мировой долг впервые превысил $272 трлн — РТ на русском

Мировой долг обновил исторический максимум и превысил $272 трлн. При этом до конца 2020 года значение может дополнительно вырасти и достигнуть $277 трлн. Такие подсчёты представили в Институте международных финансов. Как объясняют эксперты, государства массово увеличивают заимствования для борьбы с последствиями пандемии коронавируса. Самый высокий уровень закредитованности специалисты фиксируют в США, Великобритании, государствах еврозоны, в Японии и Южной Корее. Впрочем, стремительное наращивание долгов рискует обернуться новыми вызовами для мировой экономики, уверены аналитики.

Размер мирового долга достиг максимального уровня за всю историю наблюдений. Как подсчитали специалисты американского Института международных финансов (IIF), с начала 2020 года показатель увеличился почти на $15 трлн и в III квартале превысил $272 трлн. Более того, по оценке экспертов, с октября по декабрь значение может вырасти ещё на $5 трлн.

«Поскольку признаки сокращения объёмов выпуска долговых обязательств практически отсутствуют, по нашим подсчётам, к концу года глобальный долг составит рекордные $277 трлн», — говорится в исследовании организации.

Мировой долг представляет собой общую задолженность населения, компаний, финансовых организаций и правительств всех стран. Как отмечают аналитики, рост показателя заметно ускорился весной на фоне мер целого ряда государств по борьбе с коронавирусом и его последствиями.

По данным Университета Джонса Хопкинса, на сегодняшний день число выявленных случаев коронавирусной инфекции в мире приблизилось к 56 млн. Распространение COVID-19 и введённые во многих государствах карантинные меры спровоцировали массовое сокращение объёмов торговли и пассажирских перевозок, а также нанесли заметный ущерб сфере услуг.

«Правительства вынуждены наращивать долг для поддержки экономики и граждан, а также стимулирования деловой активности. Предприятия увеличивают долговую нагрузку по причине падения или отсутствия прибыли. В свою очередь, рост задолженности рядовых граждан связан с обвалом реальных располагаемых доходов», — объяснил RT аналитик ГК «Финам» Алексей Коренев.

• РИА Новости
• © Павел Бедняков

По прогнозу Международного валютного фонда (МВФ), в результате пандемии в 2020 году мировой ВВП сократится на 4,4%. Более того, как ранее заявляла глава организации Кристалина Георгиева, в ближайшие пять лет глобальная экономика недосчитается $28 трлн.

В этих условиях уже по итогам 2020 года объём международного долга способен достичь 365% мирового ВВП, уверены эксперты IIF. Таким образом, задолженность всех государств более чем в три с половиной раза превысит размер глобальной экономики.

Вечные должники

По данным IIF, к началу октября 2020 года общая задолженность развитых государств составляла порядка $196,3 трлн (432% ВВП) и более чем в два с половиной раза превосходила показатель развивающихся стран — $76,4 трлн (248% ВВП).

При этом среди развитых стран самую тяжёлую долговую нагрузку испытывают США, Япония, Великобритания, Южная Корея и государства еврозоны. Так, в Соединённых Штатах задолженность правительства, граждан и бизнеса превышает 383% ВВП страны. В Южной Корее значение составляет 358% ВВП, в еврозоне — 416%, в Великобритании — 501%, а в Японии — 633%.

«Быстрее всего долги наращивают именно развитые страны, поскольку они могут дёшево кредитоваться у своих центральных банков. США, ЕС и ряд других стран, вероятно, уже никогда не отдадут свои долги и только продолжат их увеличивать, поэтому глобальный тренд роста мировой задолженности может сохраняться продолжительное время», — рассказал RT ведущий аналитик Forex Optimum Иван Капустянский.

Как предположил в интервью RT главный аналитик ГК «ТелеТрейд» Марк Гойхман, темпы увеличения мирового долга могут несколько замедлиться в 2021 году. Впрочем, показатель по-прежнему будет расти быстрее глобальной экономики, уверен эксперт. По его словам, такое положение дел может обернуться новым финансовым кризисом.

«Основные риски заключаются в возможности массовых дефолтов на различных уровнях и долговых кризисов. Это, в свою очередь, рискует нанести огромный ущерб финансовым системам, банкам и производству», — добавил Гойхман.

Осторожный подход

Примечательно, что совокупный долг России также заметно вырос с начала 2020 года — до 143,8% ВВП. Впрочем, как следует из доклада IIF, показатель по-прежнему остаётся значительно ниже, чем в большинстве государств. Более того, задолженность российского правительства составляет лишь 18% ВВП.

Как отметил Иван Капустянский, до пандемии госдолг России оставался стабильным за счёт профицита бюджета. Так, доходы казны превышали расходы, а часть прибыли от продажи нефти власти направляли в Фонд национального благосостояния (ФНБ).

Также по теме

«Неопасный уровень»: Силуанов — о прогнозе роста госдолга России

В 2021 году госдолг России может достигнуть 20% ВВП.

Об этом заявил глава Минфина Антон Силуанов в рамках Стратегической сессии…

«Такая политика позволила сформировать резерв на случай кризиса или усиления санкций со стороны западных стран. Впрочем, ситуация начала меняться незадолго до пандемии. Произошла смена правительства, и власти стали наращивать госрасходы для ускорения экономики», — рассказал Капустянский.

С приходом пандемии правительство значительно увеличило бюджетные траты для поддержки населения и бизнеса. При этом денежные поступления в казну заметно снизились в результате падения цен на нефть. На этом фоне власти стали активнее наращивать госдолг, отметил Марк Гойхман.

«Напомню, что бюджет страны на 30% формируется за счёт нефтегазовых доходов. Соответственно, часть выпадающих доходов компенсируют путём увеличения внутреннего и внешнего долга», — пояснил аналитик.

Согласно проекту федерального бюджета на 2021—2023 годы, в течение следующих трёх лет отношение госдолга к ВВП России увеличится с 19,1 до 21,4%. Впрочем, такой рост является неопасным, уверен Гойхман.

«Особенность наших госфинансов в том, что такое увеличение пока остаётся в довольно безопасных рамках, может надёжно обслуживаться и погашаться. В то же время средний уровень госдолга для развивающихся стран составляет порядка 63% ВВП, то есть в три раза выше российского», — добавил эксперт.

• РИА Новости
• © Кирилл Каллиников

Тем не менее российские власти будут избегать значительного роста госдолга, уверен Алексей Коренев. Как объяснил аналитик, осторожный подход правительства к финансам во многом связан с тяжёлым опытом 1990-х годов.

«Мы все помним 1997—1998 годы, когда проблемы государства решались исключительно за счёт заимствований. Кончилось это дефолтом. Поэтому перезанимать постоянно — это не выход и совершенно невыгодно. Нужно начать зарабатывать, постепенно выравнивать бюджет и сокращать долговую нагрузку.

Для этого экономика должна восстановиться, цены на нефть — пойти вверх», — заключил Коренев.

Эксперт рассказал, кому точно нельзя давать деньги в долг

МОСКВА, 27 фев — ПРАЙМ. Людей, которым нежелательно давать деньги в долг, можно разделить на три основные группы: живущие «мимо денег», хронические неудачники и «денежные маньяки». Если вы уважительно относитесь к своим финансам, внимательно отнеситесь к тому, кому вы отдаёте свои деньги и сможете ли вы вернуть их назад. Об этом рассказал агентству «Прайм» психолог Дмитрий Синарев.

К первой группе людей, которым не стоит давать деньги в долг, относятся те, кто живёт «мимо денег». В разговорах и рассуждениях эти люди при каждом удобном случае демонстрируют своё пренебрежительное отношение к деньгам.

«Они весьма старательно делают вид, что материальные блага для них не имеют ровно никакого значения, живут они идеями и замыслами, и якобы по этой причине у них, как правило, нет свободных средств», — уточнил эксперт.

Беда откуда не ждали. Какие долги могут «повесить» на вас при увольнении

Так, например, на совместно устраиваемой вечеринке, при складывании «общего котла», у них «случайно» не окажется с собой наличности или дебетовой карты. А если вы попросите у них взаймы, то все имеющиеся у них финансы окажутся вложенными в какое-либо дело. 

На самом деле, по словам психолога, эти персонажи на редкость расчётливы и прекрасно умеют считать своё, к тому же они крайне неохотно отдают долги. Они буквально понимают и чувствуют принцип: «Берёшь чужое, а отдаёшь своё».

Ко второй группе относятся хронические неудачники и нытики — они любят поговорить о деньгах, а вернее, об их вечном отсутствии в их жизни. Истории финансовых крахов таких людей носят систематический характер. 

«Интересно то, что своё неумение распоряжаться денежными средствами они приписывают не отсутствию трезвого отношения к деньгам или неумению считать, а исключительно злому року и судьбе-злодейке», — отметил Синарев.

 

Такие жалобщики на жизнь с удовольствием и практически профессионально просят в долг, делают это постоянно и у всех подряд. 

Аналитики выяснили, сколько россиян возвращают долги коллекторам

Долги они возвращают, чаще всего, просто перезанимая у очередного добродетеля. «Одалживая деньги таким людям, не рассчитывайте на скорый и полный возврат средств», — предупредил психолог.

Третья группа – «явные маньяки денег». Эти люди прекрасно умеют считать, разбираются в тонкостях движения мировых финансовых потоков и точно знают, где можно подешевле заправить машину. Они чрезвычайно экономны и знают о деньгах всё, потому что живут ими. Имея, как правило, депозитные счета и пакеты акций, они будут перебиваться с хлеба на воду, подсчитывая прибыль «от каждого дня своего нищенского существования». 

Такие люди крайне неохотно берут в долг и делают это лишь в том случае, когда видят в этом прямую для себя выгоду: ведь можно беспроцентно взять, вложить и на этом что-то заработать, отдав без процентов, «по-дружески».

«Когда давать взаймы, сколько и при каких обстоятельствах — решает каждый для себя сам. Однако если вы относитесь к своим финансам с должной мерой уважения, имеет смысл понимать, кому вы их отдаёте и сможете ли вернуть назад», — подытожил эксперт.

ЧТО ДЕЛАТЬ С ДОЛГАМИ И КРЕДИТАМИ?

 

Что такое долг и причины его появления.

Долг — это невыполненное обязательство, как правило, денежное. Долг появляется следующим образом:

• если Вы не возместите услуги, на которые у Вас имеется договор (оплата за проезд, арендная плата, коммунальные платежи, оплата за телефон, интернет)
• если Вы вовремя не заплатите надлежащие суммы,  которые установлены законом (страховой взнос социального обеспечения, медицинское страхование, налоги)
• если Вы возьмете в долг наличные деньги
• если Вы перерасходуете деньги на своей кредитной карте (вы окажетесь в минусе) и при этом не урегулируете возникшую минусовую сумму в соответствии с договором, заключенным по банковской карте
• если Вы поручитесь за другую особу и станете т. н. поручителем; если эта особа не расплатится по кредиту, банк обратится за денежными средствами к поручителю

 

Проблемы могут возникнуть, хотя долг появился из-за другой особы:

• родственники, которые жили или живут у вас – к вам может прийти судебный пристав
• обязательства мужа или жены – долги одного из супругов являются частью т.н. совместным имуществом супругов и вы  несете ответственность, даже если вы не проживаете совместно, а долги возникли путем предпринимательской деятельности одного из супругов

 

Что надо делать в первую очередь, чтобы не появился долг?

• Даже если вы не брали деньги взаймы, при задержке платежей по кредиту, может возникнуть долг. Каждая организация имеет свои правила на случай неуплаты платежей в срок. Проценты, которые начисляются за просрочку называются пеней или штрафом. 
• Обязательное страхование – социальное, медицинское, налоги (предоплата налогов) — платите вовремя и в установленном размере.
• Вовремя и надлежащим образом оплачивайте все коммунальные услуги (арендная плата, оплата газа, электричества, а также оплата телефона, интернета и т.д.) Если оплату коммунальных услуг в Вашей семье проводит кто-то другой, проверяйте время от времени если оплата была произведена.
• Если Вы желаете расторгнуть договор, по которому у Вас есть платежи, Вы должны вовремя уведомить другую сторону о расторжении договора, а также узнать как долго Вы должны оплачивать данную службу (срок отказа).
• При переезде лично сами окончите договор на оказание коммунальных услуг, который заключен на Ваше имя в компании, которая предоставляет эти услуги (газ, электричество).
• Всегда сообщайте организациям и фирмам, с которыми у Вас заключены договора на предоставление коммунальных и иных услуг, смену адреса для беспроблемной доставки почты.
• Если вы не оплачиваете определенную службу по договору, эксплуатирующая организация может прекратить предоставление этой службы. (Внимание! Однако договор на предоставление службы может оказаться  действительным и тогда надо будет заплатить месячные платежи за службы и услуги до конца действия договора).
• Если один из супругов занимается предпринимательской деятельностью, можно вовремя подать в суд предложние о сужении объема совместного имущества супругов (zúžení rozsahu společného jmění).
• Если у Вас имеется совместный кредит на недвижимость (ипотека), во время или перед разводом договоритесь о т.н. рефинансировании. В этом деле Вам поможет Ваш банк. Если это не будет сделано, Вам придется выплачивать кредит, хотя Вы и переедете в другое место.
• Всегда приобретайте билет или проездной на транспорт. Если Вас поймали как «зайца», прежде всего заплатите возникшую задолженность транспортной организации. Не позволяйте маленькой сумме штрафа перерасти в большие платежи за то, что вы задержались с оплатой!

