Предыдущие конспекты:

1. Инвестиции и спекуляции — разумные и безрассудные.
2. Инвестор и инфляция
3. 100 лет фондового рынка
4. Основы стратегии пассивного инвестора
5. Правила выбора акций для Пассивного Инвестора
6. Портфельная политика активного инвестора — чего не делать!
7. Портфельная политика активного инвестора — что делать!
8. Инвестор и колебания рынка *

Новая 8 глава разумного инвестора представляет из себя мозаику условно связанных идей и концепций, через которые нам с вами нужно продираться в поисках практической истины.

Глава эта в отличие от предыдущей не так богата на интересные идеи. Бенджамин вперемешку с примерами взлетов и падений, и, почему-то, сводок по котировкам долгосрочных американских облигаций, ведет нас к радикальному изменению нашего ощущения, понимания и взаимодействия с рынком — эдакая горячая линия психологической помощи зарвавшимся спекулянтам и лудоманам.

О существующих практиках

Бенджамин с пониманием поддерживает нас в том, что ему то легко всем советовать быть разумными инвесторами и не спекулировать и гораздо сложнее выполнять эти требования.

Спасибо, Бенджамин, уже начинаю использовать твои принципы на одном из своих счетов.

Сколько биржа себя помнит существовали «неразумные», с точи зрения Бенджамина, инструменты торговли, такие как: отслеживание цен, показателей и индикаторов, а также маркет-тайминг, согласно которому инвесторы заходят и выходят из бумаги на очередном экстремуме рынка — это оправдано и в большинстве случаев работает, но, практика показывает, не дает максимального результата. Бенджамин призывает не пользоваться маркет-таймингом.

«Сама мысль о том, что придется целый год ждать, пока акции подорожают, для них просто невыносима.» — это про спекулянтов и маркет-тайминг.

Или, например, Теория Доу, которая учит нас покупать, когда цена прорывает канал падающего тренда вверх и продавать, когда цена пробивает растущий канал вниз. И что бы вы думали? Бенджамин утверждает, что он то работает то не работает, в иной раз даже стратегия «купи и держи» обыгрывает практику приверженцев теории Доу.

«Если вы, читатель, надеетесь со временем разбогатеть, полагаясь на собственное умение прогнозировать ситуацию на рынке, вы должны понимать, что вам придется прогнозировать быстрее и лучше бесчисленного множества конкурентов.»

Бенджамин снова и снова повторяет мантру:

Покупай дешево, продавай дорого

Разумные инвесторы покупающие дешево мыслят в горизонте, кто бы мог подумать, десятки лет! Именно поэтому ориентироваться мы должны на текущую фазу суперцикла, длительность которой может составлять от 4 до 11 лет (и более ;).

Бычий рынок характеризуется:

1. Историческими максимумами
2. Высоким P/E
3. Низкой дивидендностью по сравнению с % по облигациям
4. Повышенные объемы спекулятивных и маржинальных операций
5. Много низкорейтинговых бумаг.

! Предпринимая очередную сделку, мы должны знать, что яма оптимизма настолько же измеримо глубока, насколько высоки текущие котировки по отношению к капиталу и уровню прибыли.

Несмотря на трудности в определении длительности цикла, а также оценке акций — фунтаметальный принци «Покупай дешево, продавай дорого» — должен лежать в основе любой модели и практики торговли.

Фазы рынка, считает Бенджамин, могут быть непредсказуемыми, поэтому он снова и снова рекомендует придерживаться практики ребалансировки, которая нивелирует риски неправильного видения спадов и подъемов рынка.

Покупка и продажа на пиках мегациклов, считает Бенджамин, конечно выгодна и почти всегда работает, но она не выгодна максимально. Мы же с Вами, друзья, всему хорошему предпочитаем лучшее, поэтому продолжаем слушать нашего друга Бена и параллельно выяснять друг ли он нам вообще 😉

Я подозреваю, что человеку, который хотя бы раз в день заглядывает в терминал, можно ориентироваться на циклы меньшей продолжительности. Что вы об этом думаете?

Снова о практиках — инвестирование по формуле

И чего только не выдумывают трейдеры: разнообразные формулы, сводящиеся к продаже акций на росте или же обязательному сохранению их минимума в портфеле, несмотря на кажующуюся разумность, всегда вели к упущенной выгоде — преждевременному вымыванию акций из портфеля задолго до наступления максимумов и, как правило, были оторваны от реальной ситуации в экономике. То же относится и к практике применения теории Доу.

Когда слишком много трейдеров начинают применять новый метод — он обязательно становиться неэффективным.

