Падение титана Доллар десятилетиями доминировал в мировой экономике. Почему его господству приходит конец?: Рынки: Экономика: Lenta.ru

Доллар США считается символом надежности, безопасности и экономического процветания. Он занимает неоспоримое доминирующее положение в международной финансовой системе с середины XX века и производит впечатление непобедимого титана. Однако эра господства доллара как основной мировой резервной валюты медленно подходит к концу. Крупнейшие банки предрекают ему резкий спад уже в следующем году, а известный экономист Стивен Роуч уверен, что американская валюта может обесцениться на треть. Причинами обвала станут сокращение сбережений населения, рост государственного долга США и усиление Китая. Закат долларового диктата — в материале «Ленты.ру».

Этот текст попал в подборку лучших текстов «Ленты.ру» за 2020 год. Остальные тексты из нее читайте ТУТ

Успех американской экономики в XX веке был во многом обусловлен доминирующей ролью доллара. В свою очередь достижение этой роли стало результатом политического и военного превосходства, которое США приобрели после Первой мировой войны. До сих пор позиция доллара в мире финансов представляет собой главную основу процветания США. Однако в 2002 году наметилась долгосрочная тенденция к ослаблению американской валюты, которая наблюдается и по сей день.

Действительно, последнее время доллар чувствует себя не очень хорошо. В частности, июль оказался очень сложным месяцем для американской валюты, которая обновила многомесячные, а в некоторых случаях и многолетние минимумы. Всего за месяц доллар подешевел на шесть процентов против фунта, на пять — по отношению к евро, на четыре — против швейцарского франка и австралийского доллара. Вдобавок валютные аналитики вполне допускают, что июль может оказаться для доллара худшим месяцем с точки зрения месячной динамики за последние десять лет.

Стивен Роуч

Фото: Michel Euler / AP

С каждым годом угрозу доминирующему положению американской валюты всерьез рассматривают все больше экономистов. Последний громкий прогноз был озвучен профессором Йельского университета и бывшим председателем совета директоров Morgan Stanley Asia Стивеном Роучем. Он заявил, что в ближайшее время доллар США может рухнуть на 30-35 процентов. Причем падение американской валюты будет происходить очень и очень быстро.

«Эпоха «непомерных привилегий» доллара США как основной мировой резервной валюты подходит к концу», — уверен Роуч. По словам экономиста, у мира есть серьезные сомнения относительно «когда-то широко принятой презумпции американской исключительности». Он считает, что валюты устанавливают равновесие между внутренней экономической основой страны и внешними представлениями о ее силе или слабости. У США же есть проблемы с обеими частями этого уравнения.

Внутренних причин для падения доллара много, и большинство из них кроются в накопленных за долгие годы дисбалансах американской экономики. Пандемия COVID-19 лишь вскрыла застарелые проблемы и стала катализатором их развития. В частности, экономика США столкнулась с растущим дефицитом бюджета, рецессией и риском дефляции. Корни проблемы лежат в сокращении национальных сбережений (они включают в себя сбережения домохозяйств, предприятий и государственного сектора с поправкой на амортизацию) до 1,4 процента национального дохода. Это самый низкий показатель с 2011 года. Для сравнения, с 1960 по 2005 год этот показатель в среднем равнялся семи процентам национального дохода. Невысокий уровень национальных сбережений приводит к отсутствию внутреннего источника инвестирования.

Фото: Alex Wong / Getty Images

В результате отсутствие собственных сбережений США компенсировали за счет привлечения инвестиций извне, что разгоняло государственный долг. Однако экономика страны оставалась привлекательной в силу различных причин, в том числе особой роли доллара в мировой экономике. Пандемия COVID-19 может изменить эту ситуацию из-за стремительно растущего дефицита государственного бюджета. Согласно прогнозу двухпартийного Бюджетного управления Конгресса, дефицит в 2020 году взлетит до рекордного для мирного времени уровня и составит 17,9 процента ВВП. В 2021 году он снизится до 9,8 процента.

Администрация президента США Дональда Трампа вынуждена тратить триллионы долларов на поддержку бизнеса и населения, а доходы бюджета при этом снижаются — из-за меньших налоговых поступлений. Однако многочисленных мер поддержки оказалось недостаточно — по итогам второго квартала ВВП США упал на 32,9 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Для американской экономики падение стало беспрецедентным с начала ведения статистики, то есть с 1947 года.

При этом администрация да и сам Трамп не высказывают какой-либо обеспокоенности потенциальным ослаблением доллара. Экономическая стратегия президента подразумевает протекционизм и заботу об американском торговом балансе, а для американских экспортеров слабый доллар — это конкурентное преимущество. Однако Роуч считает, что при всех преимуществах ослабления доллара для экономики США в краткосрочной перспективе это несет целый ряд рисков в долгосрочной.

Внешний фактор, оказывающий давление на доллар, кроется в изменении подхода к роли США в мире, которая произошла во время президентства Дональда Трампа. По мнению Роуча, статус мирового лидера выступал элементом поддержки доллара в качестве валюты-убежища. Отход Америки от такой модели, протекционизм и попытки «отделить себя от остального мира» уберут эту опору. Доллар может перестать восприниматься как безопасное убежище, американские фондовые биржи — потерять свою привлекательность для иностранных компаний, а номинированный в долларах государственный и корпоративный долг — увеличиться в других валютах в силу роста популярности альтернатив доллару. Все это может ослабить роль Америки как мирового экономического лидера и финансового центра.

Дональд Трамп

Фото: Leah Millis / Reuters

И речь не идет о каком-то далеком будущем — процесс уже запущен. В частности, сингапурский хедж-фонд APS Asset Management Pte обратил внимание, что игроки на глобальном финансовом рынке начали отказываться от низкодоходных и надежных активов, к коим традиционно относят государственные облигации США, в пользу наличных. Хедж-фонд связывает изменение тренда с реальными рисками вооруженного конфликта между США и Китаем. Основатель и директор APS Asset Management Pte Кок Хой Вонг считает, что из американских бумаг пришла пора выводить деньги. Он уверен, что во время американской избирательной кампании политическое напряжение может достигнуть пика.

Одновременно с этим один из главных конкурентов американского доллара, китайский юань, получает значительную поддержку из-за быстрого восстановления экономики КНР после кризиса, вызванного коронавирусом. Кроме того, экономика Китая, по словам профессора, проходит этап трансформации от индустриальной к постиндустриальной. Из мировой фабрики страна превращается в некое подобие США, где основную роль в экономике играет сектор услуг и внутреннее потребление. В конечном итоге ослабление доллара станет еще одной победой Китая в наметившемся в последние годы американо-китайском противостоянии. Более того, это противостояние подтолкнет Китай к переориентации на внутренний рынок, что приведет к снижению зависимости от экспорта и усилению роли КНР на международной арене, а, следовательно, росту спроса на юань в качестве резервной валюты.

на 35

процентов

может рухнуть доллар США, согласно прогнозу Стивена Роуча

По мнению Роуча, перспективы роста есть и у евро, который, несмотря на скептицизм экспертов, стойко пережил все катаклизмы, с которыми столкнулся ЕС за последние 10 лет. Исходя из торгового баланса, европейская валюта выглядит недооцененной на 15 процентов. Экономист отметил, что и еврозона, и Китай страдают от давнего профицита счета текущих операций, и повышение курса национальной валюты является классическим способом устранения этого дисбаланса. Наряду с этим важную роль играют мексиканское песо и канадский доллар, которые будут укрепляться на фоне роста цен на нефть. В итоге роста курса этих четырех валют хватит, чтобы обвалить американский доллар. Причина заключается в том, что ЕС, Канада, Китай, Мексика и Япония являются крупнейшими торговыми партнерами США — на них приходится 72 процента общего объема, а стоимость валют этих стран определяет курс доллара на международных рынках.

Падение доллара может привести к повторению сценария 1970-х годов, когда США на несколько лет погрузились в стагфляцию — рецессию, сопровождающуюся ростом цен. Причина в том, что США импортируют большую часть товаров, которые неизбежно вырастут в цене вслед за ослаблением национальной валюты. Одновременно с этим отсутствие сбережений у населения вследствие продолжительных карантинных мер из-за пандемии повлечет за собой медленное восстановление потребительского спроса и затяжной кризис.

Фото: William Thomas Cain / Getty Images

Чарльз Байдермен, ветеран фондового рынка с 30-летним стажем и основатель аналитической компании TrimTabs Investement Research, видит опасность в другом. Он рассказал, что в настоящий момент на рынке США стремительно растет пузырь потребления. Так, безработица обновляет рекорд за рекордом, сбережения сокращаются, а продажи новых автомобилей растут, как и цены на недвижимость. Получая различные выплаты от федеральных властей и властей отдельных штатов, американцы вместо того, чтобы аккумулировать эти деньги на черный день, мгновенно тратят их. Если пандемия затянется, это может привести к тому, что пузырь лопнет и страну ждет резкий спад потребления.