 

Наличные деньги в долг

Вам очень нужны деньги?

• Попросите взаймы у родственников или друзей сумму с маленьким ссудным процентом или вообще без процентов.
• Если этот вариант невозможен, возьмите кредит в банке, который Вы знаете. Брать в долг в банке более безопасно.
• Не берите в долг в т.н. небанковских организациях, которые охотно предоставят Вам деньги взаймы. Кредит в таких организациях выдается очень быстро, при этом не нужен поручитель и документ подтверждающий уровень зарплаты. Такой кредит более рискованный, проценты по кредитам и платежи, как правило, выше, чем в банке, при возникновении проблем связанных с погашением кредита используют методы, который только усложнят Вашу ситуацию.   
• Избегайте предложений о предоставлении кредита, которые можно найти в интернете, в объявлениях на улице, объявлениях в газетах, телетексте, не отвечайте на предложения по телефону, а также на предложения от особ, которые сами выходят на вас.

!! Если Вы взяли взаймы наличные деньги, расплачиваться по кредиту надо в соответствии с договором о кредите или ссуде. Вашей первоочередной задачей является обеспечение достаточного регулярного дохода. Всегда имейте запасной план, на случай потери дохода или чрезвычайных событий.

 

Потребительский кредит и покупка товара в рассрочку

• Существует большое разнообразие ссуд и кредитов. Потребительские кредиты (spotřebitelské úvěry) более защищены законом, обычно эти кредиты начинаются от суммы 5000 крон.
• Для покупки товара Вам могут предложить ссуду с возможностью отложить погашение суммы кредита на некоторе время (обычно на несколько недель или месяцев).
• Если в рекламе написано, что процентная ставка будет «от 7%», вероятно, что ссудный процент будет выше.
• Условия договора должны быть простыми и понятными для Вас, иначе не соглашайтесь подписывать договор.
• Если у Вас нет возможности погасить кредит быстро большими частями денег, пеня за задержку оплаты будет расти в геометрической прогрессии – проценты за задержку будут со временем только расти.

!! По закону вы можете отступить от договора в течении 14 дней без указания причин. Потребительский кредит можно немедленно расторгнуть и таким образом прекратить его. 

 

Потребительский кредит может иметь и другие формы:

1. Нежелательные» кредитные карты

Может случиться, что Вы получите (по почте, при открытии нового магазина) «нежелательную» кредитную карту с т.н.  подтвержденным кредитом; также Вам потом могут позвонить и предложить воспользоваться ею. Вложив карту в банкомат или заплатив ею что-либо, Вы активируете эту карту и, таким образом, заключите договор о кредите, с условиями которого Вы не ознакомлены.

 

2. Торговые промоушн-акции, демонстрационные поездки, метод «прямых продаж

• Вас могут пригласить на торговую промоушн-акцию, где вам покажут товары или службы за выгодные цены или бонусы (бесплатные подарки, обед).
• На такой акции Вы не сможете обстоятельно рассмотреть товар, а договор о покупке вы заключаете прямо на этой акции. Во время продажи продукта Вам могут предложить  заключить договор о предоставлении кредита. На такой акции Вас подталкивают к быстрому принятию решения, как правило, цена за предложенный товар бывает завышеной, а качество продукта не отвечает тому, что было обещано.
• Такой же риск несет и метод «прямых продаж» (продавец или дистрибьютор может прийти к Вам домой или подойти к Вам на улице с предложением купить телефон, перейти на лучший договор по приобретению газа или электричества). Всегда будьте начеку, это может быть подвох!
• От такого договора о предоставлении кредита Вы можете отказаться в течение 14 дней, а также вернуть товар, не указывая причин возврата, в течение двух недель.

 

3. Махинация выигрыш

По почте или телефону Вам могут сообщить, что Вы выиграли приз или можете что-нибудь выиграть в лотерее, в которой Вы не учавствовали. Для того, чтобы получить «настоящий» приз Вам надо будет еще что-то сделать, например, позвонить, прийти куда-нибудь, заказать товар по неудобным для Вас условиям, а также дать информацию о себе (например, номер Вашего банковского счета, то есть, злоупотребить Вашим доверием!) Обычно так происходит мошенничество, поэтому не реагируйте на такие обращения!

 

Договор о ссуде, кредите

При получении кредита (půjčka) или ссуды (úvěr) (далее кредит) заключается договор. Условия, по которым Вы получаете кредит должны быть Вам понятны. Вы должны знать, какую сумму берете в кредит, ссудную процентную ставку, способ, по которому ставка была рассчитана, дату, к которой кредитор хочет получить от Вас платеж обратно. С кредитом связана не только процентная ставка, но и другие платежи – например, платеж за предоставленние кредита, оплата помесячного ведения ипотечного счета в банке, платежи за изменение способов погашения кредита, штраф за просрочку платежей, а также много других платежей и штрафов, которые оговорены в договоре. Постарайтесь узнать какие будут условия, если Вы не сможете погасить кредит, а также какими будут штрафы за преждевременное погашение кредита. Если договор заключается на большую сумму, то в договор могут включить требование о поручительстве:

• например, кредитор будет хотеть, чтобы еще одна особа стала поручителем и если должник не сможет погасить кредит, банк-кредитор будет требовать погашения долга от поручителя,
• поручиться можно вашей недвижимостью или недвижимостью другой особы,
• поручительство векселем (směnka) – некоторые небанковские организации, совместно с подписанием договора о предоставлении кредита, требуют подписание векселя, на котором не обозначены сумма и дата для того, чтобы воспользоваться им в случае, если должник не гасит задолженность. Подписывать гарантию или поручительство векселем убедительно не рекомендуем!

Если должник не выполняет свои обязательства по договору, а две стороны не могут найти решение, спор будет решать суд. Исключением является ситуация, когда в договоре или приложении к договору имеется, так называемая, арбитражная оговорка (rozhodčí doložka). Если Вы подписали договор в котором имеется арбитражная оговорка, это значит, что Вы заранее соглашаетесь с тем, что в случае непогашения долга, спор будет решать не суд, а арбитр. Арбитра назначает кредитор. Арбитр или третейский судья будет действовать в интересах кредитора, а Вы не сможете обжаловать его решение.

 

Что случится, если Вы не будете погашать долг?

• Если Вы опоздаете с погашением платежей по кредиту хотя бы на несколько дней, может возникнуть просрочка.
• Если Вы попали в тяжелую долговую ситуацию, в первую очередь, надо платить долги, которые больше всего влияют на Вашу жизнь, то есть, арендную плату, коммунальные платежи, кредиты, которые имеют невыгодные условия, алименты. (Внимание! Неуплата алиментов является уголовным преступлением из-за которого можно попасть в тюрьму.)
• Если Вы не можете расплатиться с долгами, как оговорено в договоре, прежде всего, обратитесь в организацию, с которой Вы заключили договор. Вы можете попросить их о снижении суммы платежей, так называемый, календарь платежей. Ваше предложение должно быть реалистичным, вы должны придерживаться его. Скорее всего, кредитор будет готов вступить с Вами в переговоры, однако будет иметь право не согласиться с Вашим предложением. Не теряйте надежды, обратитесь с предложением об изменении календаря платежей еще раз. Одновременно, гасите долг регулярно хотя бы маленькими платежами. Суд может принять во внимание Ваше стремление решить такую ситуацию.
• Ходатайство об отсрочке платежей может быть на короткое время, однако кредитор не обязан с этим соглашаться.
• С кредитором всегда общайтесь письменно! Если Вы будете общаться устно, спустя некоторое время, кредитор может опровергнуть факт разговора. Если у Вас состоялись переговоры, попросите письменное решение, например, соглашение об изменении платежей.
• Выплата, прежде всего, идет на погашение процентов и платежей, связанных с долгом, и только потом происходит погашение самого долга! Поэтому при маленьких платежах одновременно могут расти платежи за просрочки, и, таким образом, общий долг будет не уменьшаться, а наоборот, увеличиваться.
• Не ожидайте что организация, у которой есть Ваша задолженность, сама «рассчитает» ваши платежи правильно. (Пример: если в какой-то период Вы переплатили платежи, а в другое время недоплатили, поставщик услуг или товара будет Вам напоминать об уплате недостатка. Или два штрафа за проезд без билета будут находиться в двух разных жалобах.)

 

Взыскание

Если по какой-либо причине Вы не заплатите долг и при этом не договоритесь с кредитором о решении возникшей ситуации, можете случиться следующее:

• Кредитор пошлет вам одно или несколько напоминаний-повесток. Некоторые организации так не делают, а долговой иск сразу посылают в адвокатскую контору или в фирму, которая занимается взысканием долгов. Адвокатская фирма или фирма по взысканию долгов обратится к Вам письменно или лично и попытается принудить Вас заплатить долг. В этой стадии, ситуацию еще можно урегулировать соглашением, однако, к долгу с процентами будут прибавлены штрафы, а также сумма за работу агентства.
• Кредитор, также, может продать задоженность другой фирме и при этом проинформирует Вас письменно. Новая фирма займется взысканием долга вместо изначального кредитора.
• Кредитор подаст на Вас иск в суд, а суд в упрощенном порядке рассмотрения жалобы без Вашего присутствия выдаст, так называемый, платежный приказ (platební rozkaz). Вы должны обязательно получить платежный приказ, если этого не случится, суд отменит платежный приказ и распорядится о разбирательстве, на которое пригласят и Вас. Против платежного приказа Вы можете направить иск (podat odpor) (срок для направления иска маленький, он будет указан в платежном приказе) и тогда суд распорядится о разбирательстве. В итоге, будет вынесено решение (rozsudek), которое можно будет обжаловать (odvolání). /Внимание! Решение суда вступает в силу даже если Вы его не получили или отказываетесь решение суда получить!/
• Направить иск против платежного приказа или обжаловать решение суда имеет смысл если Вы сможете доказать, что утверждения были неправдивыми или что Вы уже гасите задолженность. Если кто-то незаконно пытается взыскать с Вас деньги, это последняя возможность для возражений. Если у Вас нет доказательств, апелляция предоставит Вам какое-то время, однако, Вы, все равно, должны будете заплатить долг, к тому же, увеличатся издержки за второе разбирательство и решение суда.
• Как только решение суда вступит в силу, кредитор передаст дело судебному приставу.
• Издержки на судебное разбирательство будут подсчитаны в решении суда и, тем самым, увеличат Ваш первоначальный долг.

 

Опись имущества, исполнение решения суда

• Кредитор найдет (назначит) судебного пристава, а тот обратится в суд с ходатайством поручить ему проведение описи имущества. Суд выдаст распоряжение – постановление о проведении описи имущества. Суд не дает распоряжение о порядке проведения описи имущества – это решение принимает судебный пристав.
• Постановление вручают кредитору, должнику, потом, например, постановление получают в кадастровом департаменте, в реестре владельцев автомобилей, на месте Ващей работы. После получения постановления Вы не имеете права пользоваться своим имуществом (продавать, дарить).
• Судебный пристав составит распоряжение относительно имущества, которое будет описано. Ваш банковский счет может быть арестован, судебный пристав может продать ваше имущество (автомобиль, дом) или предметы и вещи, которые опишет в вашей квартире. /Внимание, описать имущество можно и в другой квартире, если в ней проживал должник./
• Для взыскания долгов судебный пристав наложит арест на Ваш счет (obstaví váš účet) – таким образом, конфискации подлежат все деньги, а также и те, которые придут на Ваш счет. При описи имущества можно конфисковать часть социальной финансовой помощи. Вам останется только т.н. финансовый минимум, который нельзя конфисковать и который составляет 2/3 прожиточного минимума.
• Судебный пристав может быть представителем от суда или юридическим лицом, разные конторы приставов отличаются друг от друга отношением к гражданам. Судебный пристав является исполнителем государственной власти и препятствование его деяельности является незаконным актом.
• Даже когда происходит опись имущества, рекомендуем Вам общаться с судебным приставом, попытаться договориться с ним разрешить ситуацию, убедить его, чтобы он не использовал против Вас вариант, который хуже, чем другие варианты. 
• За проведение описи имущества судебный пристав предъявит счет, который, как правило, бывает высоким. Эти издержки также платит должник. Счет за опись имущества называется оплатой покрытия расходов по составлению описи имущества.