Котировки акций в портфеле ходят, в целом, каждая по своему и пики их распределены во времени. На максимальных значениях котировок инвестора начинают терзать сомнения о несбывшемся прошлом и неведомом будущем — именно поэтому, чтобы не поддаваться эмоциям и иллюзиям, команда Грэма использует механистический подход с использоавнием ребалансировки между акциями и облигациями.

О компаниях роста

Чем уверенней рост прибыли компании, тем выше ожидания инвесторов и тем больше рыночная цена акции оторвана от стоимости реальных активов, которые за ней стоят.

Чем больше эффективность компании — тем такой отрыв сильнее и чем он сильнее — тем больше цена такой компании зависит от настроения рынка, тем больше она волатильна.

«Парадокс заключается в том, что чем более успешна компания, тем сильнее может колебаться курс её акций.»

Однако покупать только компании, чья стоимость чуть выше (на треть), превышает балансовую стоимость тоже не разумно — когда нет уверенности в будущей рентабельности.

! Мы должны быть уверены в будущей рентабельности при покупке.

Важно научиться измерять темпы роста, брать активы с темпами роста «выше средних» с учетом, конечно же, отношения цены к балансовой стоимости, оборотному капиталу (за вычетом обязательств) и других показателей.

Инвесторы использующие эти механизмы, застрахованы от ударов рынка и могут себе позволить с холодной головой покупать дешево, продавать дорого, аминь!

! Думаю, на взлетах рынка можно постепенно выходить из историй роста в защитные бумаги, а на падениях заходить обратно. Тогда разница волатильности станет нашей премией.

Цитаты для осмысления:

«Настоящий инвестор крайне редко выбвает вынужден продаватть свои акции. Как правило, он может не обращать внимания на текущий курс акций, содержащихся в его портфеле. Отслеживать котировки акций и проводить необходимые операции следует лишь в той мере, в какой этого требует его бухгалтерия и не более того. Инвестор, впадающий в панику из-за необъяснимого падения рыночной стоимости портфеля, провращает свое основное преимущество в главный недостаток. Для него было бы гараздо лучше, если бы акции вообще не имели котировок. В этом случае он был бы избавлен от душевных мук, вызываемых ошибочными суждениями других участников фондового рынка.»

Так что это за преимущество?

О преимуществах частного инвестора

Это преимущество частного инвестора над управляющими инвест-домов — оно в его способности отрешится от ситуации на рынке!

• Поток ликвидности в инвест-дома постоянный, поэтому типичный управляющий, утверждает Джейсон Цвейг, вынужден ходит за рынком покупая акции крупных компаний. Это приводит к тому, что инвест-дома становятся владельцами одинаково переоцененных крупных компаний.
• На росте рынка у инвест-домов становится больше денег оптимистичных клиентов. На падениях оптимизм угасает и клиенты забирают свои деньги, инвест-дома вынуждены продавать активы как есть по тем ценам что есть — в убыток.
• Управляющие вынуждены оперировать ограниченным набором бумаг в соответствии с их специализацией (как у врачей), как только бумага выходит за границы этой специализации — она убирается из портфеля, доводит до нас Джейсон Цвейг.

Притча о рынке

Наш чудаковатый друг — рынок, страдает, порой, по мнению Джейсона Цвейга, маниакально-депрессивным психозом — он склонен впадать то в неоправданный оптимизм, то в пессимизм. Он всегда готов купить наши бумажки по своей цене — обычно она адекватна стараниям миллионов аналитиков, корпеющих над отчетами, но иногда все же становится неадекватно высокой или низкой.

Мы, разумные и здравомыслящие инвесторы знаем, какой он рынок и всегда должны осознавать уровень цены, по которой мы продаем (покупаем). Колебания цены не должны служить поводом для продажи или покупки, таким поводом должны служить лишь следующие после её изменения суждения о том, стала ли эта цена достаточно высокой для продажи или справедливо низкой для покупки.

Цены могут быть высокими или низкими оооооочень долгое время, поэтому инвестор имеет возможность и продолжает поиск наиболее выгодной с точки зрения его фундаментальных расчетов и стратегии позиции.

В книге разбирается пример компании Inktomi.

«Понравится ли вам, если человек с диагнозом шизофрения будет навещать вас почти ежедневно и требовать, чтобы вы чувствовали себя так же, как он? Согласитесь ли вы впадать в эйфорию только потому, что в нее впадает он, или мучиться от депрессии только потому, что и он хандрит?» (Дж. Цвейг)

Бенджамин и Джейсон олицетворяют рынок и советуют нам делать так же, как будто-бы это не сообщество трейдеров и инвесторов, а один человек, считаться с которым мы конечно же должны, однако, и безоговорочно доверять ему не можем.