Материалы по теме

00:05 — 15 апреля 2020

Нет монет

Коронавирус заставил мир вспомнить о золоте. Почему его не хватит на всех покупателей?

00:03 — 6 июля 2020

Не верой единой

Доллар захватил мир и стал главной валютой планеты. 200 лет назад его ни во что не ставили

При этом усугубить ситуацию может кризис банковской системы, считает Стивен Роуч. В мае он призывал не ждать быстрого восстановления американской экономики из-за предельного уровня безработицы, который может повлечь за собой большой долговой кризис — у американцев просто не будет денег, чтобы обслуживать свои кредиты. Для поддержания экономики администрации придется вливать в нее больше денег, что будет еще сильнее разгонять бюджетный дефицит и негативно влиять на курс доллара.

Роуч обращает внимание, что едва ли не единственный аргумент защитников доллара — это отсутствие альтернативы. Они считают, что если доллар потеряет свою доминирующую функцию, а мировые державы не смогут выработать какого-то коллективного решения и представить адекватную замену, то финансовый мир погрузится в анархию. Однако стремление избавиться от долларового монополизма лишь усиливается в условиях, когда финансы все чаще применяются как инструмент давления. По данным Банка международных расчетов, за последние 20 лет доля американской валюты в мировых резервах сократилась с 70 до 60 процентов. В ближайшие годы на фоне проблем с текущими счетами и сбережениями этот тренд может только усилиться.

В начале пандемии доллар еще воспринимался многими как безопасная валюта. В марте индекс доллара (составляется на основе курса доллара к корзине из шести валют) после кратковременного падения вырос на 8,81 процента, однако затем последовало длительное снижение курса. На данный момент падение индекса доллара от максимума составляет 6,83 процента. И чем дольше США остаются эпицентром мировой пандемии, тем сильнее опасения. Так, в конце июня главный стратег Deutsche Bank в Азии Самир Гоэль заявил, что спрос на доллар среди инвесторов может снизиться из-за второй волны коронавируса в США.

Народный банк Китая

По словам эксперта, доллар может лишиться статуса валюты-убежища по мере роста числа случаев заражения COVID-19. Американская валюта в таком случае может рухнуть не только по отношению ко всем валютам развитых стран, но и по отношению к юаню. Главный тормоз для китайской валюты — напряжение в отношениях между КНР и США, которое может только усиливаться на фоне предвыборной гонки в Соединенных Штатах. Однако чем дольше сохраняется ситуация, в которой Китай стремительно восстанавливается ото всех последствий коронавирусного кризиса, а Америка не может обуздать пандемию, этот фактор будет играть все меньшую роль.

Мнение, что китайский юань может побороться за статус основной мировой резервной валюты, ранее высказывал бывший глава Минфина США Генри Полсон. По словам эксперта, доллар стал главной валютой благодаря сочетанию факторов, включая геополитические условия после Второй мировой войны, а также за счет роста национальной экономики. Однако «естественная монополия» доллара, по мнению Полсона, скоро закончится, а роль юаня повысится за счет интеграции экономики КНР в глобальные процессы. Вряд ли все это приведет к анархии, как опасаются консерваторы, скорее к появлению нескольких конкурирующих валютных блоков. Тем не менее американская валюта действительно находится в одной из самых сложных ситуаций за всю послевоенную эпоху.

«Доллар будет падать очень, очень резко» — видный экономист Йельского университета

  

Big Papa: Свободу Гале!

  rosinca: сколько лет уж хоронят доллар, а он никак не схоронится

  Lissa: rosinca (14:21), всему свое время)

  Forex Guru: Немецкий вермахт или наши ветераны?
скоро мы увидим готов ли Путин поддерживать участников войны — небольшое количество стариков в возрасте 94 и выше — или хочет только торговать их медалями ради своего рейтинга. https://navalny.com/p/6382/

  Sandman1977: 35% это даже низы 2008 года ?

вот уж смерць

  Sandman1977: rosinca (14:21), смерть доллара циклична.. ))))

  Kabbalist: Я лично доллар покупаю против Биткойна. Уже два лося подарят словил. Стезя.

  Море: Сегодня кто уже только не напечатал высказывания этого Роуча.
Видать в Евро сидит)

  Kabbalist: Два лося подряд

  Kabbalist: Sandman1977 (14:50), Границы у вас открыты ?

  Forex Guru: Море (14:58), причем самой статье уже много дней

  Sandman1977: Kabbalist (15:00), у нас да )) ток нас никуда не пускают..
ну мож у турцию вот говоят ждут.. очень туркам денег надо..

а так можешь прилетать.. )))

  Kabbalist: Sandman1977 (15:04), А что, можно в полесье отдохнуть, санатории то се. Поправить нервную систему, меня ещё в Молдавию приглашают, деревня, речка, лес. Некоторые в Бургасе (прости Господи) каждый год отдыхают, чем я хуже ?

  Море: Forex Guru (15:00), ага

Sandman1977 (15:04), у турков опять цифры по covid пошли вверх масочный режим вернули.
что-то у вас батька всех арестовал, даже тех кто и с десяток %% бы не набрал.

  Kabbalist: В левой колонке статья про Баффета, спекся говорят старикан, не тот уже.

  Море: https://www.reuters.com/article/singapore-bunker-idINKBN23M0GZ

Пишет, что крупнейший Сингапурский порт-перевалочный хаб, фиксирует, что за май зашло всего 3059 судов, это самый низкий показатель аж 1993-года(с тех пор как ведется статистика).

  gray-s: Ещё один старый сказочник вылез, китаёзы похоже спонсоры.

  juliana: Ну что тут? Есть по рынку кто?)

  Море: juliana (15:35), есть! кста на рынке помидоры дешевеют)

  mvsvit: Во всех новостях эта телега. На 35 % мы закупаться будем. ГЫ)

  mvsvit: Ещё больше… 50/50 или 33/33/34 в разных валютах.

  Sandman1977: Море (15:43), думаю что скоро мы увидим низы цикла по помидорам.. а огурцы скорее всего уже там и будут утрамбовывать дно пока не начнётся резкий импульс наверх ))))

  juliana: Море (15:43), И огурцы тоже)

  Sandman1977: juliana (16:09), есть мнение что скоро по огурцам увидим рост а помидоры падут ниже паритета ))))

  Cfnc: Море (14:58), бывает.а ты знаешь,что в переводе означает слово Роач?

  Cfnc: Хоть Крашеный к Морю поехал в Бургас
Давно всем понятно,что он …

  Cfnc: Море (15:26), Крашеный приезжал?

  Cfnc: Море (15:43), хорошие не очень.по 400…пока…

  Lion Fat: Cfnc (16:22), На автобусе поехал, дедуль?
гг))

  Avatar: Фонда готовится..

  mif: дедульки забавляются)

статьи, оценки, аналитика мирового финансового рынка, котировки валют и котировки акций в реальном времени на finanz.ru

Основные биржевые котировки

Индекс ММВБ	3 753,47	0,82%	02:59:59
Индекс PTC	1 601,88	0,99%	14:04:09
DOW.J	34 946,90	0,43%	14:07:20
NAS100	14 865,20	0,15%	14:07:20
S&P 500	4 368,12	0,22%	14:07:20
NIKKEI	28 067,30	1,89%	14:07:20
DAX	15 569,80	0,96%	14:07:20
ESTX50	4 075,63	1,22%	14:07:20
EUR/RUB	86,9711	-0,33%	14:07:20
USD/RUB	73,8044	-0,23%	14:07:20
CHF/RUB	80,3444	-0,33%	14:07:20
GBP/RUB	101,5180	0,06%	14:07:20
BTC/USD	31 815,29	-0,93%	14:07:20
BCC/USD	431,8457	0,56%	14:07:20
ETH/USD	1 979,31	-0,52%	14:07:20
Золото	1 794,22	-0,54%	14:07:20
Серебро	24,96	-1,27%	14:07:20
Медь	4,30	-99,95%	14:07:20
Нефть	72,30	0,07%	14:07:20

Почему доллар США продолжает расти, вопреки консенсус-прогнозу 2021 года

Марк Уилсон / Getty Images

Доллар США не получил записку.

Ослабление доллара США благодаря триллионам долларов в виде фискальных стимулов, сдержанная Федеральная резервная система, взявшая на себя обязательство допустить рост экономики и инфляции, рост государственного долга, двойного государственного бюджета и дефицита международной торговли — вот что было призывом к консенсусу в 2021 г.

