов выводить наличные из своей зоны комфорта в США на другие мировые рынки. В среднем трейдеры прогнозируют, что к концу 2021 года доллар упадет на 3% от текущего уровня, но некоторые идут намного дальше.Кэлвин Цзе из Citi считает, что в следующем году курс валюты может упасть на 20%. Движения такого масштаба на валютных рынках чрезвычайно редки.

Несмотря на весь хаос 2020 года, валютные рынки оставались «устрашающе спокойными», как пишет Кеннет Рогофф в Project Syndicate. Изменения в этом году — ничто по сравнению с «дикими колебаниями», последовавшими за 2008 годом. Возможно, это связано с тем, что пандемия поразила повсюду, вынудив правительства и центральные банки принять в целом аналогичную политику — закрыть фискальные краны и перевести процентные ставки в «криогенный режим». заморозить »около нуля.Однако нынешняя тенденция, сочетающая «постоянно растущую долю долга США на мировых рынках» с «постоянно падающей» долей США в мировом ВВП, не может длиться вечно. Мы находимся в «затишье перед курсовой бурей». Есть еще одна причина полагать, что в долгосрочной перспективе доллар будет снижаться, говорит Баттонвуд. На протяжении большей части 2010-х годов валюта извлекала выгоду из разницы процентных ставок, но это уже не так.

До кризиса процентные ставки в США составляли около 1,75%, что было гораздо более привлекательной доходностью для инвесторов, чем нулевые или отрицательные процентные ставки, доступные на большинстве других развитых рынков.Тем не менее, в этом году Америка присоединилась к своим сверстникам в почти нулевой зоне: сегодня ставка Федерального резерва составляет 0-0,25%. Посмотрите ниже.

Citigroup заявляет, что доллар США может упасть на 20% в следующем году из-за продвижения вакцины

В 2021 году доллар, вероятно, начнет падать на 20%, если вакцины COVID-19 станут широко распространены и помогут оживить мировую торговлю и экономический рост, по данным Citigroup Inc.

«Мы полагаем, что распространение вакцины будет отмечать все признаки нашего медвежьего рынка, позволяя доллару следовать по пути, аналогичному тому, который он наблюдал с начала до середины 2000-х», когда валюта начала многолетний спад, стратеги Citigroup, включая Кальвина Це написал в своем отчете в понедельник.

Индекс доллара Bloomberg, который упал примерно на 11% по сравнению с мартовским пиком, в понедельник оказался под дополнительным давлением после новостей о том, что вакцина Moderna Inc. от COVID-19 оказалась эффективной в клинических испытаниях, что повлияло на спрос на такие убежища, как доллар. , иена и казначейские облигации.

Стратеги уже несколько месяцев утверждают, что выборы в США, прорыв в вакцинах и политика Федеральной резервной системы могут нанести серьезный удар по валюте. В конечном итоге выборы не стали катализатором для значительного падения, но Citigroup заявляет, что макроэкономический фон будет более значительным двигателем курса доллара в будущем.

Инвесторы впоследствии должны открывать длинные позиции по австралийскому доллару и норвежской кроне, поскольку обе являются валютами, привязанными к сырьевым товарам, которые должны извлечь выгоду из циклического восстановления мировой экономики, сказал Цзе в интервью. Вдобавок ко всему, у Норвегии «относительно агрессивный центральный банк по сравнению с морем голубей повсюду, а валюта очень недооценена».

Ожидание вращения

Citigroup ожидает, что в дополнение к влиянию прорывов в вакцинах пострадает доллар, поскольку ФРС останется «голубиной» по мере нормализации мировой экономики, остальной мир, вероятно, будет расти более быстрыми темпами, а инвесторы будут уходить из США.S. активы и в международные активы.

И «если кривая доходности в США станет круче по мере роста инфляционных ожиданий, это будет стимулировать инвесторов» хеджировать валютные риски, заявили стратеги. «При таком раскладе существует вероятность того, что потери доллара будут начислены заранее», при этом валюта пойдет вниз по спирали раньше.

По мнению аналитиков, опрошенных Bloomberg, популярный долларовый индекс Intercontinental Exchange Inc., DXY, к концу следующего года снизится примерно на 3%.Самый большой годовой спад пришелся на 1985 год, когда он упал на 18,5%.

Citigroup отмечает, что в 2001 году катализатором многолетней тенденции к снижению курса доллара стало вступление Китая во Всемирную торговую организацию. Это «спровоцировало волну глобализации, которая подтолкнула рост мировой торговли, оставив позади закрытую экономику США, у которой бета-коэффициент глобального роста был гораздо ниже».

«Есть много причин для оптимизма» в отношении разработок вакцин, — заявили стратеги.Распределение «станет катализатором следующего спада структурного нисходящего тренда доллара, которого мы ожидаем».

В худшие времена доллар падает, когда растет — Alhambra Investments

Доллар растет или падает? Это имеет значение? В каком-то смысле это очевидно. То, как ведет себя доллар, диктует, как пойдет все остальное. Потенциальная путаница и путаница начинаются, когда мы должны точно определить, что мы подразумеваем под словом «доллар». Или встает.

Растущий доллар не всегда растет.Если мы говорим об обменной стоимости американской валюты, то есть. Это может стать более сложным, когда система, лежащая в основе валюты, евродоллар, доведена до предела из-за самых основных вещей — балансовой емкости.