Настроения нашего друга не линейны — он любит то одних, то других. Пока он любит IT-сектор или добывающие компании, застройщики и(или) фин. сектор становятся неинтересными нашему скучающему другу. Эти перекосы можно и нужно использовать!

«Цель инвестирования не в том, чтобы победить других в их игре. Она заключается в том, чтобы научиться играть в свою игру.» (Дж. Цвейг)

! «Откажитесь подчиняться мистера Рынку, и он станет вашим слугой»

Выводы: настроиться на инвестиционный горизонт 10, 20, 30 лет, работа только на больших тайм-фреймах, радоваться распродажам на медвежьей фазе, ребалансировать и быть спокойным.

Инвестиционный контракт

И наконец под конец главы, Джейсон предлагает нам подписать с самим собой инвестиционный контракт следующего содержания:

Я, Рожков Дмитрий Сергеевич, настоящим заявляю, что я являюсь инвестором, желающим накапливать богатство на протяжении многих будущих лет на отдельном счете, предназначенном для «разумного инвестирования» по Грэму. Я отдаю себе отчет в том, что будет много случаев, когда я буду испытывать искушение инвестировать в акции или облигации из-за того, что они поднялись (или поднимаются) в цене, и когда я буду испытывать искушение продать мои инвестиции из-за падения (или повышения) их стоимости.

Настоящим я заявляю о своем отказе следовать за толпой, принимающей решение за меня. Далее я торжественно обещаю никогда не инвестировать из-за повышения курса ценных бумаг на фондовом рынке и никогда не продавать из-за падения фондового рынка.

Вместо этого я буду инвестировать 5000 р. в месяц, каждый месяц. Также я буду инвестировать дополнительные объемы средств, когда это будет возможно (и когда я смогу позволить себе потерять их в краткосрочном периоде). Настоящим заявляю, что я буду владеть каждой из этих инвестиций на протяжении длительного времени, как минимум до следующей даты (которая должна составлять минимум 10 лет со дня подписания этого контракта): 21.03.2029.

В соответствии с условиями этого контракта единственным исключением является внезапная, экстренная потребность в наличных средствах, наподобие случая ухудшения здоровья или потери работы, или запланированных издержек, таких как обеспечение жильем или оплата обучения.

Я, нижеподписавшийся, подтверждаю свое намерение не только выполнять условия этого контракта, но и перечитывать этот документ всякий раз, когда я буду испытывать искушение продать какую-либо из моих инвестиций. Этот контракт действителен только со дня подписания по крайней мере одним из свидетелей, и должен храниться в безопасном месте, легко доступном для использования в будущем.

Подпись: _____

Дата: 21.03.2019

Свидетели:

_____________________________________________

_____________________________________________

Спасибо, что ознакомились с моим конспектом и до встречи в новой главе «Разумного инвестора»!

Разумные инвестиции.

Но мне кажется, кто так говорит – не правы! Здравый смысл и разумные законы экономики работают везде и в США, и в России.

Приводя пример Баффетта – я не стремлюсь быть как Баффетт, это невозможно, да и не нужно быть кем-то, а не собой. Шадрин будет только Шадриным!

И сравнение с другими приводит – либо к зависти, либо к гордыне. Единственно правильное сравнивать себя с собой – сейчас и в прошлом. Задайте себе вопрос – что у вас изменилось за 5 лет. Кем Вы были, как жили, сколько зарабатывали, нравится Вам жизнь, работа и прочее? Вот это главное – Ваше развитие, а не стать кем-то…

 
Те или иные принципы Баффетта я использую в своих инвестициях, но я больше всё-таки по Грэхему больше работаю. Кто знает про что я – поймет сразу. Просто в России принципы Грехема сейчас больше работают, до Баффетта мы еще не доросли.
 
Но иногда, получается, использовать сразу и подход Грэхема и подход Баффетта – покупать отличные компании очень дешево! Россия – страна возможностей!
 
Совсем недавно я начал публично вести свой инвестиционный счет. Еще 1,5 года даже не прошло – в рамках долгосрочного инвестирования это очень мало. Первые итоги можно подвести по итогам десятилетия. Для наглядности это огромный минус долгосрочных инвестиций. Сейчас я не могу ничего представить, а через 10 лет – это будет история прошедших 10 лет, но не будущих периодов. Забавно.
 