 

Можно ли протестовать против описи имущества?

• Решение суда о проведении описи имущества можно обжаловать, однако, если Вы не имеете веских аргументов (например, весь долг уже был Вами погашен), постановление о проведении описи имущества останется неизменным.
• Если вещи были конфискованы незаконно, подается иск на исключение вещей из процесса описи имущества. У судебного пристава можно подать предложение остановить опись имущества как недопустимого процесса (например, когда у Вас со счета снимают регулярную зарплату, хотя суд этого не приказывал).
• У судебного пристава можно подать претензию против оплаты расходов, связанных с составлением описи имущества в течение 3 дней от получения такой квитанции. Если судебный пристав откажется принять во внимание Ваши претензии, можете сразу обратиться в суд, который примет решение относительно Вашего протеста в течение 15 дней. 
• Внимание! Задолженности перед государством (например, налоги, медицинское и социальное страхование можно взыскивать и без решения суда!
• Если Вы подписали договор в котором фигурирует арбитражная оговорка или, так называемая, оговорка о судебном решении — экзекватура (doložka vykonatelnosti), задолженность можно взыскивать описью имущества без решения суда.

 

Как долги повлияют на Вашу жизнь? Как избавится от долгов?

• Вас внесут в реестр должников – вероятно, в будущем Вам будет трудно получить деньги в долг.
• Если у Вас имеется банковский счет и ссуда, а у Вас идет задержка с платежами, банк может перевести деньги на погашение задолженности, которые придут Вам на счет, без решения суда или судебного пристава.
• Если на Ваш банковский счет наложен арест – Ваш счет заблокирован, все деньги, которые придут к вам на счет будут конфискованы.
• Существует возможность, так называемого, рефинансирования долгов, консолидации (konsolidace) – то есть, объединение всех кредитов в один. Консолидацию кредитов и ссуд можно провести и тогда, когда у Вас нет задолженности. Консолидация не ведет к снижению суммы долга, она снизит сумму месячных платежей и поэтому погашение будет длиться дольше. С этим вопросом обратитесь в банк с хорошей репутацией.
• Предложения о том, что кто-то за Вас урегулирует проблему с долгами, очень рискованые! Частная фирма или особа, предлагающая избавление от долгов, не сделает ничего, что можете сделать Вы сами: войти в переговоры с кредитором, подать просьбу о предоставлении календаря платежей. Вы же при этом не имеете контроль над суммами, которые передаются кредитору! Очень часто эти фирмы имеют несерьезный характер!

 

Банкротство,  процесс несостоятельности

Если размер Вашего имущества меньше, чем сумма всех Ваших долгов, Вы можете стать банкротом (úpadek). При определенных условиях для должника выгодно, если он сам подаст в суд предложение о несостоятельности. Суд рассмотрит Ваше имущественное положение в процессе несостоятельности.

 

Снятие долгового бремени (банкротство частного лица)

• Осуществление банкротства.
• Предложение о разрешении снятия долгового бремени может подать только должник и только в суде. К предложению надо предоставить ряд документов (перечень доходов, сведения об имуществе, разрешение супруга или супруги и т.д.) Суд рассмотрит вопрос о честности должника и реалистичность его плана снятия долгового бремени. Кредиторы должны получить на покрытие их задолженностей минимально 30% от целой суммы. Если суд разрешит снятие долгового бремени, кредиторы должны будут решить хотят ли они распродать все имущество должника или должник в течение 5 лет будет отдавать им практически все свои доходы. На жизнь должнику останется минимальная сумма, о которой примет решение суд.
• Если должник надлежащим образом выполнит план по снятию долгового бремени, суд может вынести решение о том, что остаток долга ему прощается. Иначе, имущество должника будет признано обанкротившимся.

PDF версия

 

Содержание текста является актуальным к дате выхода из печати, в будущем возможны изменения.

Если у Вас есть финансовые проблемы, мы советуем обратиться в консультации Центра для интеграции иностранцев или в специальные консультационные центры для людей, у которых имеются финансовые проблемы:

Гражданские консультации – http://dluhy.obcanskeporadny.cz/

Консультация во время финансовых затруднений – www.financnitisen.cz

 

Этот текст был опубликован в рамках проекта, поддерживаемого Европейским фондом для интеграции граждан-представителей третьих стран.

Денежный поток, доступный для обслуживания долга, CFADS

Открыть эту статью в PDF

Определение CFADS и его расчет

CFADS, Cash Flow Available for Debt Service или денежный поток, доступный для обслуживания долга — свободный денежный поток, полученный компанией в отчетном периоде, который может быть использован для выплаты процентов и основной суммы по ее долгам.

Формула расчета CFADS:

CFADS = CFO + Проценты + CFI + Взносы акционеров + Новый долг

где:
CFO — Cash Flow from Operating Activities, суммарные операционные денежные потоки
Проценты — уплаченные проценты по кредитам, которые были вычтены из операционных денежных потоков. Для расчета CFADS мы не должны вычитать расходы на уплату процентов, поэтому надо вернуть эти суммы в денежный поток.
CFI — Cash Flow from Investing Activities, суммарные инвестиционные денежные потоки (как правило, это отрицательные суммы).
Взносы акционеров — новые поступления акционерного капитала
Новый долг — средства от долгового финансирования, поступившие в отчетном периоде.

Замечание о налоге. Исключение процентов по кредитам из рассчитанного денежного потока должно повлиять на налог на прибыль — он вырастет. Для того, чтобы учесть это, большинство зарубежных методических правил предусматривает пересчет налогооблагаемой прибыли и налога без влияния процентов по кредитам (подобно тому, как это делается при расчете свободного денежного потока FCFF). Однако в российских методиках, таких как методические рекомендации Фонда развития промышленности или ВЭБ.РФ, корректировка налога на прибыль не предусмотрена.

 

Несколько долгов разного старшинства

Показатель CFADS основан на предположении, что компания использует либо один источник долга, либо несколько долгов, которые имеют равнозначное старшинство, то есть ни один из долгов не имеет юридически установленного приоритета в праве на денежные потоки компании. В действительности компания может использовать разные виды долга, при этом у нее может быть основной, старший долг и субординированный долг, держатели которого получают выплаты только при условии, что по все запланированные выплаты по старшему долгу уже сделаны. В этом случае алгоритм расчета CFADS будет следующим:

• Для старшего долга принципы расчета CFADS остаются неизменными.
• Для субординированного долга денежные потоки по старшему долгу включают в состав CFADS, то есть проценты по нему не прибавляют к CFO, а запланированные выплаты основного долга вычитают из CFADS. Таким образом мы рассчитываем денежный поток, доступный для обслуживания субординированного долга после того, как все платежи по старшему долгу уже выполнены.

 

Использование CFADS в финансовом анализе

CFADS используют в проектном финансировании, где на его основе рассчитывают три дополнительных показателя:

DSCR, Debt Service Coverage Ratio — коэффициент покрытия долговых платежей, важнейший показатель в планировании инвестиционных кредитов, так как именно его используют для расчета допустимого графика возврата кредита.

LLCR, Loan Life Coverage Ratio — коэффициент покрытия за весь срок кредита, используют для оценки долговой нагрузки, создаваемой кредитом.

PLCR, Project Life Coverage Ratio — коэффициент покрытия за срок проекта, показатель, похожий на LLCR, но вычисляемый за период проекта.

 

CFADS и EBITDA

Показатель CFADS применяют для анализа долговой нагрузки компании. Другой возможный подход к этому анализу основан на коэффициентах, рассчитанных с использованием EBITDA, например, TD/EBITDA.

Хотя оба варианта достаточно распространены, они имеют существенные отличия. Чтобы наглядно их обозначить приведем способ расчета CFADS с использованием EBITDA:

CFADS

= EBITDA – Налог на прибыль – Прирост чистого оборотного капитала – CFI + Взносы акционеров + Новый долг

Здесь видно, что, используя для оценки долговой нагрузки EBITDA, аналитик не принимает в расчет колебания оборотного капитала, требуемые инвестиции и приток финансирования из других источников. Это делает EBITDA очень слабым показателем в периоды, когда деятельность компании значительно меняется. Поэтому при оценке устоявшегося бизнеса EBITDA показывает результат приемлемого качества, но в проектном финансировании, где за время существования кредита компания проходит путь от инвестирования в создание производства до полноценной работы, применение CFADS обеспечивает заметно более высокое качество анализа.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

права перед новым кредитором — Эльба

Чтобы вести бизнес, предприниматель покупает товары, арендует помещения, заказывает услуги и берёт деньги в долг. В этих случаях возникает обязанность заплатить кредитору. 

Бывает, кредитор уступает право на оплату кому-то другому, например, скупщику долгов, контрагенту для зачёта встречной оплаты или деловому партнёру. Это называется цессией. Обычно предприниматель узнаёт о ней, получив уведомление, что теперь должен новому кредитору. Такое не всегда радует. Рассказываем, какие у должника есть права перед новым кредитором.

💵 ➡ 🙋‍♂️Про цессию на языке закона читайте здесь:

— Глава 24 ГК РФ § 1 Переход прав кредитора к другому лицу,

— Постановление Пленума ВС РФ № 54.

Можно ли передать право требования без согласия должника?

Права передают по договору цессии, он же — договор уступки права требования. Договор заключают кредитор — тот, кому должны, и новый кредитор — тот, кому должник станет должен после оформления бумаг.

К примеру, владелец кафе заключил договор поставки крафтовой бумаги для бургеров. Потом не смог вовремя перевести оплату и задолжал поставщику 50 000 ₽, а сверху 2000 ₽ неустойки. Поставщик — кредитор владельца кафе, а он его должник. У поставщика нет времени разбираться с долгами, поэтому он продаёт долг юридической фирме — новому кредитору. Точно так же банки продают коллекторам долги по кредитам.

Как оформляют передачу прав и долгов, мы подробно писали в отдельной статье. 

Для уступки права требования денег не нужно согласие должника. Логика такая: должнику без разницы, кому платить. Кредитор может продать право требования, даже если в договоре есть пункт про запрет или обязательное согласие должника. В нашем примере поставщик не должен спрашивать согласие владельца кафе, чтобы продать долг за крафт юристам. Пункты договора поставки не меняют дело. 

Уступить неденежное право требования, по общему правилу, тоже можно без согласия должника. Но есть условие: уступка не должна усложнять обязанность должника. Представим, что в нашем примере владелец бургерной кроме оплаты крафта обязан вернуть многооборотную тару. Поставщик может спокойно уступить право требования денег. А вот требование вернуть тару можно уступить, только если покупателю не придётся потратить значительно больше денег или времени, например, везти ящики на склад в соседний город.

Если в договоре есть пункт, который запрещает уступать неденежное право требования, значит, так делать нельзя.

Платить новому кредитору и забыть про старого должник обязан, только когда его письменно уведомили об уступке прав. К уведомлению вернёмся чуть ниже.

Ещё важно знать, что кредитор может продать долг в любое время:

— пока договор исполняют и ждут оплату,

— когда появилась просрочка,

— на этапе досудебных претензий,

— в суде,

— в исполнительном производстве — когда кредитор получил исполнительный лист и работает с приставами или банком.

Теперь к главному: какие права есть у должника перед новым кредитором.

1. Возражать новому кредитору и заплатить меньше или не платить вообще

Должник может предъявить новому кредитору любые претензии, которые у него были к старому: крафт некачественный, с доставкой затянули, одной упаковки недосчитались. Теперь разбираться с претензиями — забота нового кредитора. 

С претензиями лучше не затягивать, а сообщить письменно как можно скорее после уведомления о цессии. Иначе новый кредитор получит право не реагировать. Если долг перепродают снова и снова, должник предъявляет претензию каждому новому кредитору.

Если окажется, что новый кредитор сам должен деньги или обязан взять с должника меньше, стороны делают зачёт встречных требований. В итоге должник платит меньше или не платит вообще.

Компания заказала у подрядчика строительство дома. Дом построили, но нашлись дефекты. Завязался спор, и компания недоплатила подрядчику 1 400 000 ₽ — в счёт доработок. Подрядчик не захотел разбираться и продал долг по договору цессии другому предпринимателю. 