Вместо этого валюта США выросла по сравнению с основными конкурентами к концу первого квартала, а евро EURUSD, + 0,01% упала до минимума с начала года в четверг, торгуясь около $ 1,1775. Индекс доллара США ICE DXY, + 0,02%, мера валюты против шести основных конкурентов, выросла до более чем четырехмесячного максимума на уровне 92,92 в четверг и отскочила на 3,2% в этом году после падения на 6,7% в 2020 году.

Неожиданная устойчивость доллара сказывается на других активах.Более слабый доллар рассматривался как благо для акций США и, тем более, для международных акций. Ожидалось, что более слабый доллар поможет поднять настроение развивающимся рынкам. Также ожидалось, что это станет попутным ветром для быстро растущих сырьевых товаров.

Так почему же вместо этого растет доллар? По словам аналитиков, первое место в списке занимает борьба Европы с внедрением вакцины против COVID-19. Рост числа инфекций и новые и расширенные ограничения бизнеса в нескольких европейских странах негативно сказываются на ожиданиях экономического роста в еврозоне, что приводит к ослаблению прежде крепкого евро.

«Резкое расхождение ожиданий экономического роста в Европе и США является наследием плохого управления по эту сторону Атлантики и оставит шрамы в рыночных ценах», — сказал Кит Джукс, лондонский макро-стратег-аналитик Société Générale. .

«Согласно консенсус-прогнозам, рост ВВП еврозоны в 2021 году будет на 1,5% медленнее, чем в США, при относительном ухудшении на 3% с сентября прошлого года и на 2,2% с конца 2020 года. Этот разрыв должен прекратить увеличиваться, по крайней мере. , прежде чем снова станет безопасно продавать доллар », — написал Джакс.

Между тем, стабильные экономические показатели США могут означать расхождение в денежно-кредитной политике, поскольку ФРС собирается начать ужесточение денежно-кредитной политики относительно быстрее, чем Европейский центральный банк. Это может привести к ускорению темпов укрепления доллара в этом году, написали аналитики Джон Шин, Бен Рэндол и Атанасиос Вамвакидис из BofA Global Research во вторник.

По словам аналитиков, резкий откат мировых акций и других активов, рассматриваемых как рискованные, скорее всего, усилит доллар, учитывая традиционную роль валюты как убежища в периоды нестабильности на финансовых рынках.

«Активный глобальный аппетит к риску, растущие ожидания восстановления мировой экономики и самоуспокоенность ФРС представляют наибольшие риски для нашего конструктивного взгляда на доллар США», — заявили они. «ФРС была намного более эффективной в своих коммуникациях, чем ЕЦБ, удерживая доллар на низком уровне, несмотря на гораздо худшие экономические перспективы еврозоны».

Между тем отношение доллара к мировым рынкам и другим развитым рыночным валютам изменилось, — сказал Оливер Аллен, рыночный экономист Capital Economics.

Capital Economics

На протяжении большей части пандемии существовала относительно прочная взаимосвязь, при которой более слабый доллар приводил к более сильным мировым акциям (см. Диаграмму выше). Это произошло, когда центральные банки в развитых странах снизили процентные ставки до уровня, который они считали эффективным нижним пределом, и пообещали удерживать их на этом уровне в течение некоторого времени, что означало, что относительные изменения ожиданий по процентным ставкам были довольно небольшими, объяснил Аллен.В результате аппетит инвесторов к риску, который, как правило, означал более слабый доллар, стал основным драйвером обменных курсов на развитых рынках.

Отношения начали рушиться в начале этого года, однако, когда доллар немного отступил, несмотря на то, что мировые фондовые рынки продолжали расти, отметил Аллен. Хотя аппетит к риску, вероятно, продолжал влиять на валюты развитых рынков, его подавил рост доходности облигаций США, который был более резким, чем где-либо, сказал он.

Capital Economics ожидает, что доллар укрепится по отношению к иене и евро, поскольку доходность облигаций Японии и еврозоны имеет меньше всего возможностей для роста.

«Политики, похоже, менее склонны соглашаться с более высокой долгосрочной доходностью, и, особенно в случае еврозоны, мы думаем, что восстановление экономики может потерпеть неудачу», — сказал Аллен.

Не преувеличивайте падение доллара в 2021 году

Многие наблюдатели склоняются к крайне мрачным прогнозам для доллара на 2021 год.Эта точка зрения иногда ассоциируется с растущим аппетитом к риску, концом цикла сильного доллара или двойным крахом дефицита.

Учитывая кажущуюся случайную природу обменных курсов, прогнозирование курса доллара на 2021 год может быть актом высокомерия.

Тем не менее, доллар действительно может упасть в этом году, но слишком негативный рассказ неоправдан. Многие аргументы в пользу будущего спада не работают.

Во-первых, доллар уже резко падает. Индекс доллара (DXY) в 2020 году упал на 13% с мартовских максимумов и примерно на 7% за год.

• DXY — это прокси для долларовой торговли по сравнению с основными валютными парами. Три четверти этой суммы приходится на евро или валюты, связанные с евро. Но на эти валюты приходится примерно четверть торговли США. Мартовский пик доллара был искажен паникой на финансовых рынках.
• Более половины торговли США приходится на развивающиеся рынки. На Китай и Мексику приходится половина этого количества, а на другие азиатские страны добавляется еще пятая или более.
• Взвешенные индексы Федеральной резервной системы демонстрируют менее резкие движения, чем DXY — доллар упал примерно на 2.5% в 2020 году (примерно на 5,5% ниже по сравнению с развитыми экономиками и на 0,5% выше по сравнению с развивающимися рынками).

Во-вторых, по мере того, как экономика восстанавливается после Covid-19 и вводится вакцина, аппетит к риску будет сильно отдавать предпочтение недолларовым валютам.

Этот правдоподобный вид необходимо смягчить. Финансовая поддержка и потенциал роста Америки выше, чем у Европы или Японии. Более быстрый рост в США часто поддерживает доллар. Распространение вакцины может быть непростым. Экономические рубцы могут сдержать восстановление.Даже в среде, связанной с риском, будут периоды нестабильности и неприятие риска.

В-третьих, относительно более благоприятные денежно-кредитные условия в США могут спровоцировать продажу доллара.

Изменяющаяся разница в процентных ставках и относительная денежно-кредитная политика являются ключевыми факторами обменного курса. Однако все центральные банки с развитой экономикой снизили процентные ставки до нуля или до эффективной нижней границы и проводят количественное смягчение. Дифференциалы скоростей сжаты. Эта реальность вряд ли изменится в ближайшее время, поскольку центральные банки останутся в режиме ожидания.

Но даже при условии значительного снижения курса доллара Европа и Япония будут беспокоиться о дефляции и потерях экспорта. Европейский центральный банк и Банк Японии повернутся к дальнейшему соглашению.

В-четвертых, цикл сильного доллара заканчивается.

На графике ниже показаны три периода основных движений доллара. В конце 1970-х доллар упал на фоне утраты доверия к экономической политике США из-за резкого роста инфляции. В начале 1980-х доллар резко вырос после того, как Пол Волкер ужесточил денежно-кредитную политику, чтобы обуздать инфляцию; этому движению способствовали экспансионистская фискальная политика и восстановление доллара после минимумов конца 1970-х годов.До и после глобального финансового кризиса доллар упал, поскольку США добивались валютного урегулирования раньше и более агрессивно, чем Европа и другие страны.

На графике также представлены долларовые циклы продолжительностью не более десяти лет. Действительно, реальный торговый доллар, взвешенный по стоимости, рос на протяжении последних восьми лет и сейчас находится на сильной стороне. Но доллар далек от пиков, связанных с большими прошлыми колебаниями. Он все еще намного ниже пика эпохи Plaza Accord 1985 года и пика 2002 года после того, как евро упал после его инаугурации, и намного выше минимумов после великой рецессии.

В-пятых, двойной дефицит США обрушит доллар.

С появлением гидроразрыва, дефицит текущего счета США в течение последнего десятилетия оставался на уровне около 2% от валового внутреннего продукта в год, хотя пандемия Covid-19 только усилит его. Чтобы преодолеть кризис, США столкнутся с большим бюджетным дефицитом.

Но в Америке самые глубокие и наиболее ликвидные рынки капитала в мире. Он выпускает ведущий безопасный актив в мире — казначейские облигации США. Процентные ставки находятся на самом низком уровне, и ФРС продолжит покупать большую часть выпущенных долговых обязательств США.Если спрос снизится, небольшое увеличение доходности вернет приток.