То что я сейчас делаю – это лишь посев семян – сбор урожая будет намного позже!
 
Для людей 10 лет – целая вечность, особенно в России – кто имеет такой длинный инвест. горизонт? Это пугает людей – сейчас нельзя привлечь к этому людей…
 
Теперь подумайте, когда разумнее начинать инвестировать – на эйфории, когда все покупают, все видели только рост и все покупают (2003-2008гг), или сейчас – после 4 лет боковика, после кризиса 2008, с санкциями и девальвацией рубля, когда всем страшно???
 
Конечно, боковик может длиться еще 17 лет, а может и нет? Такое было уже в США…

Кто-то бездумно смотрит на черточки и линии на графике, а кто-то на разумные вещи. Каждый делает свой выбор.
 
Приведу отрывок письма от одного инвестора, с его согласия, по концепции стоимостного инвестирования на фондовом рынке. Всё, кроме части про ТА – я поддерживаю в этом письме:
 
«Саша, привет еще раз!
 
Не думал, что так трудно будет в одном письме описать свою концепцию работы на фондовом рынке! ))
Инвестированием в российских условиях, и на российском ФР в частности, я стал интересоваться с 2006 года, в 2007 году открыл свой первый брокерский счет.
 
Мы с тобой знакомы достаточно давно, еще с тех пор, как только появился и стал развиваться ресурс Т.Мартынова SmartLab.
 
На тот момент ресурс был достаточно интересен, но впоследствии, с появлением многочисленных троллей, неадекватов и околорыночных фриков, я принял решение покинуть данный ресурс.
 
Впоследствии, читал твои материалы на Коммоне, но и он также благополучно канул в лету, когда его практически покинуло множество интересных авторов.
 
В силу своей деятельности, регулярно читаю блоги на Investfunds.ru, было очень интересно читать посты и комментарии Н.Кащеева и представителей УК Арсагера, что потом произошло, сам знаешь…
 
Позже, когда ты появился на данном ресурсе, также был приятно удивлен и обрадовался — часть информации из твоих материалов использую в своих инвестиционных стратегиях! :))
 
Немного о себе:
С 2011 года и по настоящее время занимаюсь расчетом фундаментальной (справедливой) стоимости российских акций,  обращающихся на бирже ММВБ РФ, формированием и управлением портфелями долевых ценных бумаг (акций) на основании анализа финансовой отчетности компаний-эмитентов.
При работе на фондовом рынке РФ также использую методы межрыночного анализа и статистического арбитража с целью выявления и определения определенных тенденций и макротрендов на мировых финансовых рынках.
 
В 2013 году получил дополнительное профессиональное образование по специальности:
«Оценка бизнеса, недвижимости, машин и оборудования»
Задача оценщика, в моем случае, аналитика и фундаментального инвестора на фондовом рынке, состоит в том, чтобы своевременно и правильно оценить текущую стоимость компании и сравнить ее с текущей рыночной ценой, а задача долгосрочных портфельных инвесторов заключается в том, чтобы правильно составить сбалансированный диверсифицированный портфель из акций, недооцененных рынком на текущий момент, обладающих значительным потенциалом увеличения курсовой стоимости.
 
Долгосрочные портфельные инвесторы приобретают такие акции в свои портфели намного раньше, чем информация о справедливой стоимости компании станет доступной широкой массе мелких инвесторов и спекулянтов на фондовом рынке.
 
В долгосрочной перспективе такие инвестиционные портфели акций, сформированные с помощью подобной методики, демонстрируют результат, превосходящий такой показатель (эталон), как фондовый индекс ММВБ (для российского фондового рынка).
 
«Не мы зарабатываем прибыль на фондовом рынке. Это компании, акции которых мы покупаем, зарабатывают ее для нас».
«На рынке деньги от активных достаются терпеливым».
                                                                                                                                                                             У.Баффет
 
Многие люди, которые «играют» на фондовом рынке, на самом деле, понятия не имеют, чем они занимаются.
 
Они видят только одну цену и ее график — это рыночная цена.
 
Для меня же каждая компания, имеет 3 стоимости:
 
1) Рыночная стоимость — рыночная цена;
2) Балансовая стоимость — цена компании на основании ее балансовой стоимости;
3) Фундаментальная стоимость — цена компании на основании расчетов ее будущих денежных потоков (метод ДДП).
 
 
Задача долгосрочного инвестора на ФР — это покупать хороший бизнес по низкой цене
 
P/B = ROE/i, помнишь?
 