Новый кредитор пошёл в суд за своими 1 400 000 ₽. Но компания настаивала на недостатках, попросила экспертизу дома и доказала, что на доработку надо потратить 600 000 ₽. Суд сделал зачёт встречных требований и снизил долг. В итоге компания заплатит новому кредитору только 800 000 ₽. 

Дело № А03-16108/2017.

2. Не платить новому кредитору до получения письменного уведомления

Должник не обязан платить новому кредитору, пока не получит письменное уведомление об уступке. Из уведомления должно быть ясно, кому, куда и сколько платить. Должник не обязан разыскивать нового кредитора. Это касается и уступки неденежных прав, например, поставки товара новому покупателю.

Считается, что должник получил уведомление, если кредиторы отправили его почтой, но он не пошёл в отделение, чтобы расписаться за письмо. Так следует из п. 67 Постановления Пленума ВС РФ от 23.06.2015 № 25.

Когда письмо об уступке пришло от нового кредитора и должник подозревает обман, можно просить договор с подписью старого должника. Пока новый кредитор не докажет, что выкупил право, должник может не платить. А вот если уведомление прислал старый кредитор, считается, что должника известили и сомнений быть не может. Показывать договор уступки старый кредитор не обязан.

Если уведомление запоздало или его содержание непонятно, должник платит старому кредитору. Дальше кредиторы разбираются между собой.

Простая онлайн-бухгалтерия для предпринимателей

Сервис заменит вам бухгалтера и поможет сэкономить. Эльба сама подготовит отчётность и отправит её через интернет. Она рассчитает налоги, поможет формировать документы по сделкам и не потребует специальных знаний.

3. Не платить, если кредиторы нарушили закон

Для цессии есть ограничения. Почти все они защищают должника и не позволяют кредиторам злоупотреблять. В общем и целом так: появление нового кредитора не должно усложнять обязанность должника. 

Должника защищают следующие ограничения:

— Нельзя уступать права, тесно связанные с личностью кредитора-физлица: на компенсацию морального вреда, алименты или повышенные пени потребителю. Если продали подобное право, должник вправе не платить новому кредитору. 

Фирма продавала пылесосы. Один покупатель вернул товар. Фирма отдала деньги с опозданием, поэтому у потребителя появилось право на пени и моральный вред. Эти права потребитель уступил другому человеку, который пошёл судиться с продавцом и проиграл. Суд сказал, что потребительские бонусы нельзя уступать, они только для человека, который пострадал от продавца.

Дело № 33-7978/2013

—  Нельзя продавать денежный долг с целью навредить должнику, если в договоре есть запрет. Это сложный случай. Чтобы не платить новому кредитору, должнику придётся оспорить договор цессии в суде. И там же доказать, что кредиторы оформили уступку, чтобы испортить должнику дела.

— Нельзя уступать неденежное требование или его часть, если должнику это выйдет накладно. В таком случае должник остаётся обязанным старому кредитору.

Например, покупатель заказал в бургерной кейтеринг в офис. Потом передумал и уступил кейтеринг другу на день рождения за городом. Везти еду и официантов за город — дольше и дороже. Владельцу бургерной стоит действовать так: письменно отказаться от обслуживания нового кредитора и сообщить о готовности доставить еду в назначенное время в офис старого кредитора.

— Нельзя уступать неденежное требование, если старый кредитор и должник договорились не делать так и записали в договор соответствующий пункт. Но и тут всё сложно и муторно. Должник должен оспорить договор уступки в суде и доказать, что новый кредитор знал о запрете, но выкупил право.

А вот если цессию оформили с нарушением закона, но должнику от этого ни жарко, ни холодно, он не может спорить и не платить. Например, должника никак не касается оплата уступки между старым и новым кредиторами.

Как получить деньги, если вам не вернули долг?

Если из-за бездействия судебных приставов должник успел продать имущество и вывести деньги со счетов, чтобы не выплачивать долг, убытки можно взыскать из казны РФ. Но это удастся сделать, только если взыскатель контролировал работу приставов.

Как заставить должника вернуть деньги?

Представим такую ситуацию: у вас заняли крупную сумму, но возвращать ее человек не торопился. Чтобы получить деньги, пришлось обратиться в суд. Однако победа в суде еще не означает, что денежные средства должник отдаст вам добровольно.

Если ответчик уклоняется от выполнения наложенной на него обязанности, обратитесь в суд с ходатайством о выдаче исполнительного листа (это документ, который выдается судом для принудительного исполнения судебного акта). Затем его с заявлением о возбуждении исполнительного производства предъявите в Службу судебных приставов.

Если должником является физическое лицо, то исполнительный лист и заявление предъявляются в территориальный отдел Службы судебных приставов по месту жительства или месту пребывания должника либо по местонахождению его имущества. Если должник является юридическим лицом, то документы предъявляются в территориальный отдел Службы судебных приставов по юридическому адресу организации, местонахождению ее имущества либо по юридическому адресу ее представительства или филиала (ст. 30 Федерального закона от 2 октября 2007 г. № 229-ФЗ «Об исполнительном производстве»).

На этом, с точки зрения закона, заканчиваются обязанности взыскателя. Далее пристав должен самостоятельно найти имущество должника, запросить в банках информацию о его счетах, наложить арест на денежные средства, выявить движимые и недвижимые активы, а после успешного взыскания задолженности перевести деньги взыскателю.

Почему не всегда удается получить обратно деньги, несмотря на решение суда в пользу взыскателя?

Исполнительное производство не всегда заканчивается хеппи-эндом. Вместо желаемых денег вы можете получить постановление об окончании исполнительного производства в связи с невозможностью исполнения, либо выплачена может быть лишь незначительная часть долга.

Причины печальной развязки могут быть объективными: у должника не было имущества, на которое пристав мог бы обратить взыскание. Но они могут быть и субъективными: бездействие или «недостаточное служебное рвение» приставов. Из-за огромной нагрузки они не всегда принимают достаточные меры по поиску имущества должников. В результате последние успевают вывести денежные средства со счетов, продать квартиру, автомобиль и пр.

Что делать в случае бездействия приставов?

1. Предоставьте судебному приставу-исполнителю информацию об известных вам счетах должника и имеющемся у него имуществе (укажите реквизиты банковского счета, прописанные в тексте договора, сообщите о транспортном средстве должника, местонахождении склада с остатками продукции и пр.).

Вы можете указать эти сведения в заявлении о предъявлении исполнительного листа к исполнению или в дальнейшем в отдельном документе. У вас должно остаться подтверждение того, что вы предоставили приставам подобную информацию: отметка о принятии на втором экземпляре документа, квитанция и опись почтового вложения (в случае отправления документа по почте) и пр. 2. Ходатайствуйте перед приставом о наложении ареста на имущество должника. Письменное ходатайство готовится в свободной форме. Проследите за тем, чтобы у вас остались доказательства его подачи. 3. Если пристав бездействует, направьте жалобу руководителю Службы судебных приставов или обратитесь в суд с заявлением о признании незаконным бездействия судебного пристава: укажите его ФИО и реквизиты ССП, подробно опишите, какие действия он не предпринял и на какие ваши обращения не отреагировал. Например, пристав не направил в банк запрос о наличии счетов должника, не проверил в ГИБДД, имеются ли у него транспортные средства, не получил сведения из Росреестра о наличии у должника недвижимого имущества и пр.

Эти действия позволят взыскателю в дальнейшем взыскать убытки через суд.

Что может помешать взыскать убытки, если приставы не смогли вернуть деньги?

Если взыскатель сможет доказать, что на момент возбуждения исполнительного производства должник обладал имуществом, а то, что долг не удалось вернуть, объясняется бездействием судебных приставов-исполнителей, убытки могут быть взысканы с казны РФ.

Однако взыскатель может столкнуться с препятствием на пути к успешному взысканию убытков – п. 85 Постановления Пленума Верховного Суда РФ от 17 ноября 2015 г. № 50 «О применении судами законодательства при рассмотрении некоторых вопросов, возникающих в ходе исполнительного производства». Этот пункт трактуется судами как обязанность взыскателя осуществлять активный контроль за ходом исполнительных действий. В нем сказано:

«Если в ходе исполнительного производства судебный пристав-исполнитель не осуществил необходимые исполнительные действия по исполнению исполнительного документа за счет имевшихся у должника денежных средств или другого имущества, оказавшихся впоследствии утраченными, то на истца по иску о возмещении вреда, причиненного незаконным бездействием судебного пристава-исполнителя, не может быть возложена обязанность по доказыванию того обстоятельства, что должник не владеет иным имуществом, на которое можно обратить взыскание.

В то же время отсутствие реального исполнения само по себе не является основанием для возложения на государство обязанности по возмещению не полученных от должника сумм по исполнительному документу, поскольку ответственность государства в сфере исполнения судебных актов, вынесенных в отношении частных лиц, ограничивается надлежащей организацией принудительного исполнения этих судебных актов и не подразумевает обязательности положительного результата, если таковой обусловлен объективными обстоятельствами, зависящими от должника».

В определениях Верховного Суда РФ от 12 февраля 2019 г. № 16-КГ18-53, от 5 февраля 2019 г. № 5-КГ18-294 еще раз подтверждена позиция о том, что взыскатель, не приложивший усилий по контролю за ходом исполнительного производства, не может пользоваться гарантией взыскания причиненных убытков с казны.

Как взыскать убытки с казны?

Взыскание убытков будет эффективным только при одновременном доказывании следующих обстоятельств.

1. Должник обладал имуществом, достаточным для полного или частичного погашения задолженности на дату возбуждения исполнительного производства.

Ознакомьтесь с материалами исполнительного производства. Определите, когда были сняты с учета транспортные средства, проданы объекты недвижимости, переведены или сняты денежные средства со счетов и пр. Если утрата имущества произошла в период исполнительного производства, ответственность за невозможность взыскания несет пристав.

2. Взыскатель указывал судебному приставу на имущество должника, либо подавал жалобы на бездействие пристава по розыску имущества и наложению ареста на него, либо совершил иные действия, свидетельствующие о приложении им максимальных усилий для удовлетворения своих требований (Определение Верховного Суда РФ от 15 февраля 2017 г. по делу № А40-119490/2015).

В обоснование этого довода представьте доказательства того, что вы направляли приставу сведения об имуществе, подавали ходатайства о наложении ареста на это имущество и жалобы на бездействие пристава.

3. Бездействие пристава привело к убыткам взыскателя – т.е. у должника не осталось имущества, за счет которого можно было бы погасить задолженность.

Стоит отметить, что если имущество должника пристав передал на хранение человеку, который его потерял, это не снимает с пристава ответственность за причиненные убытки:

«Довод об отсутствии вины судебного пристава-исполнителя в причинении вреда при наличии решения должника о смене ответственного хранителя и последующей передаче имущества другому хранителю подлежит отклонению, поскольку исходя из смысла пункта 7 статьи 64 и статьи 86 Закона об исполнительном производстве, судебный пристав-исполнитель самостоятельно принимает решение о выборе хранителя арестованного имущества из лиц, указанных в статье 86 названного Закона. При этом в задачу организации хранения арестованного имущества входят систематические (не реже одного раза в месяц) проверки судебным приставом-исполнителем сохранности имущества, подвергнутого описи или аресту» (Определение Верховного Суда РФ от 6 марта 2017 г. № 304-ЭС16-18347 по делу № А03-15338/2015).