Двойной дефицит может стать проблемой в будущем. Но пока что Америка вполне может их профинансировать.

В-шестых, валюты развивающихся стран могут резко вырасти из-за высокого аппетита к риску.

Перспективы валют развивающихся рынков указывают на умеренное повышение.

Юань — хороший кандидат для дальнейшего повышения. Профицит счета текущих операций Китая резко увеличивается на фоне более низких цен на нефть, резкого сокращения оттока туристов, а также сильных средств индивидуальной защиты и экспорта товаров для работы на дому.Счет операций с капиталом поддерживался притоком, обусловленным относительно высокой доходностью государственных облигаций, а также включением акций и облигаций в юанях в индексы глобальных развивающихся рынков. Но власти могут опасаться дальнейших крупных прибылей и осторожно допускать отток капитала.

Мексиканское песо, вероятно, по-прежнему будет поддерживаться относительно высокими процентными ставками и консервативной макроэкономической позицией страны. Азиатские валюты могут испытывать повышательное давление, но будут стремиться его ограничить.

В сумме взвешенный индекс доллара может снизиться в 2021 году, но серьезное обесценивание или обвал маловероятны.Конечно, никогда не игнорируйте случайное блуждание.

Марк Собел — председатель OMFIF в США.

Китайские эксперты о потенциальном крахе доллара: рост медвежьего консенсуса

Иллюстрация: Tang Tengfei / GT

Примечание редактора:

По мере того, как доллар США продолжает тенденцию к ослаблению, медвежий консенсус и прогноз возможного обвала доллара США расширили свои позиции среди китайских аналитиков. В интервью Global Times китайские эксперты делятся своими аргументами о том, почему США сложно предотвратить падение курса доллара и какие меры необходимо заранее подготовить, чтобы экономика страны справилась с соответствующими рисками.

Гао Дешенг, старший исполнительный вице-президент Банка Китая в Йоханнесбурге

Доминирование доллара США в мировой экономике коренится в кредитоспособности валюты, основанной на экономической мощи США. Однако неограниченное количественное смягчение (QE) и растущий уровень долга США, призванный стимулировать экономику, пораженную коронавирусом, серьезно подорвали кредитоспособность валюты.

С тех пор, как в США разразилась пандемия COVID-19, для стимулирования падения фондового рынка и предотвращения долгосрочной экономической рецессии правительство США значительно увеличило бюджетные расходы, а Федеральная резервная система США (ФРС) начала неограниченное количественное смягчение. вливание чрезмерной ликвидности в мировую экономику.

Доллар стабильно падает с марта прошлого года. Это ниже примерно на 12 процентов по сравнению с основными торговыми партнерами Америки, и эксперты полагают, что это еще не все.

В статье, опубликованной в январе, Стивен Роуч, преподаватель Йельского университета и бывший председатель Morgan Stanley Asia, который в сентябре 2020 года предсказал, что доллар рухнет к концу 2021 года, придерживается своего медвежьего прогноза.

Инфляция долга США, фактическая отрицательная процентная ставка доллара, распространение пандемии и мрачные экономические перспективы изменили поток международных фондов.Стало сомнительно, что финансовая игра США, в которую играют десятилетиями, может быть продолжена. Похоже, что окончание гегемонии доллара США — лишь вопрос времени.

Донг Шаопэн, старший научный сотрудник Чунъянского института финансовых исследований Китайского университета Ренминь

Чрезмерное высвобождение ликвидности правительством США с большой вероятностью спровоцирует внезапное падение курса доллара. На фоне усиливающегося давления спада и серьезного удара пандемии COVID-19 правительство США и ФРС согласились принять меры стимулирования при поддержке неограниченного количественного смягчения, что широко считается несбалансированным подходом.

Избыточная ликвидность в сочетании с отсутствием поддержки со стороны реальной экономики неизбежно приведет к серьезным побочным эффектам. Даже такой подход может помочь экономике США преодолеть нынешнее затруднительное положение, последовавшие за этим проблемы отзыва ликвидности с рынка и выплаты растущих долгов все еще требуют надлежащего решения.

Пока рано давать оптимистичный прогноз относительно перспектив экономики США в этом году. Структурные проблемы в экономике США долгое время все еще не решаются, и производство не было возвращено в США.Участие США в мировой экономике все еще недостаточно. Слабая экономика и низкая занятость не позволяют доллару обратить вспять нынешнюю слабость.

Кроме того, развивающиеся экономики, включая Китай, улучшают свою экономическую мощь, что будет способствовать укреплению валюты этих экономик. Неизбежно произойдут сдвиги и перестановки в мировой валютной системе, в которых доллар будет иметь тенденцию к ослаблению. Во время процесса ослабления для США крайне важно наладить сотрудничество с другими крупными экономиками, чтобы сохранить стабильность мировой финансовой системы.

Чжоу Юй, директор Исследовательского центра международных финансов Шанхайской академии социальных наук

Доллар продолжает снижаться по отношению к юаню в первые два месяца этого года. По состоянию на вторник базовый курс юаня по отношению к доллару вырос до 6,47 с уровня 7,13 в начале июня 2020 года.

Поскольку все больше аналитиков полагают, что тенденция к снижению доллара США, как ожидается, продолжится, что может трансформироваться В условиях коллапса в 2021 году все экономики должны подготовиться к потенциальным последствиям внезапного обвала курса доллара США.

Хотя базовый курс китайской валюты к юаню по отношению к доллару все еще находится в нормальном диапазоне 6,1-7,1, в пределах которого юань в основном колебался в течение последнего десятилетия. Китаю крайне важно провести необходимую подготовку для предотвращения рисков.

Что касается механизмов обмена, Китай мог бы использовать корректировку «контрциклического фактора», чтобы предотвратить слишком быстрое укрепление юаня. С точки зрения макроэкономики Китай мог бы использовать потенциал внутреннего спроса, чтобы компенсировать влияние повышения курса на реальную экономику.Что касается функционирования финансового рынка, финансовым регулирующим органам необходимо как можно скорее запустить фьючерсные продукты на валюту, чтобы предоставить предприятиям диверсифицированные инструменты финансового хеджирования для предотвращения рисков.

Интернационализация китайской валюты играет важную роль в предотвращении риска повышения курса юаня. Использование юаня для расчетов за экспорт китайскими предприятиями может помочь уменьшить негативное влияние изменений обменного курса.

Что потребуется для U.Южнокорейский доллар рухнет

С самого начала количественного смягчения (QE) обеспокоенные инвесторы спрашивают: «Обрушится ли доллар США?» Это интересный вопрос, который на первый взгляд может показаться правдоподобным, но валютный кризис в Соединенных Штатах маловероятен.

Почему рушатся валюты

История полна внезапных обвалов валют. Аргентина, Венгрия, Украина, Исландия, Венесуэла, Зимбабве и Германия пережили ужасные валютные кризисы с 1900 года.В зависимости от определения «коллапса», валютная катастрофа в России в 2014 году может рассматриваться как другой пример.

Корень любого краха проистекает из неверия в стабильность или полезность денег как эффективного средства сбережения или средства обмена. Как только пользователи перестают верить в полезность валюты, у этой валюты возникают проблемы. Это может быть вызвано неправильной оценкой или привязкой, хроническим низким ростом или инфляцией.

Валютный коллапс вызван недостатком веры в стабильность или полезность денег — либо как способ сохранения стоимости, либо как средство обмена.

Сильные стороны доллара США

С момента подписания Бреттон-Вудского соглашения в 1944 году другие крупные правительства и центральные банки полагались на доллар США для поддержки стоимости своих собственных валют. Благодаря своему статусу резервной валюты доллар получает дополнительную легитимность в глазах внутренних пользователей. , валютные трейдеры и участники международных сделок.

Доллар США — не единственная резервная валюта в мире, хотя и самая распространенная.По состоянию на октябрь 2016 года Международный валютный фонд (МВФ) утвердил четыре другие резервные валюты: евро, британский фунт стерлингов, японскую иену и китайский юань. Важно, чтобы у доллара были конкуренты в качестве международной резервной валюты, поскольку он создает теоретическая альтернатива для остального мира на случай, если американские политики поведут доллар по разрушительной траектории.

Наконец, американская экономика по-прежнему остается крупнейшей и самой важной экономикой в ​​мире. Несмотря на то, что с 2001 года рост значительно замедлился, американская экономика по-прежнему регулярно опережает аналогичные показатели в Европе и Японии.Доллар поддерживается производительностью американских рабочих или, по крайней мере, до тех пор, пока американские рабочие продолжают использовать доллар почти исключительно.