 
Я предпочитаю покупать акции, которые на ФР торгуются существенно дешевле ее справедливой, фундаментальной стоимости.
Вот именно этим я и занимаюсь.
 
Саша, у тебя интересный подход, который мне импонирует — ты также ищешь фундаментально недооцененные акции, и из них формируешь свой портфель.
 
Но ты работаешь, преимущественно, с 1-м и вторым эшелоном.
 
Соответственно, и доходность у тебя будет немного выше среднего рыночного значения — определенно, ты будешь перекрывать бенчмарк.
 
Мне же, как долгосрочному частному инвестору, интересны компании малой капитализации.
 
Только в них относительно мелким капиталом без существенного плеча можно получить доходности, измеряемые десятками и сотнями процентов.
 
Ведь мы с тобой не ограничены инвестиционной декларацией, как УК или ПИФ.
 
ФА говорит, что покупать, ТА — когда покупать.
 
Акции компании растут, только когда их покупают.
 
Ты знаешь, как зарождается тренд:
— Вначале акцию покупают те, кто знает ее справедливую стоимость;
— Далее, когда акция начинает расти, подключаются люди, использующие ТА
— Ну и, в самом конце, когда данная акцию становится известна широкой публике и становится популярной, последние приходят на рынок — и уже об них фундаментальные инвесторы фиксируют свою прибыль».
 
Довольно всё разумно. Стоимостное инвестирование работает и в США и в России. Можно сказать, это единственное, что работает.
 
На долгом временном отрезке все неадекватные ситуации проходят рано или поздно. То что сейчас в России – это неадекватно! И на этом может заработать каждый!
 
P.S. Обучение. В последнее время ко мне стало обращаться всё больше людей по поводу инвестиций, спрашивают как я провожу оценку, что читаю в отчетах и т.д. – интерес к инвестициям радует!
 
Еще спрашивают, не провожу ли я обучение?))
 
С фин.грамотностью в России беда! Возможно, услуги по обучению инвестированию более чем востребованы и стоит и мне этим заняться? 

Тем более тема инвестиций для меня очень интересна и очень многое я смогу дать людям в этом вопросе, но главное и узнать еще больше, на то, что я сейчас не обращаю внимание…
 
Проведу опрос сегодня:

Кто хотел бы пройти обучение у меня — напишите в комментариях или на мейл: [email protected]
 
 
Интересно узнать спрос на Шадрина?
 
Успешных инвестиций!!!
 

обзор, советы для получения прибыли на фондовом рынке, цитаты

Оригинальное название: The Little Book Of Common Sense Investing. The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns
Автор: Джон Богл
Первая публикация: 2007 г.

Джон Богл родился в небольшом городе Монклер штата Нью-Джерси 8 мая 1929 года. После окончания Принстона поступил на работу в Wellington Management Company, которая в тот период находилась под управлением известного аналитика Уолтера Моргана. В 1974 году Богл решил пойти другим путём и создал собственный фонд, который назвал The Vanguard Group. Сегодня эта компания занимает лидирующие позиции в мире по сумме ежегодного оборота капитала. Текущее состояние насчитывает миллиарды долларов и продолжает расти за счёт привлечения новых инвесторов. 

Книга «Руководство разумного инвестора» состоит из 18 глав, в которых последовательно раскрывается суть инвестиционного процесса. Автор акцентирует внимание читателя на основных ошибках начинающих вкладчиков, наилучших способах работы с денежными средствами, а также формулирует базовые правила, которых стоит придерживаться при выборе того или иного фонда. В частности, Джон Богл советует руководствоваться следующими принципами:

• ориентироваться на площадки, которые имеют низкие издержки;
• учитывать затраты на управление финансами;
• оценивать стабильность фонда и возможность возникновения в нём кризисных ситуаций;
• инвестировать по небольшому числу направлений, чтобы не допустить распыления средств.

«Руководство разумного инвестора» позволяет говорить о прорыве в области стратегического планирования. В книге Джон Богл не только сформулировал, но и аргументировал свою гипотезу о том, что для достижения стабильных прибылей инвестиционные компании не должны тратить огромные средства на рекламу и продвижение своих продуктов. Стратегия, которую он предлагает взамен, подразумевает привлечение пассивных вкладчиков, которые предпочитают передавать свои средства только в фонды перспективных компаний.

Книга предназначена для всех, кто не просто интересуется вопросами инвестирования, но и стремится сам стать успешным в этой области. Она написана простым языком, который будет понятен и тем, кто не имеет специального образования. За счёт этого «Руководство» станет надёжным помощником в финансовых делах на долгие годы.