Intel Оценки | finanz.ru

Оценки* для Intel Corp. — USD

	2021	2022	2023	2024	2025
Выручка	72 717,97	72 695,88	75 785,47	67 063,00	65 086,00
Дивиденды	1,39	1,43	1,51	1,77	1,86
Дивидендная доходность (%)	2,41 %	2,48 %	2,62 %	3,07 %	3,23 %
Прибыль на акцию	4,63	4,55	4,79	3,75	5,05
Коэффициент цена/прибыль	12,44	12,65	12,01	15,35	11,40
EBIT	21 270,54	21 123,54	22 110,71	17 900,00	23 329,50
EBITDA	32 163,73	33 304,74	34 135,64	26 418,00	33 117,50
Чистая прибыль	18 776,78	18 219,69	19 113,04	14 106,00	19 383,00
Скорректированная чистая прибыль	18 662,89	18 163,07	19 220,71	14 106,00	19 383,00
Прибыль до уплаты налогов	21 421,56	21 093,78	21 277,01	16 402,00	22 712,50
Отчётная прибыль до уплаты налогов	19 825,38	19 996,87	20 866,58	16 402,00	15 466,00
Прибыль на акцию (скорректированно)	4,63	4,55	4,79	3,75	5,05
Отчётная прибыль на акцию	3,96	4,23	4,50	3,44	3,25
Валовая прибыль	41 113,27	41 401,52	42 817,71	37 700,00	43 555,50
Денежный поток от инвестиций	-16 341,73	-19 230,36	-19 756,95
Денежный поток от текущей деятельности	29 284,53	31 920,29	30 592,95	26 519,00	25 654,00
Денежный поток от финансовой деятельности	-10 189,50	-10 861,92	-8 569,05
Денежный поток на акцию	7,31	7,96	7,70	5,84	5,64
Свободный денежный поток	11 077,33	13 848,93	12 466,98	7 257,00	17 036,00
Свободный денежный поток на акцию	2,69	3,57
Балансовая стоимость на акцию	21,22	23,38	25,93	27,90	29,30
Чистый долг	9 973,96	7 852,48	12 483,27	7 892,00	7 098,00
Расходы НИОКР	14 848,57	15 149,35	14 391,33
Капитальные затраты	19 641,71	18 930,51	19 030,32	16 766,00	14 985,00
Общие, сбытовые и административные расходы	5 399,91	5 534,87	6 310,67
Акционерный капитал	85 368,18	92 602,40	103 984,53	112 988,00	118 765,00
Общие активы	156 292,25	163 803,95	177 337,05

* Средние оценки в миллионах (напр. выручка) или на акцию (напр. дивиденд). Источник: FactSet

Как долговые кризисы влияют на денежно-кредитную политику

Кризисы суверенного долга, когда правительства не могут вернуть деньги, которые они взяли в долг за рубежом, являются повторяющейся глобальной проблемой. Греция и Испания. Аргентина и Бразилия. В последние десятилетия эти и другие страны страдают от долговых кризисов.

Часто болезненным решением было драконовское сокращение внутренних расходов плюс резкое повышение налогов — шаги, которые политически непопулярны и трудно выдержать. Как ни странно, такие меры также могут быть контрпродуктивными.Ограничивая внутренний спрос, они замедляют экономический рост, истощая источники государственных доходов для выплаты долга.

Эти экономические потрясения неизбежно влияют на цены и рабочие места. Но центральные банки в этих странах не смогли справиться с этими эффектами, потому что их стандартная модель не учитывает риск суверенного дефолта. Он был разработан для стран с развитой экономикой, которые, как правило, не страдают от подобных кризисов.

К счастью, разрабатывается новая модель, чтобы заполнить пустоту, которая может направлять центральных банкиров в странах, которые испытывают стресс от суверенного долга чаще, чем им хотелось бы.

Insight из новой модели

Финансовый советник ФРБ Миннеаполиса Кристина Арельяно вместе с Яном Баем из Университета Рочестера и Габриэлем Михалаче из Университета Стоуни-Брук построили то, что три экономиста называют моделью «NK-Default». (См. Отчет персонала 592.) Это гибрид, который сочетает в себе эталонную модель центрального банка «новокейнсианскую» с ключевыми элементами моделей, которые используются для анализа дефолта по суверенному долгу. («Новокейнсианская» теория сама по себе представляет собой смесь старых концепций Джона Мейнарда Кейнса с идеями рациональных ожиданий и номинальной жесткости — того факта, что заработная плата и цены постепенно приспосабливаются к шокам.)

Модель NK-Default фокусируется на взаимодействии между денежно-кредитной политикой и суверенным долгом — деньгами, которые правительство заимствует путем выпуска суверенных облигаций. Независимый центральный банк устанавливает денежно-кредитную политику посредством правила процентной ставки с целевым показателем инфляции. Фискальный орган правительства — его казначейство — выпускает суверенные облигации для заимствования у инвесторов в других странах и международных агентств, таких как Международный валютный фонд (МВФ).

По своей природе денежно-кредитная политика влияет на внутреннее потребление, производство и инфляцию.Но основная идея экономистов заключается в том, что на них также влияет риск дефолта. Эта параллель имеет центральное значение для понимания взаимодействия налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики. Вот почему включение суверенного риска в денежно-кредитные модели важно как для налогово-бюджетных, так и для монетарных властей.

Модель NK-Default имеет два основных механизма. Первый — это влияние риска дефолта на экономический рост и инфляцию. Модель показывает, что повышение риска дефолта приведет к снижению внутреннего потребления, что в конечном итоге приведет к снижению спроса и сокращению объема производства.В то же время повышение риска дефолта увеличивает ожидания относительно будущей инфляции в случае будущих дефолтов, что приводит к увеличению инфляции компаниями.

Почему более высокий риск дефолта снижает потребление? Простая версия состоит в том, что домохозяйства ожидают, что долговой кризис отрицательно скажется на их будущих доходах, поэтому они сокращают текущие покупки, чтобы отложить их на потом. Поскольку цены не меняются быстро в ответ на снижение спроса, объем производства падает вместе со спросом.

Короче говоря, рост риска дефолта может привести к рецессии с высокой инфляцией.Усвоив эту реальность, фискальный орган будет «дисциплинировать» свои заимствования и риск дефолта, то есть сдерживать свою охоту за иностранным капиталом. В конце концов, правительства занимают деньги, чтобы способствовать росту, а не замедлять его.

Другая сторона этого — второго механизма — денежно-кредитная политика. Центральный банк, который таргетирует инфляцию, также заботится о потреблении, производстве и занятости. Если рост риска дефолта угрожает экономическому росту, но вызывает инфляцию, центральные банки сталкиваются с напряжением в своей денежно-кредитной политике.На экономическом жаргоне риск дефолта усиливает «денежные трения», твердость, которая замедляет работу экономики, затрудняя стабилизацию цен.

Таким образом, интегрируя риск суверенного дефолта в стандартную денежно-кредитную политику, гибрид сочетает в себе два механизма в развивающейся экономике, которая стремится к стабильности цен при заимствовании из-за границы. Это новая основа для разработки денежно-кредитной политики, которая учитывает сдерживающую силу риска дефолта.

Бразильский тест

Экономисты используют несколько эмпирических тестов, чтобы оценить ценность модели.Среди них: посмотреть, сможет ли он воспроизвести закономерности в данных с развивающихся рынков, которые приняли стандартные новокейнсианские модели. Особое внимание они уделяют Бразилии, стране, которая боролась с кризисом суверенного долга, но сумела сохранить низкий уровень инфляции.

Модель воспроизводит данные о волатильности Бразилии по нескольким ключевым показателям, а также генерирует положительные корреляции, наблюдаемые в данных между суверенными спредами (мера риска облигаций — разница между доходностью национальной облигации и аналогичной облигации страны с низким уровнем риска) и процентные ставки, инфляция, процентные ставки, обменные курсы и торговые балансы, а также отрицательная корреляция между спредами и объемом производства.

В другом эксперименте они обнаружили, что NK-Default дает более реалистичные результаты, чем аналогичные модели, в которых отсутствует одна из ключевых характеристик — риск дефолта или целевой показатель инфляции. Она генерирует инфляцию и номинальные процентные ставки, которые более волатильны, чем стандартная модель центрального банка, которая исключает риск дефолта, и обеспечивает более низкие спреды и накопление долга, чем модель суверенного дефолта, в которой отсутствует ценовая жесткость.

Кроме того, они проверяют модель на данных до и после рецессии в Бразилии 2015 года, когда объем производства упал на 6 процентов.Экономисты подкрепляют свою модель отрицательными шоками производительности, чтобы вызвать 6-процентное снижение, и обнаруживают, что это приводит к увеличению суверенных спрэдов, инфляции и номинальных внутренних процентных ставок, которые близко соответствуют бразильским данным с 2012 по 2018 год (см. Рисунок, панели a, b). , и c.)

Результаты модели NK-Default полностью соответствуют бразильским данным

График нагрузки 1 …

График нагрузки 2 …

График нагрузки 3 …

Он также демонстрирует аналогичные тенденции снижения обменного курса, но с меньшей волатильностью, чем в реальных данных, и не воспроизводит значительное снижение курса Бразилии в 2016 году.

Они также проводят «контрфактический» эксперимент со своей моделью, чтобы оценить, как бы развивалась экономика Бразилии, если бы ее центральный банк , а не ужесточил денежно-кредитную политику в ответ на более высокую инфляцию. Согласно модели NK-Default, такая более мягкая политика могла бы несколько смягчить рецессию, но также привела бы к высокой инфляции и более высоким суверенным спредам.

Вкратце, напишите экономистам: «Наша модель соответствует моделям инфляции, номинальным внутренним ставкам и спредам во время спада в Бразилии 2015 года.Контрфактический анализ подчеркивает роль денежных трений в ограничении заимствований и смягчении кризисных явлений ».

Полезное дополнение

Экономисты проводят несколько проверок устойчивости и расширений, наблюдая, как модель работает с государственным долгом, номинированным в местной валюте, а не в иностранной, и с альтернативными правилами процентных ставок.

В конечном итоге результаты показывают, что стандартная парадигма определения денежно-кредитной политики является неполной в контексте риска суверенного долга.И это демонстрирует важность включения этой реальности в эталонную модель, используемую центральными банками в странах, которые часто справляются с долговыми кризисами. Как отметил Ареллано в презентации этого документа на недавней конференции МВФ: «Мы надеемся, что это будет полезным новым инструментом для центральных банков на развивающихся рынках».

Определение долга

Что такое долг?

Долг — это что-то, обычно деньги, взятые в долг одной стороной у другой. Долг используется многими корпорациями и частными лицами для совершения крупных покупок, которые они не могли себе позволить при обычных обстоятельствах.Соглашение о долге дает заемщику разрешение занять деньги при условии, что они будут возвращены позднее, обычно с процентами.

Ключевые выводы

• Долг — это деньги, взятые одной стороной в долг.
• Многие корпорации и частные лица используют заемные средства как метод совершения крупных покупок, которые они не могли себе позволить при обычных обстоятельствах.
• В рамках финансового соглашения, основанного на заемных средствах, заемщик получает разрешение занять деньги при условии, что они должны быть возвращены в более поздний срок, обычно с процентами.
• Долги можно разделить на четыре основные категории: обеспеченные, необеспеченные, возобновляемые и заложенные.
• Корпорации выпускают долговые обязательства в форме облигаций для увеличения капитала.

Общие сведения о долге

Наиболее распространенными формами долга являются ссуды, включая ипотечные кредиты, автокредиты, личные ссуды и задолженность по кредитным картам. По условиям ссуды заемщик должен выплатить остаток по ссуде к определенной дате, обычно через несколько лет в будущем.Условия ссуды также определяют размер процентов, которые заемщик должен выплачивать ежегодно, выраженный в процентах от суммы ссуды. Проценты используются для обеспечения того, чтобы кредитор получил компенсацию за принятие риска по ссуде, а также для поощрения заемщика к быстрому погашению ссуды, чтобы ограничить свои общие процентные расходы.

Задолженность по кредитной карте работает так же, как и кредит, за исключением того, что заемная сумма изменяется с течением времени в соответствии с потребностями заемщика — до заранее определенного лимита — и имеет скользящую или бессрочную дату погашения.Некоторые типы ссуд, включая ссуды на обучение и ссуды для физических лиц, могут быть объединены.

Виды долгов

Есть четыре основных категории долга. Большую часть долга можно классифицировать как обеспеченный долг, необеспеченный долг, возобновляемый долг или ипотечный кредит.

Обеспеченный долг

Обеспеченный долг — это обеспеченный долг. Залоги обычно требуют, чтобы в качестве обеспечения было имущество или активы с достаточно большой стоимостью, чтобы покрыть сумму долга. Примеры обеспечения включают автомобили, дома, лодки, ценные бумаги и инвестиции.Эти предметы заложены в качестве обеспечения, и договор заключен с залогом. В случае невыполнения обязательств залог может быть продан или погашен, а вырученные средства будут использованы для погашения ссуды.

Как и большинство классов долга, обеспеченный долг часто требует процесса проверки для проверки кредитоспособности заемщика и его платежеспособности. Помимо стандартного обзора доходов и статуса занятости, платежеспособность может включать проверку залога и оценку его стоимости.

Необеспеченный долг

Необеспеченный долг — это долг, который не требует обеспечения в качестве обеспечения.Кредитоспособность и платежеспособность должника проверяются до рассмотрения. Поскольку уступка обеспечения не предоставляется, кредитный профиль должника является основным фактором, определяющим, одобрить или отклонить кредитование.

Примеры необеспеченного долга включают необеспеченные кредитные карты, автокредиты и студенческие ссуды. Размер ссуды часто зависит от финансового положения должника, в том числе от того, сколько он зарабатывает, сколько наличных денег имеется в наличии, а также от его статуса занятости.

Оборотная задолженность

Оборотный долг — это кредитная линия или сумма, которую заемщик может постоянно брать в долг. Другими словами, заемщик может использовать средства до определенной суммы, выплатить их и снова занять до этой суммы.