Слабые стороны доллара США

Фундаментальная слабость доллара США в том, что он ценится только за счет государственного распоряжения. Эта слабость характерна для всех остальных основных национальных валют мира и считается нормой в современную эпоху. Однако совсем недавно, в 1970-х годах, это было сочтено несколько радикальным.Без дисциплины, налагаемой стандартом товарной валюты (например, золота), есть опасения, что правительства могут печатать слишком много денег для политических целей или для ведения войн.

Фактически, одна из причин создания МВФ заключалась в том, чтобы следить за Федеральной резервной системой и ее обязательствами по Бреттон-Вудсу. Сегодня МВФ использует другие резервы как дисциплину в отношении деятельности ФРС. Если иностранные правительства или инвесторы решат отказаться от от доллара США в совокупности , поток коротких позиций может серьезно повредить любому, чьи активы номинированы в долларах.

Если Федеральная резервная система создает деньги, а правительство США принимает и монетизирует долги быстрее, чем экономика США растет, будущая стоимость валюты может упасть в абсолютном выражении. К счастью для Соединенных Штатов, практически каждая альтернативная валюта поддерживается аналогичной экономической политикой. Даже если доллар упадет в абсолютном выражении, он все равно может быть сильнее в мире из-за его силы по сравнению с альтернативами.

Обрушится ли доллар США?

Есть несколько возможных сценариев, которые могут вызвать внезапный кризис доллара.Наиболее реалистичным является двойная угроза высокой инфляции и высокого долга, сценарий, при котором рост потребительских цен вынуждает ФРС резко поднять процентные ставки. Большая часть государственного долга состоит из относительно краткосрочных инструментов, поэтому скачок ставок будет действовать как ипотека с регулируемой ставкой после окончания периода тизера. Если правительство США изо всех сил пытается позволить себе выплату процентов, иностранные кредиторы могут сбросить доллар и спровоцировать крах.

Если США войдут в глубокую рецессию или депрессию, не увлекая за собой остальной мир, пользователи могут отказаться от доллара.Другой вариант связан с восстановлением товарного стандарта и монополизацией пространства резервной валюты со стороны какой-нибудь крупной державы, такой как Китай или Германия, вступившая в Евросоюз. Однако даже в этих сценариях не ясно, обязательно ли рухнет доллар.

Обвал доллара остается маловероятным. Из предварительных условий, необходимых для провала коллапса, разумной представляется только перспектива более высокой инфляции. Иностранные экспортеры, такие как Китай и Япония, не хотят краха доллара, потому что Соединенные Штаты — слишком важный покупатель.И даже если бы Соединенным Штатам пришлось бы пересмотреть условия или объявить дефолт по некоторым долговым обязательствам, мало свидетельств того, что мир позволил бы доллару рухнуть и рисковать возможным заражением.

Ожидается, что ослабление доллара на

продлится до 2021 года, поскольку рисковые ставки останутся

БЕНГАЛУРУ (Рейтер) — Ослабление доллара, вероятно, продлится как минимум еще шесть месяцев, поскольку инвесторы продолжают переключаться на рискованные активы и более высокую доходность, показал опрос валютных стратегов Рейтер .

ФОТО ФАЙЛА: Торговец показывает U.Банкноты в долларах США в пункте обмена валюты в Пешаваре, Пакистан, 3 декабря 2018 г. REUTERS / Fayaz Aziz

После ноябрьского роста фондовых индексов доллар, который процветает в условиях отсутствия рисков, в прошлом месяце упал примерно на 3,0% и в этом году упала почти на 6%, что поставило валюту на путь худших годовых показателей с 2017 года.

Несмотря на то, что около 14 миллионов человек в США заразились коронавирусом, надежды на новые бюджетные стимулы и вакцину поддержат высокие цены на мировые акции и доллар слаб в среднесрочной перспективе.

Ожидается, что Федеральная резервная система вскоре даст рынкам более точную информацию о том, как долго она будет продолжать покупать облигации для поддержки экономики США, что может повредить доллару.

Более двух третей аналитиков — 51 из 72 — ответивших на отдельный вопрос ожидали, что тенденция к снижению доллара продлится как минимум до середины 2021 года. Остальные 21 заявили, что перед этим обратятся.

График: Опрос Reuters: прогноз доллара США — декабрь 2020 г. —

Эти результаты совпадают с выводами ноябрьского глобального опроса акций, в котором большинство аналитиков заявили, что текущий бычий рост акций продлится шесть месяцев или более.

«Вы не можете иметь такой переоцененный доллар, все просто. Доллар стал и по-прежнему значительно переоценен практически по всем показателям, которые я могу представить в результате дивергенции денежно-кредитной политики, и конвергенция устраняет все причины для этого », — сказал Кит Джукс, глава валютной стратегии Societe Generale. .

«Рынок, реагирующий на эту корректировку денежно-кредитной политики, ускоряется, потому что это, кажется, дает основания искать лучшие инвестиционные возможности за рубежом.

Несмотря на смутные прогнозы, роль доллара в глобальной платежной системе ограничит слишком сильное падение валюты. Ожидается, что большинство валют, которые значительно укрепились по отношению к доллару в 2020 году, не повторит свои показатели в следующем году.

Евро, который в этом году вырос более чем на 8%, по прогнозам, потеряет часть своей прибыли и будет торговаться на уровне около 1,20 доллара в течение следующих трех месяцев. В четверг валюта торговалась около 1,21 доллара.

«Сейчас много хороших новостей в цене.Рынки в отношении новостей о вакцинах вели себя так, как будто мы уже там, но реальность такова, что у нас есть четверть или две действительно неприятных экономических новостей, прежде чем мы доберемся до них », — сказала Джейн Фоули, глава FX стратегия в Rabobank.

«Учитывая много хороших новостей о ценах, я думаю, что, возможно, мы увидим небольшое сокращение расходов. Я не ожидаю, что евро полностью исчезнет, ​​но я действительно думаю, что есть вероятность того, что в ближайшие несколько месяцев у нас будет какой-то откат евро.”

Прогнозировалось, что евро вырастет почти на 2% за год и будет торговаться на уровне 1,23 доллара, что является самым высоким 12-месячным прогнозом почти за два с половиной года.

Валюты стран с формирующимся рынком в этом году сильно пострадали, но в ноябре произошел перелом после возвращения иностранных инвесторов. Ожидается, что эта тенденция поможет этим валютам немного вырасти по отношению к доллару в следующие 12 месяцев.

«Мы знали все проблемы слабости доллара, мы просто не видели ни одной валюты, которая выглядела бы привлекательно. Но прямо сейчас, в связи с отскоком в Китае и ростом цен на сырьевые товары, внезапно появились места, куда можно вложить деньги », — сказал Стив Энгландер, руководитель глобального исследования рынка валют G10 в Standard Chartered.

(По другим материалам декабрьского опроса валютного агентства Reuters:

Отчет Хари Кишана; опрос Суджит Пайк; редактирование Ларри Кинга

Потеряет ли доллар США свое место в качестве резервной валюты № 1 в мире?

Некоторые опасаются, что расходы на стимулирование экономики компенсируют наихудшие последствия экономического спада во время пандемии COVID-19, а также миллиарды долларов, которые Федеральная резервная система ввела в экономику, что угрожает статусу доллара США как мировой резервной валюты.

Некоторые инвесторы перешли из долларов в золото. Хотя это вряд ли паника, это можно рассматривать как еще одно свидетельство растущей слабости доллара. Другие рассматривают Биткойн как средство защиты от инфляции, и в прошлом месяце инвесторы подняли цену криптовалюты до 41973 долларов, что является рекордным уровнем.

Расслабьтесь, сказал профессор экономики Корнельского университета, потому что место доллара в мировой экономике надежно.

Визуальное представление криптовалюты Биткойн размещено на U.Южно-долларовые купюры на этой фотографии 13 января 2018 года в Гааге, Нидерланды. Юрико Накао / Гетти

«В этот период экономической нестабильности и человеческих потерь во время глобальной пандемии роль доллара США как мировой резервной валюты была подтверждена», — сказал Эндрю Кароли, заслуженный профессор менеджмента Корнельского университета имени Гарольда Бирмана-младшего. комментарии отправлены в Newsweek.

«Спрос на ценные бумаги Казначейства США остается устойчивым на всех аукционах, и примерно 40% мирового долга номинировано в США.Долларов США, — сказал Кароли. — Трудно представить себе, что этот резервный статус будет отменен, пока размер и основной двигатель экономики США остаются сильными, а доминирование финансовых рынков США в глобальной системе сохраняется ».

An «Непомерная привилегия»

Валери Жискар д’Эстен, министр финансов Франции, в 1960-х годах сказал, что статус доллара как мировой резервной валюты дает США «непомерную привилегию».