Вот пример того, что я имею в виду; Вы можете вспомнить начало 2016 года по тем же причинам, по которым вы запомните начало 2020 года. Нефтяной кризис и тому подобное, дезинфляционное давление евро №3, ввергающее мировую экономику в серьезную петлю.

В самые худшие моменты, с декабря 2015 года по февраль 2016 года, что изменило курс доллара? Используя именно DXY в качестве прокси, он падал!

По мере того, как мировая ликвидность евродоллара достигала худших, самых разрушительных точек, казалось, по крайней мере, в том, что касается DXY, как будто доллар слабеет.

На самом деле, так казалось на протяжении 2015 года, когда мы точно знаем, что во всем мире происходит только «рост доллара».Обменная стоимость доллара — несовершенный показатель, особенно в такие моменты, как тогда — и сейчас.

Сделав еще один шаг вперед, участие Японии потенциально исказит все. Рост иены соответствует «росту доллара», хотя, по определению, более высокая обменная стоимость японской валюты означает, что доллар падает против нее. Поскольку иена составляет большую часть (наряду с евро) DXY, мигающее предупреждение системы евродоллара выглядит перевернутым.

И он может делать странные вещи в краткосрочной перспективе.По мере того, как в середине января 2016 года рынки продолжали ликвидироваться, JPY, казалось, из ниоткуда, полностью изменила курс — поднявшись значительно выше, она внезапно упала, как камень.

Ходили слухи о неизбежных действиях Банка Японии. Некоторые делали ставку на то, что это будет массово и потенциально эффективно. Однако официальные лица Банка Японии не совсем понимают слово «эффективный», поэтому они развязали смехотворную NIRP; только, как только было объявлено, рынок не смеялся.

JPY выросли, и мировые рынки снова рухнули.

Иногда эти вещи повторяются почти одинаково; Если вы следили за иеной в течение последнего месяца, вы, вероятно, обратили внимание на подобное, казалось бы, из ниоткуда падение иены (до 20 февраля). Что полностью изменилось (совпало с пиком DXY), и иена снова взлетела до небес, в то же время, все «растущие долларовые штучки» развязаны по всему миру — даже когда доллар падает по отношению к JPY.

Ликвидации практически везде (кроме чистого обеспечения репо).

В некоторых случаях, более непосредственно вовлеченных, доллар все еще растет, причем довольно резко. Обменная стоимость в других местах остается неизменной. В то время как евро и иена занимают большую часть DXY, по отношению к другим валютам по всему миру такого различия не было. Доллар по-прежнему растет, толкая местные валюты вниз к рекордным минимумам, которые зачастую проходят мимо них.

В этих местах какой «слабый» доллар?

Даже в тех относительно стабильных валютных ситуациях, как, например, в Индии, они оказались втянутыми в прямую растущую позицию доллара.В Индии было что угодно, но не стабильно, но рупии удалось избежать каких-либо серьезных движений (кроме последнего обвала кривой в июле и августе 2019 года) в этом направлении. Когда кривые снова резко падают, рупия тоже.

Итак, не всегда один на один; растущий долларовый «материал» проявляется, даже если обменная стоимость доллара не движется вверх так равномерно, как это было раньше. В конечном итоге имеет значение «материал», а не меновая стоимость.

Это совсем не похоже на ситуацию со «слабым долларом», хотя DXY провалился (конечно, сразу после того, как я написал о переходе к трехзначным числам).«Слабый доллар» — это материал рефляции: рост номинальной доходности облигаций и процентных ставок, ускорение роста и даже появление некоторого шума инфляции. Глобальное дезинфляционное давление, которому все же удается несколько ослабить (хотя оно никогда не исчезнет полностью).

В некоторых местах, например на рынке UST, обвал ставок сопровождался как падением DXY, так и полным коллапсом кривых (фьючерсы на нефть и евродоллар, а также кривая доходности). Это может показаться огромным противоречием — пока вы не отделите JPY от остальных.

Обменная стоимость доллара не растет по отношению к иене или евро, но более значимая катастрофа, связанная с его ростом, продолжает разворачиваться на глазах ошеломленных и совершенно неподготовленных Джея Пауэлла. Фактически, падение по отношению к иене является одним из наиболее характерных шагов «растущего доллара». Назовите это бегством в безопасное место, на самом деле это просто сворачивание реальной кэрри-торговли иенами (глобальное перераспределение евродолларов).

Хотя он может пока удерживать DXY от трехзначных цифр, это только потому, что система, лежащая в основе всего, погрузилась в именно те виды самоусиливающихся тенденций, которые приводят к хаосу, который мы наблюдаем прямо сейчас.Нестабильность порождает неликвидность, которая порождает еще большую нестабильность.

Настоящий «слабый» доллар — это когда дела, по крайней мере, выглядят так, будто идут в правильном направлении. А это не так. DXY не работает, но это совсем не «слабый».

Сегодня снова доходность бросовых облигаций растет значительно больше, чем падает доходность казначейских облигаций. А DXY слабый, слабый, слабый.

— Джеффри Гундлах (@TruthGundlach) 9 марта 2020 г.

Leave a comment Cancel reply