Наиболее распространенной формой возобновляемой задолженности является задолженность по кредитной карте. Эмитент карты инициирует соглашение, предлагая заемщику кредитную линию. Пока заемщик выполняет свои обязательства, кредитная линия доступна до тех пор, пока активен счет.При благоприятной истории погашения сумма возобновляемой задолженности может увеличиваться.

Ипотека

Ипотека — это долг, выданный для покупки недвижимости, например дома или квартиры. Это форма обеспеченного долга, поскольку объект недвижимости используется в качестве обеспечения по ссуде. Однако ипотека настолько уникальна, что заслуживает отдельной классификации долга.

Существуют различные типы ипотечных ссуд, включая Федеральное жилищное управление (FHA), обычные ипотечные ссуды, ипотечные ссуды с регулируемой процентной ставкой (ARM) и многие другие.Как правило, кредиторы используют базовый кредитный рейтинг для утверждения, и эти минимальные требования могут варьироваться в зависимости от типа ипотеки.

Скорее всего, ипотека — это самый крупный долг, помимо студенческих ссуд, который когда-либо будут иметь потребители. Ипотека обычно амортизируется в течение длительного периода, например 15 или 30 лет.

Корпоративный долг

Помимо ссуд и долгов по кредитным картам, компании, которым необходимо заимствовать средства, имеют другие варианты долга. Облигации и коммерческие ценные бумаги — это распространенные типы корпоративного долга, недоступные для физических лиц.

Коммерческая бумага — это краткосрочная корпоративная задолженность со сроком погашения 270 дней или менее.

Облигации — это тип долгового инструмента, который позволяет компании генерировать средства, продавая обещание выплатить инвесторам. Как физические лица, так и институциональные инвестиционные компании могут приобретать облигации, которые обычно имеют установленную процентную или купонную ставку. Например, если компании необходимо собрать 1 миллион долларов для финансирования покупки нового оборудования, она может выпустить 1000 облигаций номинальной стоимостью 1000 долларов каждая.

Держателям облигаций обещают выплату номинальной стоимости облигации в определенную дату в будущем, называемую датой погашения, в дополнение к обещанию регулярных выплат процентов в течение промежуточных лет. Облигации работают так же, как ссуды, за исключением того, что компания является заемщиком, а инвесторы — кредиторами или кредиторами.

Преимущества и недостатки долга

В корпоративных финансах большое внимание уделяется сумме долга компании.Компания, имеющая большую сумму долга, может оказаться не в состоянии выплачивать проценты, если продажи упадут, что подвергнет бизнес опасности банкротства. И наоборот, компания, не использующая долги, может упустить важные возможности для расширения.

Обеспечение долга от финансового учреждения позволяет компаниям получить доступ к капиталу, необходимому для выполнения определенных задач или завершения проектов. В отличие от участия акционеров в управлении компанией, финансист не участвует в управлении компанией.Кроме того, процентные расходы не подлежат налогообложению. Для потребителей процентные расходы вычитаются по ипотеке, но не по обычному потребительскому долгу.

Разные отрасли используют долг по-разному, поэтому «правильная» сумма долга варьируется от бизнеса к бизнесу. При оценке финансового положения данной компании используются различные показатели, чтобы определить, находится ли уровень долга или кредитного плеча, которые компания использует для финансирования операций, в разумных пределах.

Когда залог обеспечивает долг, это обеспечение может быть конфисковано, если заемщик не выполняет условия соглашения.Даже при соблюдении условий потребители и предприятия со слишком большой задолженностью могут считаться слишком рискованными для утверждения нового долга, что ограничивает доступ к дополнительным средствам для выполнения других обязательств и обязанностей.

Минусы

• Повышает риск неплатежеспособности

• Компрометирует залоговое имущество

• Ограничивает доступ к новому долгу, когда у заемщика слишком много

Долги: часто задаваемые вопросы

Какие примеры долга?

Долг — это что-либо, что одна сторона должна другой.Примеры долга включают суммы по кредитным картам, автокредитам и ипотеке.

Что такое юридическое определение долга?

Согласно 15 разделу 1692a Кодекса США, долг определяется как «любое обязательство или предполагаемое обязательство потребителя выплатить деньги, возникающие в результате операции, в которой деньги, имущество, страхование или услуги, являющиеся предметом операции, предназначены в первую очередь для личные, семейные или домашние цели, независимо от того, было ли такое обязательство сведено к судебному решению.»

Как я могу быстро выбраться из долгов?

Как скоро вы сможете выбраться из долга, зависит от того, сколько у вас долга и сколько еще вы можете заплатить, чтобы его уменьшить. Создайте план, установите бюджет и не накапливайте долги. Подумайте об ограничении несущественных расходов и используйте сэкономленные средства для выплаты долга.

Часто кредиторы требуют, чтобы вы заплатили только минимальную сумму. Платите больше минимума, чтобы быстро уменьшить свою задолженность. Консолидация долга — это также вариант, который может помочь вам реструктурировать долг на более управляемые сроки, помогая быстрее выбраться из долга.

Что такое консолидация долга?

Консолидация долга включает в себя приобретение нового долга для погашения нескольких существующих долгов. Новый заем становится единственным источником долга, что обычно приводит к более низким общим выплатам, пониженной процентной ставке и новому графику погашения.

В чем разница между долгом и ссудой?

Долг и ссуда используются как синонимы, но между ними есть небольшие различия. Долг — это что-либо, что одно лицо должно другому.Долг может включать недвижимость, деньги, услуги или другое вознаграждение. В сфере финансов долг более узко определяется как деньги, полученные путем выпуска облигаций.

Ссуда ​​- это форма долга, но, более конкретно, это соглашение, по которому одна сторона ссужает деньги другой. Кредитор устанавливает условия погашения, в том числе, сколько и когда должно быть погашено. Они также могут установить, что кредит должен быть погашен с процентами.

Итог

Долг — это что-то, обычно деньги, которое одна сторона должна другой.Большинство долгов, таких как кредитные карты, жилищные и автокредиты, подразделяются на обеспеченные, необеспеченные, возобновляемые или заложенные. Корпорации часто имеют разные виды долгов, включая корпоративный долг. Корпоративный долг включает в себя выпуск облигаций для инвесторов для создания капитала, часто для проектов. Долг можно использовать для финансирования необходимых проектов, осуществления мечты о домовладении или оплаты высшего образования. Однако слишком большая или неконтролируемая задолженность может нанести вред заемщикам, поскольку ограничивает их возможности погашения.

долговых проблем: почему так много долгов?

Большая часть денег в Великобритании создается банками, когда они выдают ссуды. Единственный способ получить дополнительные деньги в экономике — это занять их в банках, в результате чего мы все окажемся в ловушке личных долгов и ипотечных кредитов.

Проблема

1. Банки создают новые деньги, когда люди влезают в долги

Когда вы берете ссуду, создаются новые деньги. Чем больше люди занимают, тем больше новых денег приходит в экономику.Все дополнительные траты этих вновь созданных денежных фондов создают у людей впечатление, что экономика преуспевает, что побуждает их брать еще больше. По мере увеличения долга увеличивается и количество денег.

2. На каждый фунт денег приходится фунт долга

Поскольку банки создают деньги, когда люди занимают деньги, на каждый фунт денег в экономике приходится фунт долга. Если на вашем банковском счете 100 фунтов стерлингов, у кого-то еще должен быть долг на 100 фунтов стерлингов. Во всей экономике будет столько же долгов, сколько и денег. ¹

3. Если мы хотим больше денег в экономике, мы должны еще больше залезть в долги

Если нам нужно привлечь больше денег в экономику — например, во время рецессии — мы должны еще больше залезть в долги перед банками. Вот почему правительство отчаянно пытается заставить банки снова выдавать ссуды: если банки начнут выдавать больше ссуд, они создадут больше новых денег в процессе, и люди, которые взяли взаймы, потратят эти новые деньги.

Но если финансовый кризис был вызван тем, что у людей слишком много долгов, как может быть решение для людей брать еще больше долгов?

4.Если мы попытаемся выплатить долг, деньги исчезнут

Когда вы выплачиваете свои долги, деньги, которые уходят с вашего банковского счета, не переходят никому — они просто исчезают. Это связано с тем, что погашение ссуды — процесс, прямо противоположный процессу создания денег: банки создают деньги, когда выдают новые ссуды, и эффективно «уничтожают» деньги, когда выплачивают ссуды.

Итак, когда множество людей пытаются погасить свои долги одновременно, деньги исчезают из экономики. Из-за того, что становится меньше денег и меньше новых кредитов, расходы замедляются.Когда это происходит, это как слить масло из двигателя автомобиля: довольно скоро все перестает работать.

Это означает, что практически невозможно уменьшить наши долги, не вызвав рецессии. И вы лично можете погасить свои долги только деньгами, которые были созданы, когда кто-то другой залез в долги. Это создает долговую ловушку, в которой со временем уровень личного долга в экономике должен продолжать расти.

Рост экономистов, которые считают, что огромный государственный долг не является проблемой

Нет ограничений на количество денег, которое может быть создано центральным банком, таким как Банк Англии.Во времена золотого стандарта все было иначе, когда центральные банки сдерживались обещанием обменять свои деньги на золото по требованию. Но страны отошли от этой системы в начале 20 века, и в настоящее время центральные банки могут выпускать столько денег, сколько им заблагорассудится.

Это наблюдение лежит в основе современной денежной теории (MMT), которая привлекла новое внимание во время пандемии, поскольку правительства во всем мире увеличивают расходы, а государственные долги становятся все более обременительными.

Сторонники

MMT утверждают, что правительства могут тратить по мере необходимости на все желаемые цели — сокращение безработицы, экологически чистую энергию, улучшение здравоохранения и образования — не беспокоясь о том, чтобы заплатить за это более высокими налогами или увеличением заимствований. Вместо этого они могут платить, используя новые деньги из своего центрального банка. Единственное ограничение, согласно этой точке зрения, — это если инфляция начнет расти, и в этом случае решение состоит в повышении налогов.

Корни ММТ

Идеи, лежащие в основе MMT, были в основном разработаны в 1970-х годах, в частности, Уорреном Мослером, менеджером американского инвестиционного фонда, которому также приписывают много усилий для его популяризации.Однако есть много нитей, которые можно проследить и дальше, например, к группе начала 20-го века, называемой чарталистами, которые были заинтересованы в объяснении, почему валюты имеют ценность.

В наши дни видными сторонниками MMT являются Л. Рэндалл Рэй, который ведет регулярные теоретические курсы в колледже Бард в Гудзоне, штат Нью-Йорк. Другой ученый, Стефани Келтон, заслужила внимание таких политиков, как Берни Сандерс и, совсем недавно, кандидата в президенты США от демократов Джо Байдена, теоретически обосновав увеличение государственных расходов.

У MMT есть и другие аспекты, помимо идеи о том, что правительствам не нужно слишком беспокоиться о расходах. Например, сторонники выступают за гарантии занятости, когда государство создает рабочие места для безработных. Они также утверждают, что цель налогообложения состоит не в том, как это принято в традиционной экономике, для оплаты государственных расходов, а в том, чтобы дать людям цель использования денег: они должны использовать их для уплаты налогов.

Но если мы упустим эти моменты, главное политическое значение MMT не будет столь спорным.Это не так уж далеко от нынешней новокейнсианской ортодоксии, которая советует, что если есть безработица, ее можно вылечить путем стимулирования экономики — либо с помощью денежно-кредитной политики, которая сосредоточена на снижении процентных ставок; или с помощью налогово-бюджетной политики, предусматривающей более низкие налоги и более высокие расходы.

Против этой позиции выступает монетаристская доктрина, согласно которой инфляция вызвана слишком большим количеством денег, и распространенное мнение, что слишком большой государственный долг — это плохо. Эти два принципа объясняют, почему центральные банки сильно сосредоточены на целевых показателях инфляции (2% в Великобритании), в то время как неприятие долга в Великобритании и других странах было движущей силой политики «жесткой экономии» по сокращению государственных расходов для сокращения дефицита. по крайней мере, до тех пор, пока пандемия коронавируса не заставит правительства изменить направление.

Суть

Итак, кто прав — школа MMT или фискальные и монетарные консерваторы? В частности, разумно ли оплачивать государственные расходы деньгами центрального банка?

Когда правительство тратит на налогообложение больше, чем получает, оно должно занимать средства, что обычно осуществляется путем продажи облигаций инвесторам частного сектора, таким как пенсионные фонды и страховые компании. Тем не менее, с 2009 года центральные банки Великобритании, США, еврозоны, Японии и других стран покупали большие суммы этих облигаций у держателей частного сектора, оплачивая их покупки вновь созданными деньгами.Целью этого так называемого «количественного смягчения» (QE) было стимулирование экономической активности и предотвращение дефляции, и оно было значительно расширено в ответ на пандемию.