Спрос на доллары позволяет США продавать облигации по цене. более низкая стоимость, снижение стоимости заимствования.Высокий спрос означает более низкие процентные ставки, потому что нет необходимости платить больше, чтобы соблазнить покупателей. В результате некоторые говорят, что облигации США на самом деле являются ведущим резервным активом в мире. Две мировые войны и динамичная инновационная экономика привели к доминированию доллара.

Пьер Трюдо, принцесса Маргарет, Такео Фукуда, Джеймс Каллаган, Валери Жискар д’Эстен, королева Елизавета II, принц Филипп, королева-мать, Джимми Картер, Джулио Андреотти и Гельмут Шмидт позируют в Букингемском дворце 13 мая 1977 года во время Большой семерки. саммит.Национальный архив США

Историки отметили, что американский доллар превзошел британский фунт в качестве де-факто резервной валюты в мире в 1920-х годах, когда экономика Англии боролась после Первой мировой войны, а экономика США бурно развивалась в 20-е годы — по крайней мере, до 1929 года.

Статус доллара как мировой резервной валюты был официально утвержден в 1944 году на Бреттон-Вудской конференции, когда 44 страны согласились создать Международный валютный фонд и Всемирный банк.

Бреттон-Вудское соглашение создало систему обменных курсов. Подписавшие договорились привязать свою валюту к доллару, который в то время был конвертируемым в золото по цене 35 долларов за унцию.

Но к 1960-м годам у США больше не было золота для поддержки долларов, находящихся в обращении за пределами страны. Это привело к опасениям, что рост курса доллара приведет к истощению золотых резервов дяди Сэма. В ответ президент Ричард Никсон исключил доллар из золотого стандарта в 1971 году. Примерно два года спустя нынешняя система колебаний обменных курсов заменила Бреттон-Вудское соглашение.

В мае 2020 года несколько трейдеров сырой нефтью заявили, что в настоящее время нет спроса или складских помещений для поставок сырой нефти по майским контрактам, и что заказы, поступающие в Персидский залив, размещенные за несколько месяцев до этого, некуда девать. Джей Пэт КАРТЕР / Автор / Getty Images

Доллар остается ведущей мировой валютой и широко используется в международной торговле. Основные товары, такие как нефть и медь, которые производятся во всем мире, обычно оцениваются в долларах.

Цена на нефть является показателем будущей экономической деятельности.Прошлым летом в разгар пандемии COVID-19 цена ненадолго стала отрицательной из-за падения спроса.

Медь широко используется в промышленных изделиях и является показателем заводской продукции, индикатором потребительского спроса. Цена рассказывает историю, а цены на товары в долларах позволяют быстро оценить экономику.

Но по мере роста мировой экономики доля США в пироге становится все меньше.

В 2016 году Бен Бернанке, тогдашний председатель Федеральной резервной системы США, сказал, что снижение доли страны в растущей мировой экономике и рост евро и иены означают, что страны, кроме США,С. также мог брать взаймы под низкие проценты.

«Непомерная привилегия больше не является такой непомерной», — написал он.

Но растущее богатство других стран не означает гибели для США. Это не означает, что США становятся беднее — просто другие страны становятся богаче.

Директор ФБР Кристофер Рэй обращается к Совету по международным отношениям в Вашингтоне, округ Колумбия, 26 апреля 2019 года. Фото Алекса Вонга / Getty Images

«В отсутствие катастрофической политической ошибки США я бы ожидал, что доллар останется самой важной резервной валютой в течение следующих нескольких десятилетий», — сказал Брэд Сетсер, старший научный сотрудник Вашингтонского аналитического центра по международным отношениям. исследовательская работа.

Основными мировыми резервными валютами являются доллар США, евро, японская иена, британский фунт стерлингов и китайский юань. Некоторые резервы также хранятся в австралийском, канадском и швейцарском франках.

По данным Международного валютного фонда, около 60% валютных резервов хранится в долларах США. Это говорит о том, что доллар, вероятно, останется королем — по крайней мере, в обозримом будущем.

Менее оптимистичный взгляд

Гэри Хафбауэр, старший научный сотрудник Вашингтонского института международной экономики Петерсона, аналитического центра, находящегося в Вашингтоне, сказал, что доллар сталкивается с четырьмя долгосрочными угрозами своему положению в качестве ключевого мирового резерва. валюта.

Первый — это «расточительный бюджетный дефицит США», — сказал он в комментариях, отправленных Newsweek.

Хуфбауэр назвал вторую угрозу «широким применением долларовых финансовых санкций для наказания Китая, Ирана и других« плохих парней », которые, в свою очередь, ставят под сомнение неприкосновенность долларовых активов».

Его последние две угрозы исходят из-за границы, причем третья исходит от крупнейшего глобального конкурента США с «вероятностью того, что Китай предпримет необходимые шаги, чтобы сделать юань истинным соперником доллара: свободная конвертируемость, свободные потоки капитала. , свободное плавание, банковская тайна, кибер-деньги.«

Четвертая угроза Хуфбауэра состоит в том, что Европейский центральный банк предпримет шаги, чтобы сделать евро« привлекательной резервной валютой », бросающей вызов господству доллара.

Текущая сила доллара

Сила доллара увеличивается, когда инвесторы обменивают другие валюты на долларов, и когда иностранные инвесторы покупают американские активы, включая казначейские облигации и акции.

Соискателей ждут очереди, чтобы попасть на ярмарку вакансий в Калифорнии 10 февраля 2009 года в разгар Великой рецессии.Джастин Салливан / Getty Images

Во время рецессии 2007-2009 годов, вызванной крахом рынка субстандартного ипотечного кредитования, экономика США восстановилась быстрее и сильнее, чем в остальном мире. В результате казначейские облигации США считались безопасным убежищем, повышая цены и понижая процентные ставки, поскольку цены и доходность облигаций движутся в противоположных направлениях.

Доллар слабеет, когда стагнирующая экономика или жесткое регулирование заставляют инвесторов отказываться от американских инвестиций и искать другие направления.В марте 2020 года Федеральная резервная система США, центральный банк страны, снизила процентные ставки до 0% -0,25%, чтобы стимулировать заимствования и потребительские расходы в связи с пандемией коронавируса.

Но впереди могут быть проблемы или, по крайней мере, несколько ухабов.

ФРС заявила, что будет терпеть инфляцию около 2% в год. С поправкой на инфляцию, это снижает процент, выплачиваемый по облигациям, и делает их менее привлекательными для инвесторов.

Налоговые поступления снизились во время остановки экономики, направленной на сдерживание распространения COVID-19, в то время как Конгресс потратил миллиарды на стимулирование, а ФРС вложила миллиарды в экономику, покупая ценные бумаги с ипотечным покрытием, чтобы поддерживать работу кредитных рынков.

Женщина в маске проходит мимо стены с граффити с просьбой о прощении арендной платы на авеню Ла Бреа в Национальный Первомай в период пандемии Covid-19, 1 мая 2020 года, в Лос-Анджелесе, Калифорния. ВАЛЕРИ МАКОН / AFP через Getty Images

Промышленный индекс Dow Jones, измеряющий 30 основных акций США, упал примерно на 8000 пунктов в период с 12 февраля по 11 марта 2020 года из-за пандемии COVID-19. Но акции восстановились, и Dow недавно достиг 31 138,41, что близко к историческому максимуму.

Бычий рынок увеличил богатство многих, потому что более половины U.S. Population владеет акциями напрямую или через пенсионный план. Однако, если доллар утратит свой статус мировой резервной валюты, процентные ставки, вероятно, вырастут, и это может ограничить государственные заимствования. Это, а также доза инфляции приведет к увеличению расходов для потребителей и предприятий, например, к увеличению цен на сотовые телефоны, жилье, новостройки и отдых за границей.

По сравнению с большинством других валют, доллар США в последнее время оставался стабильным или повышался.Некоторые считают, что он переоценен, но небольшое снижение не будет сигналом Армагеддона.

Однако торговый баланс США ухудшается, особенно с Китаем, и Федеральная резервная система продолжает свою политику легких денег.

«На мой взгляд, в краткосрочной и среднесрочной перспективе слухи об исчезновении доллара как резервной валюты сильно преувеличены», — говорит Уша Хейли, заслуженный председатель международного бизнеса У. Фрэнка Бартона и директор Центра развития международного бизнеса в Об этом говорится в комментарии, отправленном на номер Newsweek .