В настоящее время в Великобритании более 600 миллиардов фунтов стерлингов или 30% государственного долга фактически финансируется деньгами центрального банка — это стоимость государственных облигаций, находящихся в настоящее время у Банка Англии в результате количественного смягчения. Аналогичные высокие показатели наблюдаются и в других странах, которые проводят количественное смягчение.

Несмотря на все это создание новых денег центрального банка и значительное увеличение государственного долга в Великобритании и других крупных экономиках после финансового кризиса 2007-09 годов, нигде не было проблемы с инфляцией.Действительно, Япония в течение трех десятилетий боролась за то, чтобы поднять уровень инфляции выше нуля. Это свидетельство того, что ни большой долг, ни создание большого количества денег не вызвали инфляцию, похоже, подтверждают рекомендацию MMT о расходах.

Государственный долг Великобритании в% от ВВП

Торговая экономика

Конечно, есть много контрпримеров, в которых эти условия были связаны с гиперинфляцией, например, Аргентина в 1989 году, Россия при распаде Советского Союза, а в последнее время Зимбабве и Венесуэла.Но во всех этих случаях имелся ряд дополнительных проблем, таких как коррупция в правительстве или нестабильность, история невыполнения обязательств по государственному долгу и неспособность брать займы в собственной валюте страны. К счастью, Великобритания не страдает от этих проблем.

С момента начала пандемии коронавируса государственные расходы Великобритании быстро увеличивались. Долг сейчас составляет около 2 триллионов фунтов стерлингов или 100% ВВП. А Банк Англии в рамках своей последней программы количественного смягчения скупал государственные облигации Великобритании почти так же быстро, как их выпускает правительство.

Таким образом, главный вопрос: останется ли инфляция сдержанной? Или это новое огромное увеличение государственных расходов, финансируемых QE, наконец, вызовет рост инфляции, поскольку ослабление карантина высвободит отложенный спрос?

Если есть инфляция, задача Банка Англии будет заключаться в том, чтобы задушить ее, повысив процентные ставки и / или отменив количественное смягчение. Или правительство могло бы опробовать предложение MMT, чтобы задушить инфляцию с помощью более высоких налогов. Проблема в том, что все эти реакции также будут снижать экономическую активность.В таких условиях доктрина бесплатных расходов MMT уже не будет выглядеть так привлекательно.

Деньги и долг: расплата за кризис

Есть точка, где деньги просто заканчиваются? Этот вопрос недавно был задан Тревором Ноа Гите Гопинатх, главному экономисту МВФ, ¹ , и он отражает нынешнюю общественную дилемму. Хотя общественность в целом одобряет массированные интервенции, развернутые правительствами и центральными банками в ответ на COVID-19, они также обеспокоены долгосрочными последствиями для роста и инфляции.

Конечно, деньги никогда не «заканчиваются». ² Правительства могут брать займы, а центральные банки могут печатать деньги для финансирования текущих государственных расходов. Однако это также предполагает принятие на себя будущих рисков. В очень упрощенном подходе мы рассматриваем два основных инструмента финансирования, заемные средства и создание денег, которые связаны соответственно с риском дефолта и риском инфляции. Хороший аналитический перевод слова «деньги на исходе» — это спросить, как лучше всего управлять компромиссом между этими рисками.Цель этой колонки — представить основу для размышления над этими проблемами.

Пространство для маневра

Денежно-кредитный и финансовый ландшафт после COVID-19 будет иметь три определяющие характеристики:

1. высокий уровень государственного долга во всех странах;
2. центральных банков с очень большими балансами; и,
3. является сильной и непосредственной связью между долгом и денежно-кредитной политикой, поскольку значительная часть государственного долга будет принадлежать самим центральным банкам.Такая конфигурация не беспрецедентна. Это наблюдалось в прошлом после войн или стихийных бедствий и обычно сопровождалось (умеренной или сильной) инфляцией.

Однако история не всегда повторяется. Экономика не такая детерминированная. Между денежной массой и инфляцией нет необходимой или автоматической связи. Также нет прямой зависимости между объемом долга и его устойчивостью. Другие факторы играют определяющую роль, в том числе: спрос на деньги и безопасные активы, реальная равновесная процентная ставка, ожидаемый рост и темпы инфляции в долгосрочной перспективе.Эти факторы не независимы друг от друга. Каждый из них также определяется политическими действиями и зависит от режима политики.

Несмотря на высокие отношения первоначального долга к ВВП, в большинстве стран с развитой экономикой отправная точка является благоприятной. В основном это связано с сочетанием низких процентных ставок и низкой инфляции. Долгосрочные (равновесные, реальные) процентные ставки были низкими и снижались в течение нескольких десятилетий. Если в будущем они останутся ниже темпов роста, как ожидается в настоящее время, они окажут стабилизирующий эффект на соотношение долга к ВВП (Blanchard 2019).Если безрисковые ставки неожиданно вырастут, это будет отчасти хорошей новостью. Трудно представить сценарий, при котором это могло бы произойти без значительного ускорения экономического роста. И рост будет иметь большое значение для устранения любого долгового навеса, который может существовать.

Инфляция — и инфляционные ожидания — оставались неизменно низкими на протяжении большей части последнего десятилетия. Фактически, главным разочарованием центральных банков была их продолжающаяся неспособность приблизить эти ожидания к своим целям.В частности, примечателен случай с Банком Японии. В течение многих лет он внедрял политику, очень похожую на те, которые сейчас используются в других странах для борьбы с кризисом COVID-19. Для Японии эта политика не оказала значительного влияния на инфляцию.

Вместе низкие процентные ставки и низкая инфляция создают, на первый взгляд, большое пространство для маневра в политике. Его можно использовать для смягчения шока, вызванного COVID-19, для государственных финансов, не опасаясь дестабилизации экономики. Это пространство будет выглядеть еще больше, если в ближайшие годы центральные банки позволят себе немного превысить свой средний целевой показатель инфляции в 2%, чтобы компенсировать многолетнее отставание.

Как лучше всего использовать это пространство политики, не разрушая его? Уместны два соображения.

Во-первых, стабильность инфляционных ожиданий: вероятно, что современная инфляция в ближайшем будущем будет более волатильной. Ценовые шоки могут быть вызваны сбоями в цепочках поставок, негибкостью, вызванной социальным дистанцированием, и повышением спроса в секторах. Эти шоки будут временно повышать или понижать инфляцию, при этом баланс будет крайне неопределенным (Brunnermeier 2020).Они не должны вызывать беспокойства и вызывать какую-либо политическую реакцию, пока ожидания остаются твердо закрепленными. Это явно верно сегодня, как показывают меры, основанные на рынках и опросах. Однако резкого сдвига вверх исключить нельзя — даже с малой вероятностью. В прошлом финансовые рынки не очень хорошо прогнозировали рост инфляции (Cochrane 2011).

Во-вторых, премия за риск: до сих пор мы неявно предполагали, что правительства могут брать займы по безрисковой ставке (обычно ниже темпов роста).Это неверно для большинства суверенных государств, которым приходится платить премию за риск в форме спреда. Очень часто этот спред бывает достаточно высоким, чтобы ставка процента превышала темпы роста, создавая проблему устойчивости.

Премия за риск отражает сочетание рисков платежеспособности и ликвидности в пропорциях, которые трудно определить в любой момент времени. Они зависят от меняющихся прогнозов роста, а также от неприятия риска инвесторами и их предпочтений в отношении безопасных активов. Как с точки зрения платежеспособности, так и с точки зрения ликвидности, они подчиняются самореализующимся убеждениям и множественному равновесию.Политическое пространство может резко сузиться под действием рыночных сил. Один из важнейших вопросов для центральных банков заключается в том, как далеко они должны зайти (сейчас и в будущем) в противодействии этим рыночным силам и стабилизации рынков государственного долга.

Деньги и долги

Рассмотрим консолидированный баланс правительства и центрального банка. С этой точки зрения деньги (резервы) центрального банка и государственные облигации кажутся очень похожими. Оба являются обязательствами консолидированного правительства.Оба, в конечном счете, поддерживаются будущим потоком фискального профицита. Сегодня и то и другое приносят проценты (поскольку денежно-кредитная политика проводится путем выплаты процентов по резервам). Когда процентные ставки равны нулю, резервы и краткосрочные облигации являются очень близкими заменителями в портфелях инвесторов

Однако есть два отличия:

• Государственные облигации подлежат погашению в указанные даты, а резервы — нет.
• Государственные облигации, как правило, выпускаются с фиксированной процентной ставкой (купоном) на весь срок действия; ³ Напротив, процентная ставка по резервам варьируется в зависимости от решений денежно-кредитной политики, принимаемых центральным банком.

Ключевым моментом здесь является то, что облигации и резервы не несут одинаковый риск в будущем. Облигации подвержены риску дефолта в случае ухудшения платежеспособности. В то время как резервы несут риск инфляции, если по какой-либо причине центральный банк не в состоянии повышать процентные ставки, когда это необходимо. В частности, когда размер резервов велик, центральный банк может сдерживаться квазифискальными затратами, связанными с выплатой процентов по ним. Этой возможности «фискального доминирования» может быть достаточно, чтобы ослабить инфляционные ожидания (Sargent and Wallace, 1981).

В настоящее время денежно-кредитная политика осуществляется путем покупки государственных облигаций. Он меняет структуру пассивов консолидированного правительства, но не его размер.

По сути, это означает преобразование одной формы ответственности в другую. Таким образом, он просто заменяет одну форму риска другой. В нынешней политической среде «монетизация» — это просто трансформация рисков: от риска кредита и финансирования до риска инфляции.

Повышение благосостояния зависит от двух вопросов.Один из них — это отрицательная ценность, которую общество придает каждому из этих рисков соответственно, если они материализуются. Это выходит за рамки данной колонки. Другой вопрос — это вероятности того, что они действительно материализуются.

Политические компромиссы

В рамках этой упрощенной схемы мы можем представить компромиссы, с которыми сталкиваются политики. На Рисунке 1 показаны различные комбинации премий за риск и инфляционных ожиданий, которые обеспечивают одинаковую сумму общего финансирования либо за счет денег, либо за счет выпуска долговых обязательств.Для каждого набора мер политики существует баланс рисков и соответствующая точка кривой.

Рисунок 1

Кривая увеличивается вместе с объемом необходимого финансирования. Он перемещается вниз и влево, когда ожидания роста улучшаются (по мере уменьшения премии за риск). Примечательно, что он также перемещается влево и вниз (и наклон уменьшается), если инфляционные ожидания ниже или лучше закреплены (признак доверия к денежно-кредитным властям).

Для данных потребностей в финансировании монетизация — это просто движение влево по кривой.

Можно с уверенностью предположить, что сегодня наиболее развитые страны расположены в правой части кривой (около точки C). Существует очевидная чувствительность премии за риск к любым новостям о долге. С другой стороны, инфляционные ожидания еще не отреагировали на импульс денежно-кредитной политики, вызванный расширением балансов центральных банков.

Если это правда, трудно избежать вывода о том, что текущая политика близка к оптимальной. В редкий момент идеальной фискально-денежной координации правительства выпускают облигации, а центральные банки покупают государственные облигации и выпускают деньги.В отличие от 2008–2009 годов, большая часть этих покупок приводит к созданию широкой денежной массы в руках широкой публики (Lane 2020). Правительства имеют возможность фиксировать очень низкие процентные ставки, в то время как центральные банки могут расширять свои балансы, не опасаясь пропустить свои цели и задачи по инфляции.

Независимость центрального банка в будущем

У правительства один баланс, но им управляют два субъекта: налогово-бюджетные и денежно-кредитные органы.В литературе давно признается, что контроль над инфляцией зависит от ожидаемого взаимодействия между этими двумя участниками в будущем. Какая политика — фискальная или денежно-кредитная — «доминирует» над другой, «кто будет действовать первым» — это традиционные вопросы, ответы на которые определяют контрастирующие режимы фискального и монетарного доминирования (Sargent and Wallace 1981).

В условиях после COVID-19 взаимодействие между государственным долгом и денежно-кредитной политикой станет более непосредственным и интенсивным.Фискальным и денежно-кредитным властям придется уделять больше внимания тому, что делают другие. Могут быть периоды, как тот, который мы сейчас переживаем, когда тесная координация будет уместной и необходимой. Но конфликты могут возникать в будущем, и ситуация должна управляться с учетом этой точки зрения.

Каковы последствия для независимости центрального банка? Можно сделать три замечания:

• В условиях кризиса COVID-19 независимость центрального банка оказалась под угрозой выхода из моды.В условиях режима постоянно низкой инфляции его оправдание может быть не таким сильным (Bernanke, 2017). Кроме того, когда экономика многих стран достигла нулевой нижней границы, возникла очевидная необходимость в постоянной и тесной координации между налогово-бюджетной и денежно-кредитной политикой.
• Центральные банки выйдут из кризиса COVID-19 с не только большими, но и значительно более сложными балансами. Есть много причин, по которым эта сложность может создать проблемы для их независимости. Это может вывести их за пределы их традиционной функции макроэкономической стабилизации.Это может повлиять на их методы работы «на расстоянии вытянутой руки». Покупка активов усилила влияние центральных банков на финансовые рынки. Их посредническая функция более развита. Их роль в распределении кредитов, возможно, стала значительно шире.
• В то же время причины и необходимость независимости никогда не были такими сильными.

В современной экономике инфляция в основном определяется ожиданиями будущих действий центральных банков. В обычных условиях независимость предназначена для решения проблемы несоответствия во времени, устраняя для органов денежно-кредитного регулирования любые стимулы к созданию инфляционного сюрприза.Сегодня, в условиях, когда высокий государственный долг взаимодействует с большими денежными балансами, оправдание независимости является более простым, даже жестоким: защищать способность центрального банка действовать при любых обстоятельствах.

Ожидания имеют значение не те, которые связаны с намерениями центральных банков, а те, которые касаются институциональной среды, в которой они будут работать. Для того чтобы инфляционные ожидания оставались стабильными на длительный срок, не должно быть никаких сомнений в том, что центральные банки будут в состоянии повышать процентные ставки в случае возникновения инфляционного давления, какая бы фискальная ситуация (и государственный долг) ни существовала в данный момент.

Фискальное господство никогда не бывает фатальным. Как отмечают Сарджент и Уоллес, «ничто в (их) анализе не отрицает возможность того, что денежно-кредитная политика может постоянно влиять на уровень инфляции в условиях денежно-кредитного режима, который эффективно дисциплинирует фискальные органы». Однако, когда угроза фискального доминирования высока, институциональный аспект независимости становится очень важным.

В этой колонке я проиллюстрировал широкое политическое пространство, которое существует сегодня. Он был создан благодаря успеху в стабилизации инфляционных ожиданий в прошлом.В будущем постоянство этого пространства для маневра в политике, его размер и границы будут зависеть от ясности и устойчивости институциональных механизмов, влияющих на центральные банки. Что касается денежно-кредитной политики — и, возможно, других областей (Wyplosz 2020) — мы вступаем в период, когда качество институтов будет иметь прямое и решающее влияние на экономические показатели стран.

Список литературы

Бернанке Б. (2017), «Денежно-кредитная политика в новую эру», Институт Брукингса, 2 октября.

Бланшар, О. (2020), «Есть ли в нашем будущем дефляция или инфляция?», VoxEU.org, 24 апреля.

Blanchard, O (2019), «Государственный долг и низкие процентные ставки», American Economic Review 109 (4): 1197–1229.

Бланшар, О. и Дж. Пизани — Ферри (2020), «Монетизация: не паникуйте», VoxEU.org, 10 апреля.

Brunnermeier, M (2020), «Инфляция и дефляционное давление после шока Covid», scholar.princeton.edu, 12 мая.

Кокрейн, Дж. Х (2011), «Инфляция и долг», Национальные вопросы .

Lane, P (2020), «Пандемия центральных банков: денежно-кредитная политика, стабилизация рынка и ликвидность», комментарии на веб-семинаре Института политики денежно-кредитной и финансовой стабильности, 19 мая.

Примечания

1 https://youtu.be/H_K3dMpdqpc

2 По крайней мере, для крупных экономик; другие, особенно в развивающихся странах, могут потерять доступ к рынкам капитала

3 За исключением индексированных облигаций.

Сарджент, Т. и Н. Уоллес (1981), «Некоторая неприятная монетаристская арифметика», Ежеквартальный обзор Федерального резервного банка Миннеаполиса, Fall.

Wyplosz, C (2020), «Хорошая вещь о коронавирусе», в Economics in Time of COVID-19, a VoxEU.org eBook, CEPR Press. «

Потенциальное влияние денежно-кредитной политики на дефицит, долг и фискальную политику

Фернандо Мартин, научный сотрудник и экономист

Ожидается, что в течение следующего десятилетия федеральное правительство продолжит иметь значительный дефицит, что приведет к дальнейшему накоплению долга. Согласно последним прогнозам Бюджетного управления Конгресса (CBO), первичный дефицит в среднем составит 2.5% валового внутреннего продукта (ВВП) с 2020 по 2029 год.

Хотя этот показатель ниже, чем средний первичный дефицит, сохраняющийся после финансового кризиса (2008-2019 гг.) — около 3,7% ВВП, — он все же намного выше, чем в предыдущий послевоенный период (1955-2007 гг.), Когда средний первичный дефицит было примерно ноль.

Естественным следствием этого растущего дефицита является существенное накопление государственных обязательств. Долг населения составлял 35% ВВП в 2007 году, вырос до 79% ВВП к 2019 году и, по прогнозам, достигнет 95% ВВП к 2029 году.

Денежно-кредитная политика, долг и дефицит

Хотя денежно-кредитная политика, проводимая ФРС, не направлена ​​на прямое содействие финансовым потребностям Министерства финансов, она, тем не менее, оказывает нетривиальное влияние на дефицит и долг:

• Во-первых, процентная политика ФРС влияет на стоимость обслуживания государственного долга.
• Во-вторых, баланс ФРС включает в себя значительные запасы ценных бумаг Казначейства США, что облегчает финансирование, которое Казначейству необходимо получить у частного сектора.
• В-третьих, ФРС перечисляет свою прибыль Казначейству, которая считается дополнительным доходом для правительства.

Прогнозы CBO основаны на предположениях относительно будущего курса денежно-кредитной политики. В частности, для прогнозирования стоимости обслуживания долга необходимо принять определенную траекторию для процентных ставок.

Согласно последним прогнозам, годовая ставка по федеральным фондам будет неуклонно расти с 2,3% в 2019 году до 2,7% в 2029 году. Соответственно, ожидается, что процентная ставка по 10-летним казначейским облигациям вырастет с 2.От 3% до 3,2%. И хотя CBO прогнозирует перевод прибыли от ФРС в Казначейство, он не дает оценок того, какая часть долга, принадлежащего населению, будет поглощена банками ФРС.

Возможные последствия снижения процентных ставок

На июльском заседании Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) снизил целевой диапазон ставки по федеральным фондам, изменив тенденцию повышения ставок с декабря 2015 года. Он снова снизил целевой диапазон на своих заседаниях в сентябре и октябре.

Учитывая этот поворот политики и внутреннее и глобальное понижательное давление на доходность государственных облигаций, можно утверждать, что текущие прогнозы CBO переоценивают будущую стоимость обслуживания государственного долга.Конечно, оценка вероятной динамики процентных ставок в следующем десятилетии — сложная задача. Вместо этого я расскажу о потенциальном влиянии политики процентных ставок на федеральный долг.

Рассмотрим крайний сценарий, когда федеральное правительство может выпустить весь свой долг под нулевую процентную ставку. В соответствии с этим сценарием я предполагаю, что денежные переводы ФРС также упадут до нуля, хотя влияние этого предположения относительно невелико.

На приведенном ниже рисунке показан долг населения как часть ВВП, по оценке CBO и с учетом отсутствия процентных расходов (и нулевых денежных переводов ФРС) начиная с 2020 года.

Возникают два основных урока. Во-первых, влияние процентных расходов на накопление долга является значительным: к 2029 году добавленный долг, связанный с расходами на обслуживание, составит около 17% ВВП, что аналогично ежегодным расходам федерального правительства.

Во-вторых, даже если бы правительство могло выпустить весь свой долг по нулевой стоимости, размер долга к 2029 году остался бы значительным и составил бы около 78% ВВП. Влияние допущения об отсутствии денежных переводов ФРС составит 2% ВВП. То есть отношение долга к ВВП вырастет до 76% ВВП к 2029 году, если они останутся на текущих прогнозируемых уровнях, а не до нуля.

Значение для баланса

Еще сложнее спрогнозировать влияние балансовой политики ФРС. FOMC недавно подтвердил свое намерение работать в режиме «достаточных резервов» для эффективного проведения денежно-кредитной политики. Но большие запасы трудно определить количественно. Опять же, мы можем запускать сценарии, чтобы оценить потенциальное воздействие.

Например, можно было ожидать, что баланс ФРС будет расти вместе со спросом на валюту. Денежная наличность в обращении в последнее время растет примерно на 6% в год, в основном за счет иностранного спроса на банкноты высокого достоинства.

Можно предположить, что покупка государственных ценных бумаг будет идти в ногу с ростом валюты. С другой стороны, можно также предположить, что ФРС будет рассматривать текущий баланс как достаточно большой для эффективного проведения политики. Воздействие этих двух несопоставимых сценариев показано на рисунке ниже.

Разница между двумя описанными выше сценариями составит около 6% ВВП в виде накопленного долга к 2029 году.Согласно первому описанному сценарию, долг в руках населения — за вычетом авуаров ФРС — вырастет с 67% ВВП в 2019 году до 81% ВВП в 2029 году. Согласно второму сценарию, долг увеличится до 87% ВВП к 2029 году. 2029.

Можно дополнительно уточнить эти оценки, оценив влияние на денежные переводы ФРС, но суть остается прежней: это значительные числа, влияющие на объем финансирования, который федеральному правительству необходимо будет получить у частного сектора, как внутри страны, так и за рубежом.

Задача ФРС — достижение низкой и стабильной инфляции, содействие максимальной занятости и поддержание стабильной финансовой системы. Политика, проводимая для достижения этих целей, влияет на дефицит и долг федерального правительства. Эти эффекты потенциально значительны и, в свою очередь, влияют на будущее проведение налогово-бюджетной политики.

Примечания и ссылки

¹ Все годы в этой должности являются финансовыми годами. Финансовый год в США начинается 1 октября, заканчивается 30 сентября следующего года и определяется годом, в котором он заканчивается.До 1977 финансовый год начинался 1 июля и заканчивался 30 июня. Прогнозы CBO даны на август 2019 года.

² «Долг, находящийся в государственной собственности», не включает авуары федеральных агентств (например, трастовые фонды социального обеспечения), но включает авуары банков ФРС.

³ Этот сценарий не так маловероятен, как кажется: в настоящее время доходность 10-летних облигаций Германии и Швейцарии отрицательная.

⁴ Мартин, Фернандо. «Зарубежный спрос на валюту и баланс ФРС», St.Луи Фед по экономике , 7 мая 2019 г.

⁵ В самых последних прогнозах портфеля Системного счета открытого рынка (SOMA) оценивается динамика обязательств ФРС в период с настоящего момента до 2025 года. В «сценарии меньших обязательств» общие обязательства ФРС остаются примерно неизменными. Согласно «сценарию с более крупными обязательствами» общие обязательства ФРС будут расти примерно на 3,8% в год. Предполагаемый годовой темп роста валюты составляет 3% и 6% для каждого случая соответственно.

Дополнительные ресурсы

Государственный долг в Индии: необходимость отделить долг от денежно-кредитного управления

В Индии традиционно значительная часть внутреннего государственного долга была понесена по низким процентным ставкам, которые законодательно предписывались институциональными инвесторами для подписки.Также была монетизирована значительная сумма внутреннего долга. Фискальное доминирование денежно-кредитной политики не оставляло Резервному банку Индии, центральному банку страны, очень мало гибкости в проведении денежно-кредитной политики, способствующей достижению общей цели развития финансовых рынков, стабильности цен и экономического роста. В последнее десятилетие в результате реформ финансового сектора, проведенных с 1991 года, рынок денег и государственных ценных бумаг развился за счет предложения рыночных процентных ставок по государственным ценным бумагам, внедрения новых инструментов, создания торговых институтов и улучшения нормативно-правовой базы. и технологические разработки.Процентные ставки на финансовых рынках сближаются, а рынки интегрируются. Функции и практика управления долгом также существенно расширились с 1991 года. Ввиду изменений на рынках и приверженности центрального правительства сдерживанию бюджетного дефицита, было бы разумно сейчас рассмотреть вопрос о разделении денежно-кредитных и долговых обязательств. управление. Разделение предоставит центральному банку необходимую независимость в денежно-кредитном управлении и среду для достижения целевого показателя инфляции, если это будет установлено правительством.Разделение управления долгом позволит сосредоточить внимание на задаче управления активами и пассивами государственных обязательств, провести анализ рисков, а также поможет определить приоритеты государственных расходов за счет более высокой осведомленности о процентных расходах.