«В настоящее время не существует альтернативных убежищ для иностранных инвесторов», — сказала она. Хотя популярность золота выросла, оно служит прежде всего страховкой от волатильности: цена на золото остается примерно такой же на протяжении десятилетий. Отрицательные процентные ставки в Европе и Японии сделали непривлекательными вложения в другие основные валюты ».

Перспективы мировых валют — Новый 2021 год

Мы только что пережили невообразимый год. Если бы в декабре прошлого года мы знали, что в 2020 году развернется глобальная пандемия , 11-часовые переговоры о Брексите и беспрецедентные попытки избавиться от США.По результатам выборов, мы предсказали бы очень сложный год для мировых финансовых рынков. Тем не менее, основные фондовые индексы в этом году сильно положительны. Точно так же, если бы мы знали, что США станут горячей точкой пандемии, мы бы ожидали значительного ослабления доллара США. И все же 3% -ное взвешенное по объемам торговли снижение в 2020 году является умеренным, учитывая, что это первый год на долгосрочном медвежьем рынке доллара США — время в цикле, когда обменные курсы имеют тенденцию быть особенно волатильными (Иллюстрация 1).

Приложение 1: доллар США, взвешенный по торговле

Почему не произошло более резкого падения курса доллара? Мы думаем, что причина кроется в том факте, что краткосрочные темы, такие как пандемия, Брексит и политическая неопределенность в США, заставили инвесторов уклоняться от продажи доллара. Возможно, каждый из этих факторов риска приближается к разрешению: вакцины против COVID-19 уже в пути, Великобритания и ЕС близки к соглашению о выходе из Великобритании, а президент Трамп демонстрирует признаки того, что допускает упорядоченную передачу власти Избранный президент Джо Байден.По мере ослабления этой напряженности в рыночной истории будут преобладать более долгосрочные факторы, и инвесторы, вероятно, будут более убеждены в продаже доллара. Хотя мы не можем точно знать, что принесет 2021 год, мы все больше уверены, что в следующем году будет ослабление доллара. Продолжающееся ухудшение фундаментальных факторов, таких как бюджетный дефицит и дефицит счета текущих операций США, а также относительно высокий экономический рост в остальном мире являются одними из значительных препятствий, которые должны подтолкнуть США.С. доллар существенно ниже.

Мы можем сказать с некоторой уверенностью, что подход Федеральной резервной системы (ФРС) США к денежно-кредитной политике работает против доллара США — утверждение, которое кажется необычным, учитывая, что в большинстве развитых стран номинальные процентные ставки почти нулевые. Имея ограниченное пространство для маневрирования краткосрочных процентных ставок, ФРС была первым крупным центральным банком, указавшим, что он допустит и даже будет поощрять период более высокой инфляции, чем целевой, для компенсации незначительных изменений цен в последние годы.Ожидается, что эта тактика, известная как «таргетирование средней инфляции», приведет к увеличению инфляционных ожиданий и дальнейшему снижению реальных процентных ставок (номинальные процентные ставки минус инфляционные ожидания). Действительно, за восемь месяцев, прошедших с конца марта, реальная доходность в США упала до отрицательного уровня, несмотря на то, что номинальная доходность 10-летних облигаций выросла. Этот разрыв является прямым следствием ожиданий инвесторов относительно роста инфляции в США, в результате чего реальная доходность в США сейчас одна из самых низких среди стран G10 (Иллюстрация 2).

Приложение 2: Реальная доходность G10

Последуют ли этому примеру другие центральные банки, сосредоточив внимание на реальной доходности? Может быть. Европейский центральный банк (ЕЦБ) обсуждал эту идею, хотя мы сомневаемся, что управляющий совет, который исторически твердо придерживался своего целевого показателя инфляции, когда-либо поддержит инфляцию выше 2%. На сегодняшний день ЕЦБ хранит молчание о политике ФРС и, как следствие, укреплении евро. Президент ЕЦБ Кристин Лагард почти не упомянула валюту на пресс-конференции 29 октября, что снижает вероятность того, что она попытается снизить курс евро так же охотно, как ее предшественники (Иллюстрация 3).Отсутствие сопротивления падению доллара США и нежелание следовать за ФРС по траектории, разжигающей инфляцию, указывает нам на то, что доллар еще больше упадет (Иллюстрация 4).

Приложение 3: Незначительное сопротивление слабости доллара

Приложение 4: Основные медвежьи рынки доллара США

Признаки роста цен на развивающихся рынках

Мы стали более позитивно относиться к валютам развивающихся рынков и ожидаем, что они вырастут в цене выше, чем их аналоги на развитых рынках в 2021 году.Изменение прогнозов обусловлено в основном улучшением перспектив экономического роста не только в странах с формирующейся рыночной экономикой, но и во многих экспортных направлениях, которые они обслуживают. Китай, например, успешно вышел из режима изоляции от пандемии и пережил быстрое восстановление экономической активности. На Китай приходится все большая доля в мировой экономике, и его влияние еще больше возросло в этом году, поскольку в ноябре было заключено новое торговое соглашение с 14 его азиатскими соседями.

Экономическое улучшение на развивающихся рынках не ограничилось Азией. Показатели экономического настроения, такие как индексы менеджеров по закупкам и индикаторы экономического импульса, свидетельствуют о том, что активность на развивающихся рынках резко изменилась к лучшему. Более того, недавнее объявление об высокоэффективных вакцинах должно поднять доверие потребителей и бизнеса. Недорогие и простые в распространении вакцины не будут внедряться во многих странах с формирующимся рынком до конца 2021 года, но инвесторы уже начинают учитывать снижение финансовых трудностей и ускорение экономического роста.

Не менее важным для валют развивающихся рынков является сила китайского юаня, учитывая экономический вес страны. Укрепление китайской валюты способствует повышению конкурентоспособности торговых партнеров Китая, поскольку на долю Китая приходится все большая доля их торговли. Более того, укрепление китайской валюты (рост на 8% по сравнению с долларом с июня) позволяет валютам развивающихся рынков укрепляться по отношению к доллару, ослабляя заявления США о том, что они активно сдерживают стоимость своих валют.Признаки того, что китайские политики становятся более терпимыми к укреплению юаня, включают сокращение использования валютных резервов для покупки долларов — исторически инструмент контроля обменного курса. Готовность Китая ослабить свою хватку на этом рынке особенно примечательна, учитывая постоянно растущие потоки капитала в Китай в результате включения китайских активов в основные мировые индексы облигаций и акций.

Переходный политический курс в США также должен способствовать росту курсов валют развивающихся стран.Во-первых, политика большого правительства Байдена рассматривается как отрицательная для доллара, поскольку она приведет к увеличению бюджетного дефицита. Предложения избранного президента по ужесточению правил, повышению корпоративных налогов и повышению минимальной заработной платы также подрывают значительное конкурентное преимущество, которым компании США пользовались в течение нескольких лет при президенте Трампе. Во-вторых, более дружелюбная внешнеполитическая позиция Байдена предлагает облегчение рынку, истощенному воинственными твитами, и придаст импульс странам, которые привлекли наибольшее внимание администрации Трампа.Хотя Китай остается важным противником США, и хотя Байден может в конечном итоге повернуться к России, Ирану и другим странам, мы думаем, что у него есть более важные внутренние приоритеты, которые необходимо решить в течение первых 100 дней его пребывания в должности. В преддверии инаугурации и в течение 100-дневного периода валюты развивающихся рынков будут основными бенефициарами ослабления доллара США. Эта группа была хуже других рискованных инвестиций с марта, но начинает показывать более убедительные признаки силы (Иллюстрация 5).

Приложение 5: Относительная эффективность класса активов

евро

Отношение инвесторов к евро улучшается. Валюта недавно преодолела отметку 1,20 за доллар с 1,07 в марте, и мы думаем, что в следующем году она продолжит расти до семилетнего максимума 1,27. Мы настроены оптимистично по нескольким причинам:

• Евро является второй по популярности валютой в мире и выступает в роли «антидоллара». Многие инвесторы, избегающие долларов, автоматически заменят их евро.
• Даже с учетом недавнего повышения курса евро по-прежнему существенно недооценен (Иллюстрация 6). Более того, растущая справедливая стоимость евро в нашей модели паритета покупательной способности является функцией более низкой инфляции в Европе, чем в США, и эта тенденция, вероятно, усилится, учитывая подход ФРС, допускающий инфляцию.
• Европа в целом имеет более здоровый платежный баланс с положительным сальдо торгового баланса, который будет поддерживаться более прочными связями с экономическим ростом Китая (Иллюстрация 7).

Приложение 6: Оценка EURUSD по ППС

Приложение 7: Европейский экспорт, тесно связанный с Китаем

Возможно, наиболее важным является то, что прогресс в устранении рисков распада еврозоны был очень обнадеживающим. Солидарность, проявленная между европейскими странами в согласии на совместный фонд восстановления в 750 миллиардов евро, будет вознаграждена более высоким спросом на европейский долг со стороны долгосрочных инвесторов, включая огромные 12 триллионов долларов США, совместно инвестируемых глобальными управляющими резервами.Эти события, похоже, уже дают эффект: спрос инвесторов на облигации для борьбы с COVID-19, выпущенные Европейской комиссией, в 14 раз превышал количество выпущенных облигаций.

Ход пандемии будет иметь ключевое значение для определения темпов роста евро. В то время как блокировка, несомненно, снизит экономическую активность и увеличит нагрузку на бюджетные счета, эти ограничения постепенно снимаются в некоторых частях Европы в ответ на уменьшение числа зарегистрированных случаев инфицирования.

Японская иена

Есть параллели между сегодняшней ситуацией и годами после мирового финансового кризиса 2008-2009 годов — временем, когда иена значительно выросла. Одно сходство заключается в том, что дефляция в Японии вернулась, что повысило реальную доходность и повысило привлекательность японских государственных облигаций. При более низкой доходности за рубежом японские инвесторы отдают предпочтение внутренним активам (Иллюстрация 8), а более низкие затраты на хеджирование привели к увеличению хеджирования иностранных инвестиций.

Приложение 8: Японцы покупают меньше зарубежных активов

Рост спроса на иену также отражает интерес иностранных инвесторов к активам, выраженным в иенах. Китай выделяется как крупный покупатель японского долга, и этот поток диверсификации резервов от доллара США также может представлять собой долговременную поддержку йены.

Японский валютный и фискальный режим при новом премьер-министре Ёсихиде Суга будет важен в предстоящем году, и, поскольку эта политика была серьезным фактором ослабления иены во время правления Абэ, мы будем следить за любыми изменениями в политике.Мы также ждем, как будут развиваться отношения между Японией и США после инаугурации Байдена в январе. Мы ожидаем, что иена останется хорошо поддержанной притоком капитала, и прогнозируем, что в следующем году она вырастет до 99 за доллар.

Британский фунт стерлингов

Наконец. Предположительно, на этот раз, через четыре с половиной года, срок истек. В любом случае, сага о Брексите будет разрешена в течение нескольких недель, оставшихся до крайнего срока 31 декабря. Фунт вырос вместе с этими заголовками, чему также способствовал U.Слабость американского доллара и отражает больший оптимизм, чем акции Великобритании, предполагая, что фунт может быть переоценен (Иллюстрация 9). Мы по-прежнему осторожно оцениваем перспективы укрепления фунта, даже если соглашение между Великобританией и ЕС будет заключено.

Приложение 9: Валютный рынок оптимистично настроен на фунт

Реальность такова, что фунт мало что умеет. Хотя в абсолютном смысле Великобритания может быстро вырасти в 2021 году, ее отставание в 2020 году было настолько серьезным, что страна по-прежнему отстает от большинства своих конкурентов по срокам возврата к экономической нормальности, причем динамика ухудшилась из-за поздних действий канцлера Сунака. Ноябрьское решение свернуть бюджетные расходы, связанные с пандемией.Это оказывает большее давление на центральных банков с целью смягчения денежно-кредитных условий, повышая вероятность того, что Банк Англии выполнит угрозу введения отрицательных процентных ставок в следующем году. Предстоящий год также принесет дополнительную политическую драму, поскольку выборы в Шотландии поднимают опасность выхода страны из состава Великобритании в случае проведения еще одного референдума. Наш 12-месячный прогноз заключается в том, что фунт останется на уровне 1,33, что приведет к его ослаблению по отношению к другим валютам по мере снижения доллара США.

канадский доллар

Наше мнение о канадском долларе в этом году стало более позитивным, поскольку мы предположили, что пик курса доллара США прошел после того, как мартовские потоки-убежища ослабли. Хотя инвесторы начали разделять нашу точку зрения и покупают канадский доллар, мы не думаем, что недавнее укрепление валюты обязательно отражает этот вновь обретенный оптимизм. Улучшение прогнозов по канадскому доллару также является признанием того, что доллар США падает и что мировые акции растут — два фактора, которые более важны для канадского доллара, чем товары или процентные ставки (Иллюстрация 10).Свою роль также играют страновые факторы: инвесторы отмечают, что у Канады больше возможностей, чем у многих стран, для оказания финансовой поддержки, необходимой для поддержки национальной экономики в постпандемическом мире. Более того, Канада предварительно заказала больше прививок на душу населения, чем любая другая развитая страна (Иллюстрация 11), что должно привести к более быстрому восстановлению экономики после введения этих доз. Эту задачу также может быть легче выполнить в универсальной системе здравоохранения, чем в преимущественно частной U.С. система. Одобрение вакцин против COVID-19 особенно важно, учитывая более высокую чувствительность экономики к глобальному росту. Наконец, возвращение к нормальной жизни может также повлечь за собой более быстрый рост населения в ближайшие годы, что поможет поддержать темпы экономического роста, поскольку сдерживаемая иммиграция материализуется после открытия границ.

Приложение 10: Драйверы канадского доллара

Приложение 11: Доступны запасы вакцины *

Хотя некоторые указывают на снижение цен на сырую нефть как на встречный ветер для канадской экономики, мы задаемся вопросом, не может ли это быть преувеличением.Да, нефтяное пятно по-прежнему является важной частью канадской экономики, но в гораздо меньшей степени, чем раньше. Добыча нефти в процентах от ВВП упала до 2% с 6% за последние пять лет, и доля инвестиций предприятий в энергетический сектор демонстрирует аналогичную тенденцию (Иллюстрация 12). Вынужденные изменить курс, западные провинции теперь стремятся участвовать в глобальной гонке за нулевые выбросы к 2050 году, и растет политическая поддержка водорода и природного газа как спасителей западных провинций.В отчете, выпущенном в октябре провинцией Альберта, излагается план крупных инвестиций, стимулов и партнерств для изменения положения экономики и использования новых возможностей в этой области. Кроме того, различные неэнергетические товары, включая металлы, пиломатериалы и пшеницу, вместе составляют почти такой же вес в экспорте Канады, как нефть. Цены на эти экспортные товары заметно выросли за последние несколько месяцев. Цены на пиломатериалы, например, резко выросли летом, а фьючерсы на пшеницу этой осенью торговались на уровнях, невиданных за последние шесть лет.

Пример 12: Нефть теперь составляет меньшую долю канадской экономики

Что по-прежнему беспокоит нас в отношении перспектив канадского доллара, так это тот факт, что многие негативные факторы курса канадского доллара игнорируются инвесторами. Это в основном внутренние разработки, которые когда-то вызывали озабоченность, но теперь преуменьшаются. Политические кризисы, такие как негативная огласка связей премьер-министра Трюдо с благотворительной организацией и попытки его правительства похоронить то, что многие называют скандалом, почти не регистрируются за рубежом.Еще одно беспокойство вызывают высокие уровни потребительского кредитного плеча, поскольку задолженность домашних хозяйств превышает годовой объем производства страны. Тем не менее, эта экономическая уязвимость была смягчена из-за более низких затрат по займам и поддержки доходов в связи с пандемией. Несмотря на то, что безработица резко возросла, а предприятия пошатнулись из-за весенних ограничений, количество личных банкротств сократилось на 15% в годовом исчислении и на 19% для предприятий. Платежный баланс страны с десятилетним торговым дефицитом и оттоком прямых инвестиций является третьей причиной для беспокойства (Иллюстрация 13).Закупки канадских акций и облигаций иностранцами временно отодвинули эту структурную проблему на второй план.

Приложение 13: Базовый платежный баланс Канады

Мы остаемся умеренно конструктивными в отношении канадского доллара, полагая, что он укрепится до 1,27 за доллар США с текущего уровня 1,31. Тем не менее, мы отмечаем, что некоторые опасения, связанные с Канадой, могут помешать укреплению валюты так же сильно, как евро, иена или валюты развивающихся стран во время широкого U.Снижение доллара.

Заключение

В целом, мы ожидаем устойчивого снижения доллара США в 2021 году, поскольку структурные факторы возьмут верх над краткосрочными факторами, которые замедлили падение доллара в прошлом году. Двойной дефицит США и намерение ФРС повысить инфляцию в сочетании с экономическими и политическими улучшениями, а также чрезвычайно легкими финансовыми условиями за рубежом должны закрепить эту тенденцию к снижению курса доллара США. Валюты развивающихся рынков, вероятно, наконец-то проявят себя в следующем году, поскольку евро, иена и канадский доллар опережают британский фунт.